【贸大公开课】《中央银行学》郭红玉老师
本期主题：中央银行与货币政策
发课学府：对外经济贸易大学
课程讲师：郭红玉教授
课程目标：了解信用货币创造原理，探究货币政策调控机制。
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目录 [ Contents ] 【目前更新内容】
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第一章 现代中央银行制度的建立
第一节 英格兰银行的建立和发展（1）
第一节 英格兰银行的建立和发展（2）
第二节 美联储的建立与发展
第三节 中央人民银行的建立
第四节 汉密斯顿思想中的中央银行体系
第二章 中央银行资产负债业务
第一节 中央银行资产负债表
第二节 中央银行资产负债业务
第三节 中央银行清算业务
第四节 “发票子”就是货币扩张吗？
第五节 藏在央行资产负债表的故事
第三章 信用货币创造原理
第一节 基础货币与货币供给
第二节 基础货币与存款货币的关系
白芝浩：英格兰票据和支票
人民币：现钞与存款
现金与存款货币关系的进一步分析：兑付风险
第三节 信用货币创造原理
商业银行如何创造存款
中央银行如何创造准备金
存款立行的含义是什么
第四节 货币乘数
第四章 信用货币创造约束机制
第一节 中央银行货币分析框架
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第一章 现代中央银行制度的建立
第一节 英格兰银行的建立和发展（1）
英格兰银行是现代中央银行制度的鼻祖，其漫长的发展历程完成了“发行的银行”、“银行的银行”和“政府的银行”的探索。
英格兰银行成立于1694年，由英国1208位股东筹集120万英镑，以年利率8%的价格长期借给政府，政府用这笔钱装备军队，股东们则获取“有限（11年）特许经营权”，就这样成立了第一家股份制银行——英格兰银行。并由于后续战争不断，就不断保留下了这份特许经营权。
英格兰银行成立的意义：
1. 为政府融资
1688年英国资本阶级革命后，王室的征税权受到限制。英格兰银行为政府融资而生，拓宽了政府债务收入来源。
2. 政府信用契约化
英格兰银行将政府直接借贷功能银行化（契约化），即政府与私人借贷转变为政府与机构的借贷，强化了政府的约束力，也避免了在发生违约的情况下，王室向私人举债困难的问题
3.以政府信用为担保的信用货币产生
1）1694年，英格兰银行成立之初即取得不超过资本总额的银行券发行权
2）1833年，英国议会授予英格兰银行银行券唯一法偿货币资格
3）1928年，英格兰银行成为英国唯一的发钞行
4）1931年，英国放弃金块本位英格兰银行银行券成为不兑现的无限法偿货币
这时黄金已退出流通，不再作为本位币，本位币就是英格兰银行发行的银行券，甚至可以理解：英格兰银行发行的银行券就是黄金。
1931年之后，英格兰银行与财政部共同管理货币流通，这件事标志着私人信用的银行券获得了与政府发放的纸币同等地位的殊荣。
分析资产负债表：
收益：
1.本金120万英镑的金币借给政府，获得每年8%的国债收益
2.发行银行券，银行券用于对借款人发放贷款，获得贷款收益
作为法偿货币，有足够的市场需求，为英格兰银行套利提供了条件，但这将使英格兰银行的货币贬值，信誉下降。
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第一章 现代中央银行制度的建立
第一节 英格兰银行的建立和发展（2）
英格兰银行的货币发行机制为英格兰银行提供了一种套利机会，这个套利机会为英国的金融市场带来了莫大的危险。
1844年，英格兰历史上具有里程碑意义的条例——《比尔条例（Bank Charter Act 1844, or Peel's Act）》发布。
在当时除英格兰银行外还存在：乡村银行、伦敦银行等。因为小银行信誉低，所以出现了中介机构——贴现公司，为小银行出现流动性危机时提供资金支持。
由于英格兰银行券有政府信誉背书，贴现公司为银行提供的资金支持，可以是黄金或货币，也可以是英格兰银行发行的银行券。这使得英格兰银行银行券具备了准备金的性质。
1825年，政府支持英格兰银行设置分支机构，为贴现公司进行再贴现。英格兰银行的再贴现政策开始集中于货币市场的系统性需求，而不是仅仅考虑某个具体银行的援助请求。
英格兰银行的贷款开始为市场提供系统性流动性的再贴现政策的含义，同时也扩大了英格兰银行的贷款能力。（套利能力越来越强）
1839年发生金融恐慌【权利与义务的冲突】
为了获取更多的利益，英格兰银行在向市场提供流动性时，放松贷款条件，导致贴现债券质量下降，银行券发行规模扩大。这使得市场开始担心英格兰银行的兑付能力下降。最终，在1839年演变成对英格兰银行的挤兑。
英格兰银行提高贴现率至6%，严格控制贷款规模的结果，但又由于英格兰银行券已经成为准备金，故将伦敦陷于严重的流动性危机。
原因分析：
1.英格兰银行既要维护银行券价值，同时发行的银行还要为市场提供流通性
2.英格兰银行维护金融稳定的职责和私人银行股东追求盈利目标的冲突。
1844年，英国首相比尔主持通过银行特许条例——《比尔条例》
《比尔条例》是现代中央银行制度形成的里程碑。
里程碑意义：
1.将英格兰银行分为发行部和银行部，在制度上减少了英格兰银行的套利机会，巩固了英格兰银行作为国家发行银行的地位。
2.将英格兰银行券的信誉与政府信誉挂钩，开启了不兑现信用货币制度的先河。
英格兰银行券成为一种信用货币，一种可以代表黄金或代表政府信用的信用货币。
最终贷款人——稳定金融市场
1873年，白芝浩在《伦巴底街》阐述了“最终贷款人”职责：英格兰银行在经济繁荣时接收商业银行的票据再贴现，而在金融危机时，应当为流动性不足的商业银行提供再贷款，充当“最终贷款人”。
最终贷款人：在金融危机时，中央银行应该慷慨放贷，但只应该放给经营稳健，拥有优质抵押品，而且利率足够高的机构。（短期、高利率、具有惩罚性）
英格兰银行在不断承担“最终贷款人”职责之后，它的地位继续得到了巩固与提高。开始承担商业银行间债权债务关系的划拨冲销、票据交换的最后清偿等业务，随着越来越多的商业银行在英格兰银行开立往来账户，1854年，英格兰银行成为全国银行体系的清算中心。英格兰银行对银行的业务拓展到清算、保管准备金、最终贷款人，英格兰银行成为了“银行的银行”。
英格兰银行国有化
1946年，英格兰银行国有化，隶属财政部，执行中央银行职能：
1.发行货币
2.管理国债
3.同财政部和财政大臣协作，执行货币政策
4.对贴现进行票据再贴现
5.代理财政金库
6.通过国际货币基金组织、世界银行及国际清算银行等机构办理同其他国家有关货币方面的事项
7.代理政府报关黄金外汇储备等
1977年英格兰银行被授予货币政策决定权并成立没有政府代表的货币政策委员会，因此英格兰银行名义山隶属财政部，但实际上具有相当大的独立性。
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第一章 现代中央银行制度的建立
第二节 美联储的建立与发展
与为政府融资目的诚利得英格兰银行不同，美国联邦储备体系是在救助金融恐慌背景下成立的美国中央银行体系。
美国第一银行与第二银行
独立战争结束后，亚历山大·汉密尔顿向国会提议成立一家全国性银行，负责帮助美国各州发行债券，以逐步偿还独立战争时期积累的债务。另外，该银行还可以帮助保管财政部的存款及处理其他联邦政府财务上的收支。
1791年，国会批准在费城成立了美国第一银行（The First Bank of the United States），经营期限20年，1811年关闭。
1816年，麦迪逊总统签署法案成立了美国第二国民银行（The Second Bank of the United States），经营期限20年，1836年关闭。
第一银行与第二银行关闭的原因
第一银行和第二银行的性质和业务：
1.两家银行均为股份制银行
2.第一银行股本1000万美元，1/5由政府认购，3/5由欧洲人认购。
3.银行业务包括：投资国债买卖金币和外汇，发放私人贷款，保管财政存款，替政府发行国债，并发行法定货币。
4.第二银行股本3500万美元，除上述业务外，还许诺承担最后贷款人职责。已具有中央银行雏形。
反对原因：
1.第一银行和第二银行均为私人银行，在全国开展私营业务，其政府背景的优势有可能造成垄断。
2.国民银行的全国性会削弱州政府的权利，同时造成联邦政府越权。
3.大部分股份由欧洲人持有，有可能变成欧洲金融家族操纵美国的工具。
4.国民银行只为东部发达地区的商人和富豪服务，忽略了中西部及占人口多数的农民利益。
书籍推荐：《伟大的博弈》祈斌 译
自由银行业时期与摩根救市
在美国第二银行关闭后的70多年里，美国政府没有再试图建立一个类似中央银行的机构，美国金融市场经历了放任自流式的大发展，银行挤兑造成市场崩溃的情况经常发生。
1893年危机中，美国超过500多家银行相继倒闭，使得很多人的毕生积蓄付之东流。
1907年，信托公司不需要现金储备，因此较普通银行有很大的竞争优势。尼可博克信托公司在股市暴跌和公司丑闻中遭到了挤兑，引发了对其他信托公司和商业银行的挤兑。
在恐慌中有大约2000家公司倒闭，100多州银行和30多家国民银行倒闭；3亿美元的货币退出流通。“钱荒”的结果导致很多清算公司甚至公司私自发行紧急“货币”，据说，票据清算所共发行了2.5亿美元应对流动性危机。
为解救兑付危机，财政部向国民银行存入款项应对危机，但杯水车薪。这期间。J.P.摩根通过借出资金和收购田纳西矿业和制铁公司等救市行为避免股市崩盘，“盈利性的爱国主义精神”发挥了稳定市场的作用。
这次危机暴露出美国银行体系的弱点：当危机发生时，缺乏最后贷款人提供流动性。
美国联邦储备系统
1913年，美国总统威尔逊签署《联邦储备法案》设立美国联邦储备体系（The Federal Reserve System），总结了美国第一银行和第二银行的经验：
1.未来的中央银行应当具有现代特征，并考虑到美国独特的历史背景。
2.在架构上应当避免阴谋论，如受外国或某些私人财团操纵等。
3.照顾全美的利益，使之尽可能的为广大地域上的民众的利益服务。
美联储的特征：分权制衡机制
1.组织上的分权制衡：
1）《联邦储备法案》加强了美国政府的影响，将美联储设计为联邦政府和非营利性私营组织混合的双重结构。
2）商业银行可以成为联储银行的成员，持有联储银行的股票并推举所在联储银行9名董事中的6名
3）通过这样的安排，避免美联储被政府或私人机构完全控制。
2.地理上的分权制衡
美联储的组织架构
美国国会对总统的提名进行表决。只有超过2/3票数同意才能通过提名。除此之外，国会还将监督美联储的活动，对美联储官员进行问询。
1.12家联邦储备银行
1）非营利性私营组织，受联邦储备局监管
2）分布于全国，是美联储政策执行的“操作臂”监管本地区金融机构，发挥最后贷款人职能,提供支付系统服务等
2.联邦储备局
1）联邦政府的独立部门，美联储的管理机构
2）由7名执行委员领导，监管联邦储备银行，指导美联储的所有业务和关键职能
3.FOMC
1）由7名联邦储备局执行委员和5位联邦储备银行行长组成
2）负责制定美国货币政策，只是纽约联邦储备银行进行公开市场操作
推荐书籍：《金融的本质》前美联储主席 伯南克、《还原真实的美联储》达拉斯加美联储储备银行 王健
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第一章 现代中央银行制度的建立
第三节 中央人民银行的建立
中国人民银行是国务院的组成部门，他的职责是：在国务院的领导下制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护和巩固金融稳定。它的发展代表了转轨国家中央银行职能确立的过程。
1948年12月1日，中国人民银行在石家庄市成立，合并北海银行、西北农民银行，以华北银行为中国人民银行总行，并发行第一套人民币。
中国人民银行在发行人民币之初，既没有规定黄金外汇储备，也没有规定过窄准备。而是结合当时中国人民银行的时间情况，根据流通中的物资数量来确定人民币的发行规模。薛暮桥同志将人民币发行定义为以实物为基础的货币发行原理。
以实物为基础的货币发行方式，再次证明国家信用货币化的重要意义：
1.为新中国提供了流通和支付工具
2.帮助新中国摆脱了西方国家的封锁，经济政策获得了独立性。
改革开放前：大一统银行体制
1962年月13日，国务院发布《关于改变中国人民银行在国家组织中地位的通知》规定：中国人民银行是国家管理金融的行政机关，是国家办理信用业务的经济组织，授权它在全国实行现金管理、信贷管理和信贷监督的职能。中国人民银行升级为国家部委。
改革开放后：建立中央银行体制
1983年9月17日，国务院作出《关于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定》
《中华人民共和国中国人民银行法》1995年
1.1995年3月8日，全国人大确立了中国人民银行的法律地位。
2.中国人民银行是中华人民共和国的中央银行。中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。
3.中国人民银行是国家所有制，实行单一制管理，是直属国务院的正部级单位。
2003年修订《中华人民共和国中国人民银行法》
2003年12月27日，全国人大常委会通过《关于修改《中华人民共和国中国人民银行法》的决定》：将中国人民银行的职责调整为制定和执行货币政策、维护金融稳定和提供金融服务三个方面。
1.强化了中国人民银行与制定和执行货币政策有关的职责；
2.由过去主要是直接监管的职能转换为维护金融稳定职能；
3.增加反洗钱和管理信贷征信业务两项职能。
中国人民银行完成了向现代中央银行的转型。
中国人民银行的机构设置历史
中国人民银行的机构设置
总部机关职责
1.依法制定、执行货币政策
2.负责防范、化解系统性金融风险
3.负责制定、实施人民币汇率政策
4.监督管理银行间市场等
5.承担最后贷款人的责任
6.制定和实施金融业综合统计制度发行人民币
7.负责全国支付、清算系统正常运行
8.经理国库
9.反洗钱工作、管理征信业等
上海总部职责
1.组织实施中央银行公开市场操作
2.承办在沪商业银行及票据专营机构再贴现业务
3.管理银行间市场
4.分析市场工具对货币政策和金融稳定的影响
5.负责对区域金融稳定和涉外金融安全的评估
6.负责有关金融市场数据的采集、汇总和分析等业务
货币政策委员会
1.是中国人民银行制定货币政策的咨询议事机构。
2.职责是在综合分析宏观经济形势的基础上，依据国家宏观调控目标，讨论货币政策的制定和调整、一定时期内的货币政策控制目标、货币政策工具的运用、有关货币政策的重要措施、货币政策与其他宏观经济政策的协调等涉及货币政策等重大事项，并提出建议。
11家分支机构
1.负责维护本辖区的金融稳定
2.做好调查统计工作
3.贯彻实施货币政策
4.做好经理国家金库和代理发行政府债券工作
5.做好现金发行和调拨工作
6.加强会计结算和联行清算工作
7.加强外汇管理工作
中国人民银行机构设置
中国人民银行总部内部机构设置（2019年）
中国人民银行职能演进
2017年中共十九大确立了“货币政策与宏观审慎双支柱调控框架”，中国人民银行的任务是：
1.货币政策：维护币值稳定并以此促进经济增长
2.宏观审慎政策：不发生系统性金融风险
推荐阅读：《亲历我国银行业六十年》赵海宽、《中国社会主义经济问题研究》薛暮桥
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第一章 现代中央银行制度的建立
第四节 汉密斯顿思想中的中央银行体系
几乎所有的国家都建立了中央银行制度，中央银行居于核心地位，通过调解商业银行的信贷规模，引导着宏观经济的发展。
亚历山大·汉密尔顿的财政金融思想
在美国独立战争后，联邦政府财政一片混乱，财政收入匮乏，联邦政府发行的大陆券几乎一文不值，最低时，市场价格只是其面值的2%
美国第一任财政部长汉密尔顿向国会提交了三分报告，阐述了发展美国金融体系的思想理念，设计了美国财政体质的宏伟蓝图。
1.1790年，《关于公共信用的报告》
1）建立财政部、统管全国税收；
2）联邦政府打新国债，一视同仁地按票面价值偿还原有的外债、大陆债、州债券；
3）建立偿债基金，恢复政府信誉，建立全国性的国债市场。
关于国家信用：“对于一个国家来说，建立良好的公共信用是最根本的”。
2.1790年，《关于国家银行的报告》
1）成立国家银行，发行法偿货币，增加流通媒介，商业票据扩大流通；
2）吸引外资；
3）向政府贷款；
4）以股份制方式，将国家信用与私人信用结合在一起。
关于国家银行：“在所有试图发展商业和工业的地方都要以银行信贷作为重要支持，银行业对制造业的支持更是显而易见。”
3.1791年，《关于制造业的报告》
1）发展制造业，实行贸易保护，通过政府补贴、国家银行贷款等方式鼓励企业家冒险创新，使美国从农业国发展成为制造业为主的工业化国。
关于制造业：“农业、制造业、商业和航运业是国家繁荣的四大支柱。”（新重商主义和重工主义）
有弹性的货币制度
美联储的主要任务是提供“有弹性的”货币，贴现商业票据，以及监管银行。新的联储票据即新的货币，成员银行可通过再贴现借得，成员银行将准备金存放在地区储备银行中，每个地区储备银行都保留相当于其持有的联储票据的40%的黄金以及35%的成员银行的准备金，以维护金本位制度。
由此，联储可通过再贴现制度创砸出“有弹性的货币，而不再因黄金的流出而导致货币发生紧缩
中央银行是现代金融体系的核心
1.从资本端：
1）国债与黄金和外汇同时可以作为一国发行货币的准备，即政府信用为法偿货币做担保。
2）再贴现决定准备金，进而影响商业银行信贷的总规模。
2.从负债端：
国债信誉来自于财政存款（税收），即政府以税收为央行发行的纸币做担保。
中央银行在现代经济的重要作用
1.国家信用货币化
形成法偿货币，替代黄金作为本位币，克服了金本位容易出现通货紧缩的弊端，为工业化发展提供了数量充足的支付结算手段。
2.货币供给弹性化
货币发行与国债数量挂钩，扩大了财政的资金来源，再贴现政策影响商业银行的信贷规模，使财政政策和货币政策成为政府干预宏观经济的工具。
3.税收成为货币发行的“锚”
中央银行代理国库实际上是以税收来约束货币发行数量，使货币发行在有“弹性”的同时也受到约束。
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第二章 中央银行资产负债业务
第一节 中央银行资产负债表
中央银行资产负债表是一座信息宝库是我们认识和理解信用货币的性质、货币政策操作框架的最佳工具。中央银行全部职能及业务活动都可以从表中得到反映。
中央银行资产负债表
央行资产记债表的记账方法
借贷记账法：复试记账法
一笔交易记两笔，记账原则是“有借必有贷，借贷必相等”。
央行资产负债表项目的含义：资产方
1.国外净资产：以本国货币表示的央行持有的外汇资产（即外汇储备），在成本法下可以看成央行的购汇资本，性质是“外汇占款”。
2.对政府的债权：作为政府的银行，中国人民银行在二级市场上购买的国债余额；在有些时候，央行也可能对政府透支或借款
3.再贴现：对商业银行合格票据发放的贴现贷款余额
4.再贷款：对商业银行发放的抵押贷款，极少数有信用贷款。抵押品的范围由央行规定，即合格抵押品。
央行资产负债表项目的含义：负债方
1.储备货币：是央行创造的价格标准和支付工具，其信誉最高，是其他货币的保证金。
1）货币发行，即是以现金形式在流通中的法偿货币；
2）准备金，是贷款银行在央行的存款，用途是满足法定准备金要求，银行间结算，提取现金。
2.发行债券：通常是外汇占款的对冲业务。例如，中国人民银行的央票发行业务。
3.财政存款：财政税收和支出等项目的周转和结余。
中央银行资产负债表的平衡关系
储备货币=（国外净资产+对政府债权+再贷款）-（发行债券+政府存款）
1.资产方项目对储备货币（基础货币）的影响是主动的，大部分不需要偿还；
2.负债方其他项目对储备货币的影响是被动的，且是需要偿还和短期的。
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第二章 中央银行资产负债业务
第二节 中央银行资产负债业务
央行资产业务是央行的主动型业务，决定储备货币的规模，也决定资产负债表规模。资产业务规模增加为“扩表”，资产业务规模减少为“缩表”。
央行负债业务是被动型业务，能够影响负债方的结构名但是不能改变资产负债表规模。
中央银行主要的资产负债业务
中央银行职能型业务
1.货币发行业务
货币发行业务是指中央银行向流通领域投放现金的业务。
以人民币发行为例，采取集中统一货币发行制度，由中国人民银行法依法统一印制、发行。货币发行取决于公众的现金需求，不反映货币政策意图。但是在现金需求大的季节，如春节，央行通常通过逆回购等方式增加流动性投放。
2.再贷款业务（Re-lending）
指中央银行对金融机构的贷款，包括信用贷款和贴现贷款。期限在一年之内，是央行主动调控储备货币的数量型工具。
1984年，再贷款业务是中国人民银行的主要业务。
1998年之后，调控基础货币作用下降，新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和“三农”信贷投放。
2014年，央行启动多种形式的再贷款新工具进行定向调控，并建立起流动性管理工具箱。
3.公开市场业务
正回购与逆回购操作
中国人民银行的正回购和逆回购含义是与美联储的正回购和逆回购是相反的。
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第二章 中央银行资产负债业务
第三节 中央银行清算业务
清算业务是中央银行为银行和其他金融机构办理资金划拨清算和资金转移的业务，是中央银行成为银行的银行的重要基础。在现代经济中，清算支付体系是一国核心金融为基础设施，是金融业乃至整个国民经济运行的基础。
中央银行支付清算原理
1.结算与清算
1）结算是指为实现商品交易、劳务供应、金融活动、收费行为等引发的债权债务清偿及资金转移而发生的货币收付。可以是现金结算，但越来越多是非现金结算。
2）清算是指通过一定的清算组织和支付系统，进行支付指令的发送与接收、对账与确认、收付数额的统计轧差、金额或清偿等一系列程序。
2.清算原理
1）全额清算（Gross Settlement）：每笔支付指令传至中央银行，并分别通过付款银行和收款银行在中央银行的账户进行清算；对每一清算的支付指令都会产生一个借记和贷记的记录。
2）净额清算（Net Settlement）：通过对应收和应付金额进行轧差，可减少清算和转账的次数。
轧（gá）差：对冲
中央银行支付清算（净额）的工作原理
轧差结果：B银行应付A、C银行各10万元。为B银行在中央银行的超额准备金。B银行在中央银行的准备金减少20万记借方，A、C银行在中央银行的准备金增加10万记贷方。
中央银行集中清算的意义
1.对货币政策：制造商业银行对超额准备金的需求，即使零准备金要去下，货币政策依然可以调解利率，发挥宏观调控作用的基础
2.是银行的信用创造能力的前提
3.是央行具有金融监管能力的基础
现代支付清算系统的构成
1.小额支付系统：服务对象是广大消费者个人、从事商品和劳务交换的工商企业。
2.大额支付系统：为货币、黄金、外汇、商品市场的经纪商与交易商、从事货币市场交易活动的商业银行提供的支付服务。
国际上主要支付清算体系
1.美国支付清算体系
1）美联储经营管理的联邦电子资金划拨系统（FEDWIRE）
2）纽约清算所协会经营的清算所同业支付系统（CHIPS）
2.英国清算所自动支付系统（CHAPS）
3.日本银行清算网络（BOJ-NET）
4.欧洲支付系统（TARGET）——清算成员系欧元区内各国的中央银行
支付清算系统的国际化利益
一个国家强大的支付系统具有强大意义：
1.强大的制度清算系统是支撑本国货币国家化的基础
2.是反洗钱、国际反恐、实施金融制裁的重要工具
中国人民银行支付清算业务的发展
中国人民银行支付清算逐步加强，在实施货币政策调控、金融监管、支持人民币跨境结算方面的作用越来越大。
中央银行作为一国最重要的金融机构，他的业务非常复杂，这也是它能实现宏观调控与金融管理的重要工具。
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第二章 中央银行资产负债业务
第四节 “发票子”就是货币扩张吗？
中央银行的发行业务是中央银行成为政府的银行和银行的银行的基础业务。
货币发行制度
货币发行制度，是指一国政府对本国法定货币的发行权限、发行额度及其他发行条件用法律形式加以限制的一种制度。作为发行的银行，中央银行发行的货币是一国的法偿货币，是本位币。
中国采取的是集中统一货币发行制度，全国人大授权由中国人民银行依法统一印制、发行，任何单位和个人不得印制、发售代币票券，以代替人民币在市场上流通。
人民币发行业务的相关概念
发行库：中国人民银行负责保管发行基金和办理人民币发行业务的部门
发行基金·：发行库保管的发行基金，是人民银行保管的、处于向市场投放准备状态的人民币硬币印制完成券，尚不属于货币。
发行基金调拨：指在发行库之间进行人民币印制完成券的转移，满足不同地区不同时期对不同券别的人民币需要。
业务库：商业银行为办理业务上的日常现金收付，在各个营业的行处设置现金业务率。业务库所保留的库存现金是M0的一部分
人民币发行和回笼的程序
中央银行发行库与商业银行业务库之间的业务关系，直观看就是提取存款的一种业务。
“发票子”就是货币扩张吗？
货币发行不影响储备货币规模
1.货币发行的影响;
商业银行在央行存款减少，货币发行增加
2.货币回笼影响：
货币发行减少，商业银行在央行准备金增加
结论：货币发行不影响储备货币规模，影响储备货币的结构。
货币发行影响货币乘数
如果货币发行净增加，而且增加导致现金流通占整个m2的比率在上升，m2将会减小。
越喜欢现金，越爱用现金结算，会导致m2上升，货币乘数下降。
Q：发票子越多，货币供给就是扩张吗？
A：“发票子”越多，货币乘数越小，货币供应总量是下降的。
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第二章 中央银行资产负债业务
第五节 藏在央行资产负债表的故事
从早期的英格兰银行开始，一直到美国的格林斯潘主席，中央银行都在一直强调其神秘性，但随着外部环境的变化，中央银行开始公布其数据，这个数据法院在中央银行资产负债表中
货币政策的成功与否在更大程度上取决于央行能否很好地向市场传递其规划和目标，而不是其他因素。
美联储次贷危机前后资产负债表
变化：资产负债规模扩张，资产方结构变化，负债方结构变化。
在危机前，美国资产方资本主要构成为国债，基本没有私人债券和市场组合；在危机后，美联储购买了大量的市场化、私人化债券。
在次贷危机前，美联储是一种价格型货币政策框架，主动性强，次贷危机后，美联储采用了数量型货币政策操作。
中国人民银行资产负债表
中国人民银行资产负债表规模的变化主要发生在2009年，四万亿救市前后。
主要变化：
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第三章 信用货币创造原理
第一节 基础货币与货币供给
基础货币与货币供给的概念
基础货币（Base Money）
IMF的定义：中央银行为广义货币和信贷扩张提供支持的各种负债，主要指银行持有的货币（库存现金）和银行外的货币（流通的现金），以及与非银行在货币当局的存款。
在国际货币基金组织报告中，基础货币被称为Reserve Money（储备货币）。
储备货币=货币发行+准备金存款
基础货币的构成
1.中国人民银行资产负债表
1）金融机构库存现金
2）流通中现金
3）其他存款公司存款
2.美联储资产负债表
1）存款机构所持有的通货
2）非银行公众持有的通货（含政府纸币和硬币）
3）存款机构在联储银行的存款
基础货币的性质
1.是货币当局的净负债。基础货币是中央银行对公众和商业银行的负债；同时，也是公众和商业银行的货币资产。
2.是中央银行创造的“内部货币”。是央行、金融机构和政府之间的结算工具，包括支付清算和财政收支等。
3.是银行存款货币的“储备货币”。是支持存款货币流通，如体现、支付清算的准备金。
货币供给（Money Supply）
货币供给（货币供应量）是指在流通中执行货币职能的信用工具，在国民经济统计上，主要包括央行发行的现钞和银行存款。
随着金融工具的不断创新，货币的外延不断扩大。票据、国库券等变现能力强的短期流动性资产被称为准货币（Quasi Money）
货币层次
为更准确地进行宏观调控，根据流动性将货币存量划分为M0、M1、M2、M3等不同层次。M1为狭义货币，M2为广义货币，M3-M2是准货币。
划分货币层次的标准是流动性（Liquidity）：指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，由时间成本（卖出它所需多长时间）和价格成本（与公平市场价格相比的折扣）衡量。
IMF划分的货币层次
中国人民银行划分的货币层次
美联储划分的货币层次
关于货币供给统计的说明
1.货币层次的内容是动态调整的：例如IMF建议将电子货币账户视为可转让存款；中国在2000年后将公积金存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款加入到M1；
2.统计口径不同：如美国、中国、日本均不将中央政府存款计入M，但欧盟则将中央政府的部分存款列入；美国、欧盟和日本将地方政府存款列入M，我国则不列入；
3.统计方法不同：如中国是时点数，而有些国家是一定时期之内的（加权）平均数。
关于现金与准备金存款的区别
1.储备货币包括现金的金融机构在央行的准备金存款，二者都是央行创造的储备货币，二者可以互相转换，都计入基础货币。
2.在数量上，现金与准备金存款是此消彼长的关系，现金需求规模增大（货币发行），准备金数量就会减少，此时，央行通常会通过公开市场业务增加流动性供给。
3.现金构成M2，主要是社会公众持有；准备金是存款银行等金融机构持有，不计入货币供给。
推荐书籍：《中央银行与货币供给》盛松成、翟春 中国金融出版社，2015
中国人民银行网站：http://www.pbc.gov.cn/
美联储网站：https://www.federalreserve.gov/
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第三章 信用货币创造原理
第二节 基础货币与存款货币的关系
白芝浩：英格兰票据和支票
基础货币与货币供给（现钞与存款货币）之间的关系拥有不同的观点和争议。
《伦巴第街》
白芝浩：《经济学人》主编，被誉为英国最著名的经济学家、政治社会学家和公法学家之一。
“白芝浩以天赋之火焰为我们照亮，带领我们去看那条我们曾经走过的伦巴第街”
“伦巴第街的现状”
《伦巴第街》序言“伦巴第街现状”，重点简述了英格兰票据与支票流通的关系。
“依据英格兰银行的特许，……在英国普及支票成为这些（股份制）银行的一种特殊职能，并逐渐让支票成为货币流通的主要形式，而纸币的使用频次及使用数量大大降低，纸币沦为了二等通货，支票在货币流通中占据了更加重要的位置,并成为信用基础的一部分。
“当支票已经成为英国货币流通中的主要形式，而其大量发行的规模仅以那些行事稳重的银行及其优质客户所能提供的有价证券做担保，英格兰银行票据的主要作用是成为部分银行业务的现金储备。
“正是支票将银行业务从1844年法案的枷锁中解放出来，……能够为商业银行发展提供前所未有的最可靠的、富有弹性的和最适合的通货形式”
企业申请贷款，获得Checking Account；
企业支出时，支付工具是银行支票，而不是英格兰银行的银行券（现钞）;
收到支票的企业或个人可以用支票入账，也可以提取现金（黄金或英格兰银行券）；
金铸币和英格兰银行券成为储备货币。
信用货币创造
最初的本位币：金铸币
金铸币和英格兰银行券成为其他商业银行发行票存款的准备金即储备货币。
不断扩大的货币范围（通货范围）：
金铸币+英格兰银行券+支票存款→（M1）
白芝浩的“天赋之火焰”
1.商业银行的信用创造能力（支票支付）是建立有弹性的货币制度的基础；
2.中央银行的职责在于提供1信用货币的准备金，而主要不是提供流通手段；
3.提出了中央银行作为金融体系“最终贷款人”的思想。
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第三章 信用货币创造原理
第二节 基础货币与存款货币的关系
人民币：现钞与存款
以人民币为例，分许现钞与存款的关系
基础货币与存款货币
基础货币包括现钞和准备金，是以中央银行为债务人的央行债务，二者性质相同。
现金和存款比例相差极大。
现金和银行存款
现金和存款都是货币都构成M2的组成部分。
人民币由全国人大授权中国人民银行发行的人民币现钞，是法偿货币，是本位币，是最终支付手段。中华人民共和国的法定货币是人民币。以人民币支付中华人民共和国境内的一切公共的和私人的债务，任何单位和个人不得拒收。
商业银行不能发行人民币现钞甚至不可以发型银行本票，但可以创造存款，是典型的信用货币。信用货币是无形的，是一串记账符号。
直观上形式不同，最重要区别是发行人不同：
人民币现钞是中国人民银行发行的法偿货币；存款是各家商业银行创造的存款货币。
为什么银行存款能够被广泛接受？
银行存款被广泛接受的原因是可以与央行发行的现金自由兑换，即央行为商业银行创造的信用货币提供担保。中央银行对商业银行的担保是有条件担保。银行存款任然有兑付风险。
M0/M2=3.93%
100块钱的M2只有3.93的M0进行担保。所以现金依旧有一定风险。但是对于银行来说100元的存款只需储备3.93元即可满足提现需求
现金如何支撑银行存款？
发放现金：财政从央行提取现金（货币发行）——运送到学校——分发给个人——个人手持现金增加
存款转账：财政拨款到学校账户——学校将存款转到个人账户——个人存款增加——准备金增加——存款规模增加（货币供给增大）
存款到账的程序：财政拨款到银行——银行记学校账户存款增加——银行为个人开立存款账户——发放工资时个人账户存款增加。
没有拿到人民币，但得到了A银行1万元的承诺。
银行计算出公共提现比率为5%，在10万现金的基础上可以创砸出190万存款用来发放贷款获利。借贷公司企业存款添加190万，但银行现金储备只需要10万。这便是商业银行的魅力——点石成金。
小测试
答：（2）100/5%-100=1900元
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第三章 信用货币创造原理
第二节 基础货币与存款货币的关系
现金与存款货币关系的进一步分析：兑付风险
兑付风险
如果银行发放贷款2900元，存款总额为3000，体现需求就是150元，如果A银行没有其他途径获得准备金，其存款就存在兑付风险。
银行存款创造过程包括：
1.个人以收入换取银行存款（等于将现金存入银行）
2.企业通过贷款（还本付息的承诺）向银行借得贷款。
银行为什么会有兑付风险？
虽然来源不同，所有存款要求与现金兑付的权利却相同。虽然提现的概率是5%，但存款提现的权利却是100%
现金与存款的关系
1.在多数情况下，现金不是发挥支付手段职能，而是发挥价格标准职能，是主要支付工具（银行存款）的保证金；
2.央行通过授予商业银行特许权（存款自由兑换现金）成为信用体系的基础，并拥有对信用规模的调控能力。
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第三章 信用货币创造原理
第三节 信用货币创造原理
商业银行如何创造存款
中央银行通过资产业务创造基础货币
商业银行通过资产业务创造存款货币
信用货币是与贵金属货币相对应的货币制度，在信用货币制度中，货币包括现金和存款两种形式，其特征如下：
1.黄金等贵金属不再作为货币的发行准备金，现金和存款都不规定含金量，也不能兑换成黄金。
2.本位币由中央银行发行的银行券充当
3.政府特许商业银行创造存款货币，并可以与央行发行的本位币自由兑换。
信用货币创造原理
亚当·斯密，《国民财富的性质和研究的原因》
“贴现汇票：即垫付货币，收买未满期的汇票，即银行贴现汇票业务，是以本银行发行的钞券支付，而非以金银支付。
“现金结算法：借款人，在得到另外两个保证人担保，并承诺可如期还清所借金额以及利息的情况下，便可借得一定款项，在顾客借货币时，银行大都以本银行的钞票给付。”
在金本位时期，本位币为金铸币，金铸币在当时为准备金而主要不是流通工具和支付工具。英格兰银行创造贴现贷款模式，他给借款人的是英格兰银行发行的钞票。
信用创造原理：贷款创造存款
贷款创造存款（Loan Creates Deposit，LCD）：
银行通过资产扩张创造存款货币。由于贷款在银行资产中最具有代表性，因此用“LCD”命名，其中“贷款”包括对客户发放贷款和购买客户资产等业务。
在信用货币制度下，“先有资产，后有负债；先有贷款，后有存款”，而不是相反。（张国锋）
商业银行创造存款货币的过程
银行主要的资产业务是：贷款、购买外汇、购买企业债券（票据）等。
1.商业银行发放贷款创造存款货币
设：有A银行与甲企业，A银行通过贷款和购买资产创造存款货币的过程，用会计分录和丁字账户表示如下：
甲企业向A银行申请贷款，甲企业获得贷款
A银行资产方增加贷款100万，负债方增加甲企业存款100万；甲企业资产方增加A银行存款100万，负债方A银行贷款100万。
贷款业务创造存款。
2.商业银行购买外汇创造存款货币
甲企业向A银行出售价值100万人民币的外汇，A银行购买11万人民币的外汇资产
A银行购买外汇资产100万，负债方卖出外汇的甲企业存款增加100万；甲企业银行存款增加100万，外汇减少100万。
银行在购买外汇同时即可创造同等值存款。
3.商业银行购买企业债券创造存款货币
A银行购买甲企业债券或票据
A银行资产方企业债券增加100万，负债方甲企业存款增加100万； 甲企业在A银行存款增加100万，发行债券增加100万。
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第三章 信用货币创造原理
第三节 信用货币创造原理
中央银行如何创造准备金
商业银行创造存款的约束——中央银行创造基础货币的过程
中央银行创造基础货币的过程
《中华人民共和国商业银行法》第二十九条和三十三条规定：“商业银行办理个人储蓄存款业务，应当遵循存款自愿、取款自由、存款有息、为存款人保密的原则。”
即：商业银行要保证本行存款客户随时将存款兑换成先进的需求，但商业银行不能发行现钞，而必须依赖中央银行的储备货币。货币供给的扩张需要依靠基础货币。
商业银行对央行储备货币的需求
1.自由兑现需求
2.结算需求
3.法定准备金要求
商业银行获得储备货币的渠道
1.出售资产：外汇、黄金、国债；
2.再贷款：逆回购、再贴现、流动性便利、政策性再贷款等。
中央银行创造储备货币的渠道
中央银行通过资产扩张创造储备货币（基础货币），中央银行创造储备货币的具体业务如下：
1.公开市场业务：
1）购买国外资产
2）逆回购
3）购买国债
2.信贷类业务
1）再贷款
2）再贴现
中央银行创造储备货币的账户变化
假设：公共提现率为0，法定准备金率10%，商业银行增加了100万存款，相应需要在央行有10万准备金
中央银行通过资产业务的扩张，来创造基础货币（储备货币）。
贷款创造存款原理对于中央银行也是有效的。
信用货币创造原理的总结和说明
1.按照发行人不同，货币分为央行创造的储备货币和商业银行创造的存款货币。央行发行的人民币现钞是本位币，是最终支付手段。现金和存款在一定条件下可以自由兑换。
2.储备货币主要用于财政、中央银行、商业银行之间的结算；存款货币主要用于私人部门之间的结算。
3.储备货币是央行的负债和商业银行的资产，其投放渠道包括购买外汇、购买国债和再贷款，即商业银行通过出售外汇、国债和向中央银行借款等方式获得。
4.存款货币是商业银行的负债和私人部门的资产，通过购买外汇、债券（票据）和贷款业务创造，即私人部门通过出售资产或负债获得。
5.储备货币是商业银行创造存款货币的准备金，但不是贷款的来源，即商业银行创造存款发放贷款而不是用其在央行的准备金发放贷款。
6.信用货币创造是低信用等级主体与高信用等级主体资产与负债的交换过程，例如：私人部门需要用外汇收入、有抵押的还款付息承诺才能获得商业银行的存款货币。
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第三章 信用货币创造原理
第三节 信用货币创造原理
存款立行的含义是什么
“贷款创造存款”意味着商业银行只要有足够的准备金，就可以创造存款发放贷款。那么山也要换为什么要大力吸收存款呢？
商业银行吸收存款的目的：获得准备金
四家银行轧差之后，A和C银行准备金各增加10亿，B银行准备金减少20亿。
商业银行吸收存款不为发放贷款而是获得准备金。
理解LDC的一块试金石
假设：央行规定的法定准备金率为10%，A商业银行在央行有5亿元超额准备金，现在有企业向该银行申请10亿元的贷款。
请问：
1.A银行是否有能力满足企业贷款需求？
2.A银行最多能搭档多大规模的贷款？
正确答案：A银行最多能发放50亿的贷款
观点澄清
1.存款是银行的负债，不是银行可以借出去的资产；
2.准备金是银行创造存款货币的保证，不是银行给私人部门的货款来源
3.准备金是“央行货币”，只能在央行开立账户的政府、金融机构之间的转账，用于上缴税收、财政支出和银行之间的拆借和清算等。
4.原始存款和派生存款的关系：
假设：法定存款准备金率是10%
当一家银行买入100万元的外汇，就可以将外汇卖给中央银行得到100万元的准备金；相应地，该银行就可以新增1000万元的存款；减去最初的100万元的购汇存款，银行可以直接发放贷款900万元。
而不是按照传统的理解，将100万作为原始存款，分别以第一家90万、第二家81万、第三家72.9万……的方式派生出去
货币悖论
Q：为什么国家永远担心货币太多，而个人永远担心货币太少？
A：货币是国家的负债；货币是个人的资产。
推荐阅读：《流量、储蓄与金融权利——兼议蒋硕杰的货币流量理论以及中国金融改革的货币逻辑》，张杰，《经济研究》，2016.01
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第三章 信用货币创造原理
第四节 货币乘数
货币乘数（Money Multiplier），就是基础货币每增加或减少一个单位所引起的货币供给量扩张或收缩的倍数。用来度量货币供给量对基础货币变动的幅度。
货币乘数=货币供应量/基础货币（m=M/B）
货币乘数m1的推导
货币乘数m2的推导
如果分子分母同时除以M2：
直观地反映出，现金比率和存款现金比率与货币乘数的反比关系。
单一货币乘数
将货币乘数公式求导，可以分析出影响货币乘数变动的因素。
1960-2014美国M1乘数变化影响因素
1.总体比较，准备金比率的变化是影响货币乘数m1的主要原因，其对货币乘数m1变动的贡献率比通货比率高出12个百分点。但不同年份，各因素的影响波动较大。
2.通货比率对M1变动的贡献率为44%。
根据同样方法计算的影响M2变动的因素与M1基本相同。
中国变动情况
1.总体比较，准备金比率的变化是影响货币乘数M1的主要原因，其对货币乘数M1变动的贡献率高于100%，为134%；
2.通货比率对M1变动的贡献率为-34%
3.准备金比率和通货比率都是影响M2变动的主要因素。
货币乘数变数说明问题
1.货币乘数越大，商业银行的信用创造能力越强；金融创新较为活跃。
2.货币乘数越小，存款准备金率越高，货币政策偏数量型，金融市场结构以信贷市场为主。
货币乘数的特点：
1.货币乘数是事后结果，实际上反应的是银行体系的信用扩张能力；
2.当货币外延扩大后，货币乘数的预测作用下降；
3.是分析央行货币政策效果的工具之一。
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第四章 信用货币创造约束机制
第一节 中央银行货币分析框架
货币当局：对应基础货币或储备货币
其他存款性公司：对应存款货币
存款性公司概览：对应货币供应总量即M2
·分析性的货币当局资产负债表
第二层次其他存款货币银行的范围
1.主要存款货币公司
1）国有独资商业银行
2）股份制商业银行
3）城市商业银行和农村商业银行
4）城市信用社和农村信用社
5）外资银行
6）中国农业发展银行等
2.主要其他存款货币公司
1）中资和在我国的外资企业集团财务公司
2）国家开发银行
3）中国进出口银行等
分析性的存款公司概览
存款性公司概览的编制原理
将货币当局资产负债表与其他存款性公司资产负债表的相应项目下的数据合并，即为存款性公司概览。并表的原理是：
1.对应项目相互冲抵
2.相同项目数据相加
3.其它项目分列
中央银行货币分析框架
1.储备货币存量分析框架
储备货币（RM）=国外净资产（NFA）+对政府净债权（NDCG）+对存款货币银行债券（CDMB）+对国内其他经济部门的债权（CPS）+其他项目净值（OIN）
2.M2存量分析框架
M2=NFA+NDA
M2=NFA+NDC+OIN
M2=NFA+NDCG+CPS+OIN
央行货币分析框架的意义
1.存量角度
理解货币与资产的关系，即是负债与资产的关系。
R=国外净资产+再贷款
M2=国外净资产+贷款
2.流量角度
从动态角度理解影响储备货币R和M2的因数
3.理解央行政策操作对信用边界的约束机制
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【由于限制只能提交20000字以内的笔记，所以此栏目笔记将会在后续分P功能出台后继续更新，见谅】
