7月2日周记 左手主题，右手价值，站在新周期的起点上

本周市场发生的大事乏善可陈。上证指数整体震荡向上，周五尾盘收回到3202点。好消息是这一切都是在人民币兑美元汇率持续下跌的情况下发生的。北向资金本周前四天小幅净流出，周五大幅净流入，总体呈小幅净流入状态。因此目前看汇率和外资对市场的影响越来越有限。另外周五美国公布的PCE（个人消费支出）物价指数年化季率略低于预期，五月的PCE物价指数环比仅上涨0.1%，较前值0.4%明显放缓。PCE环比增速的回落和个人消费支出的显著放缓提振了市场对通胀下降的预期。美元指数周五盘中小幅走弱。相信随着央行人事调动落地，美元上行趋缓，下周人民币兑美元汇率应该不再需要列入我们重点观察的数据中。

下周重要经济指标方面，下周一将迎来中国财新制造业PMI，周三会有财新综合PMI以及财新服务业PMI。因为官方制造业/非制造业PMI已经在本周五发布过了，所以除非财新PMI和官方PMI有大的分歧，不然预计对市场影响会非常有限。

其实目前的重点还是接下来应该怎么布局上。一方面，因为经济弱复苏已经基本没有什么分歧了，预期更高的主题炒作依然会继续演绎。另一方面，月底的重磅政治局会议以及美联储本月底的议息会议是市场关注的焦点。目前市场关注的点在于政治局会议是否会有新的提振经济的政策支持推出，以及美联储七月的加息幅度和后续的加息路径。另外由于中报预报已经从潍柴动力（重卡概念）开始不断落地，围绕业绩预期进的炒作恐怕也会进一步加大市场波动。

所以总体来看七月可能会是一个前半程略平淡后半程略颠簸的旅程。宏观方面，我国经济正在试图摆脱过去对房地产，基建的依赖。经济发展正在摸索新的增长点和模式。因此与其研究过去的白马股的价值，不如思考经济发展新的机遇和矛盾。电力的生产，运输和调配依然是当前生产的主要矛盾。另外随着出生率的下降，降低对人力的依赖，打开新的制造业出口空间也是一个好的思路。（这可能也是炒作机器人，AI的原因之一）

弱复苏不代表不复苏，股市炒的是预期，回看历史，牛市的起点通常是提前宏观经济见底两到三个月的。当前市场除了AI+和部分TMT已经透支估值空间了以外，大部分和宏观经济关联性强的板块都处于估值底部区间。个人观点，当前可能是长线投资者左侧布局宏观经济相关的一个较好的窗口。因为接下来如果美国方面软着陆不断被经济数据证实，七月底的会议又给出很多提振信心的信号的话，届时再去布局宏观经济相关的板块恐怕就有点晚了。

价值方向布局的话，短期以中报业绩预期较好的方向为主。比如火电（受益于成本下降和需求提升），油气，军工（订单落地，电子，通信，航发），船舶制造，地产下游（白电，家居）。长期复苏布局：油气，铜铝（电气设备核心原材料），部分消费，医药（中药，医疗服务，医疗设备，创新药）。

主题方向布局的话，今天新能源车企公布了一波六月的销售数据。整体不差，但是要注意目前无论是新能源整车还是锂电池的竞争格局都还是很差。比亚迪至少在一季报的披露中，其负债率还是环比继续增长的，达到77%的高度了。说明依然处于跑马圈地，不扩张就等死的竞争格局中。新能源方向主题应该会有反复，短期比较看好充电桩，智能电网，储能，topcon电池。AI+方面看好业绩可能兑现的办公软件，游戏的方向。另外电影暑期档要到了，前期没有因为AI+炒过的电影公司可以自行挖掘一下。

总的来说，对下周的展望相对比较乐观。但是市场波动和主题轮动速度预计短期内依然会处于一个非常高的位置。叠加月底两个对投资者很重要的会议才结束，预计本月一方面机构调仓会更频繁，另一方面投资者观望情绪也会比较浓。可能成交额短期内很难持续破万亿。所以建议大家可以尝试杠铃策略，一方面在低位拿稳自己非常看好的主题持仓，另一方面布局自己能理解透彻的价值投资。这种策略可以降低持仓波动，同时又兼顾收益弹性。也是近期机构讨论比较多的一个策略之一。

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