国寿安保基金吴闻：权益为矛增厚收益

今年全球市场的持续低迷让投资者们苦不堪言，所谓天晴做权益，天阴做固收。当市场环境变好时，往往大家会希望更多参与到权益市场里，但当市场环境变差，固收类产品在资产配置中稳定器作用的重要性就凸显出来了。正如巴菲特所说：“保证本金的安全，永远不要亏损才是投资者的第一准则。”而在当下这个复杂多变的市场环境下偏债混合类基金的重要性愈加凸显。

这里笔者就介绍一位大类资产配资经验丰富，能攻善守的基金经理，他就是国寿安保基金吴闻。吴闻曾任中信证券固收收益部副总裁，自2015年开始管理公募基金开始，至今已7年有余。吴闻穿越多轮牛熊，有着多只混合型基金和债券型基金的双优投资管理经历。更重要的是在与吴闻的对话中，笔者能感受到其对于投资的热爱。当谈起为什么想要研究债券时，吴闻表示：“我自己比较喜欢看历史的东西，包括对于研究利率走势背后的运行规律是一件非常有趣的事情，所有最后选择了债券投资的方向。”

在大类资产配置策略上，吴闻以权益为矛追求超额收益，以固收为盾平滑波动，充分发挥股债之间的联动效应，确定权益和固收的大类资产配置比例，追求长期优胜的投资回报。

对于权益资产在偏债混合型产品中的定位，吴闻认为权益资产在收益和波动之间的平衡才是重中之重，这就需要基金管理人有一定的组合管理能力。对此吴闻的做法是对于主要仓位的配置则会更为强调中期基本面向好，估值合理的优秀标的。对于次要仓位，则会更加关注短期景气度，估值容忍度会更大一些。基于吴闻的投资理念和研选标的的投资方法，吴闻的代表作取得了亮眼的业绩表现。其管理的国寿安保稳荣混合A（004279）自2017年2月成立~2022年三季度末期间净值增长率取得了44.97%的优异成绩，同期业绩比较基准（中债综合（全价）指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%）的收益率为9.14%。（数据来源：基金定期报告）

对于当前权益市场的投资价值，吴闻认为从经济周期来看，目前处于衰退后期和复苏前期之间，衰退后期成长占优，复苏前期则顺周期表现会更好一些。其次从估值来看，当前主要的股票指数估值水平相比债券有一定的性价比优势。目前权益资产进入了一个比较好的配置区间。

展望明年市场的表现，吴闻认为主要会由以下几方面因素驱动：

第一，海外确定性较高的是美债利率趋于下行。从去年底美国大幅缩紧流动性开始，美国的三十年期房贷利率已经上升了400BP，大幅上行的利率导致了较强的经济衰退预期。市场现在普遍预计明年一季度美国会出现经济衰退，而通胀是见顶回落的趋势。所以整个加息幅度放缓的预期是比较确定的。而这就可能会推动海外资金增配中国资产，A股大市值公司也会受益于其中。

第二，从国内经济基本面情况来看，今年四季度大概率是企业盈利的底部，明年会是弱复苏局面。尽管明年的当期盈利可能会比较弱，但是对于中期的盈利预期改善应该会看得更加积极。

第三，从风险溢价的角度上来说，市场会迎来比较有利的环境。随着风险溢价的下降，资本市场的重要性也会被进一步强调。包括最近对于央企、国企的估值体系重塑，也会提高市场的风险偏好。

展望明年，分子端企业盈利预期会有改善，分母端会是风险溢价的下降。所以对于目前的权益资产，吴闻持中性偏乐观的态度。