闽系另类房企“力高集团”债务违约疑云，港股走势看出端倪

9月27日，惠誉将力高地产集团的长期外币发行人违约评级(IDR)从“CCC-”下调至“CC”。还将其高级无抵押评级从“CCC-”下调至“CC”，回收率评级为“RR4”。同时有消息称力高集团未能按期支付8月到期的美元债票息，目前30天宽限期已过，有意思的是，这笔到期美元债利息，惠誉称无法核实该公司是否支付利息的情况，除了公开公告外，该公司没有向惠誉提供进一步信息。原因则在于力高集团选择停止参与评级，惠誉撤销了该公司的评级。

但从港股走势来看，力高集团的走势就是惠誉评级下调的9月28日创下最低点，其后连续上涨，并在国庆假日的10月3日有9%以上的较大涨幅，目前的股价仍然维持在2元，仍旧有最高点股价的40%。对比同是闽系的正荣地产，目前股价是0.25元，是最高点6元的4%，差据之大令人唏嘘，因为正荣本来要比力高强很多啊。

为什么说力高是闽系的另类，首先迁都就可以看出，闽系绝大部门公司是迁到上海，而力高则将总部迁到深圳，估计很多人都以为力高是粤系地产呢，甚至连我都一度以为是粤系，有时甚至将其与卓越地产搞混了，原因不仅是总部都在深圳，而且都有一大批原万科的人在里面。

说力高是闽系的另类也跟其用人风格另类有关，闽系典型的如正荣就是喜欢年轻高潜学历好公司背景好的人，而力高则一度更喜欢年龄大些更成熟的人，对公司背景也不在乎。

记得在3-4年前帮力高找过城市总，基本上是其他公司推荐不了的人都可以推荐到力高，背景太好的人可能他们反而看不上，原因则可能是公司里面的老人多，更需要的是情商高的成熟人选。这种情况直到前两年万科、和昌背景的武磊加盟力高才有所改变，不过基本上也就是找了一大批万科背景的人过去。

跟其他闽系公司比较，力高的风格似乎也不是那么激进，这应该也是其近段时间来其实相关消息不太多的原因，这年头没有消息对公司就是巨大的利好，因为消息往往都是负面的暴雷、欠薪裁员、停工等。

从以下相关数据也可以看出为什么投资人对力高未来走势不是那么恐惧，因为其有巨大的土储在手。

2018年-2020年，力高集团土储分别为1000万平方米、1456万平方米以及2340万平方米，增速分别为104%、45.7%和60.7%。而同期，力高集团销售额分别为219.86亿、274.12亿以及409.75亿元，增速均低于土储增速。另外一则消息也要引起关注：今年3月阿里司法拍卖官网显示，力高集团旗下南昌力投58.5亩地块拟被拍卖，起价3.99亿元。

土储的增速大于开发的增速，意味着其开发中的项目比例较其他公司低不少，资金占用及项目烂尾情况相对也低，最大的优势在于，大不了可以把项目转让掉，事实上没有开发的项目要转让也要开发中的项目容易很多。

2022年3月14日，力高地产集团发布公告称，要约回购尚未偿还本金的2021年4月、2020年5月以及当年8月票据。虽然实际操作是用少部分现金加美债，也更接近于债券置换，但此举极大延缓了美债的最后还款期限以便在未来市场转好及公司资金情况良好的情况下及时偿还而不触及违约。

回到本次的力高美债违约疑云，事实上并未有公开信息发布说力高没有还那笔美债的利息，连惠誉都不知道是否还了没有，但按照国际评级机构的一贯把话往坏里说的风格，个人判断公司很可能已经支付了那笔利息，或者已经与债券人达成相关协议，要不，按照常理判断，未还美债利息构成实质违约，港股走势不可能这样的连续上涨，该像正荣那样断崖式下跌才更符合常理啊！