20230310吴悦风直播纪要

20230310吴悦风直播纪要（手工记录，不保证全部与UP主所讲相符）
主讲人：嘉越投资管理 基金经理 投资总监 吴悦风

1）市场调整的真实原因（A+H）

①历史上快熊（2008、2018、2022）没有超过1年的，今年至少最快的情况过去了。快熊只能系统性减仓处理。
大熊后通常先出现一波结构性牛市，结构性牛熊并存在当前的状况，关键在于板块是否配置到位。
大熊后的牛市主线通常不是上一轮牛市的主线。
②今年目前走出结构牛有四个方面：AIGC、中特估、军工、通胀（煤炭、油、部分有色）
AIGC有概念，但跟今年的经济相关性不高，目前没有业绩，只能算题材。题材股在弱市行情中更容易演绎，经济好的时候大家更回去追着业绩走。
中特估背后很多是央企，央企的利润释放平稳，订单确定性高。当前经济相对脆弱，且估值低有利中枢抬升。
军工跟当前经济弱相关，主要跟军费相关。
通胀部分跟全球商品定价相关，如果全球需求很好的话，国内相关股票也会不错。
市场炒这些东西，说明大家是在防御。不要看大家说什么，要看在炒什么。真走出来从右侧入场也不晚。
②经济弱复苏是指一个缓慢上升的状态。
2019年也是2018年之后的一个复苏，当时外部环境不像当前这么差，且当时年初公募仓位大约在60%，1-3月份也是炒小炒烂，4月份后回调。5-7月份之后公募仓位逐步加了起来，情绪回暖出现第一轮小阳春，7-9月份第二轮回调。9-12月份出现公募净申购的小幅回暖，出现第二轮小阳春。12月份开始公募开始出现爆炸性申购催化了后面的行情，加重了明星基金经理重仓股的自我强化和自我实现。
这次跟2019年最大的区别在于：这轮低点时公募基金的仓位在最高位，没有丝毫降仓。私募年初大概6成，目前7-七五成，也缺乏加仓能力。没有增量资金只能博存量，也就成了结构性行情。今年至今表现比较好的都是至少知名公募低配的，
最近机构重仓股杀的很厉害，之前的赎回压力被渠道堵回去了，如果反弹后又从0.95回到0.85，再回到0.8，会引发赎回潮。
运营商和中特估是大机构被迫买的方向。当大机构决定调仓剁掉原来持仓的时候肯定是快点剁,因为大机构卖的时候就会制造卖点。
目前经济还在一个缓慢上升的弱复苏阶段，所以对应的强复苏板块最近跌回来了。经济复苏是个冷启动过程。
消费要等经济复苏走到半场以后才会是个好标的。
新能源车从1/6特斯拉降价后就是红海互杀了，而且还没结束。
很多机构重仓股的景气度已经过了，只是当前困死在里面难以腾挪。|
半导体目前也很难，日韩开始联手对我们制裁，比如最近的光刻胶。中美缓和之前我都不怎么想看半导体。

2）AIGC

跟元宇宙不一样。目前看到的不认同AIGC的只有踏空的。
现在还没有业绩，但是是一个方向。
有某家游戏公司历史上以美工和中台著称，近期已经宣告使用AI作画了。工期和人力成本能降低很多，AI出稿难度降低、响应较人工更快、初稿更快。Ai作为工具的作用是降成本。
3-5年后AI可能跟智能手机一样普及。
如果在AI发展的新时期落后于米国或太多，我们会变的更困难。
AIGC在2-3年周期内这是一个不容忽视的方向，第一轮炒概念、第二轮炒业绩、第三轮炒龙头。关注的方向应该是未来谁能出业绩。

3）市场未来的拐点在哪里

中特估这个方向大概率还没结束。
这次对ROE这个指标有考核，是跟以往不一样的地方。
很多国企的估值确实很低。
后面主线回到机构更擅长的方向需要两个因素：
第一：经济恢复成色更好，这需要时间。第二：需要看到增量资金 ，新基民的入场。
任意一个出现时要回到机构擅长的方向，从题材中撤出来。

4）提问环节

*AI的第二波可能在一个大众都能使用（全民级别的应用）的应用出现后启动。
*下游打价格战时，通常上游也很难，新能车的零配件预计也很难。
*自上而下可以指导仓位调整，也可以用于选择行业。
*恒生进入第二轮多杀多，跟基本面无关，停住就是停住了，只能指望大级别的买单来解决。港股的拐点在于经济复苏到一定成色和美联储的加息到一定阶段（什么时候停止缩表）。港股信业绩甚于信预期。
*风光储今年都不怎么看好，储能预期都打的很满。光看下半年能杀到什么程度。
*通信是所有机构仓位配置中最低的，完全是在博弈大机构。通信上面可能还会继续逼空，但不一定一下子就完成，期间也可能出现较大跌幅。通信应该是今年最重要的板块之一。但小机构游资逼空大机构这种也不会一直持续。
*消费的复苏都会比经济复苏慢一拍。
*券商板块最珍贵的贝塔性在减弱。
*今年还是结构性行情，要注意节奏，谨慎些。目前还在存量博弈互砍阶段。数字中国、中特估可能更值得关注。大部分板块的跌幅都反应其真实状况，只是真实消息你可能还不知道。