黄金的价格逻辑
知道还是有些人还是看不懂...文字稿奉上
黄金的价格逻辑
【观前提醒：本期视频涉及传统国债、通胀保值债券、盈亏通胀率等名词，建议做笔记或者二刷】
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当前全世界的黄金存量大约是19万吨，按照当前的黄金价格折算，大约是12万亿美元。
让我们回溯经济社会的历史。20世纪70年代，布雷顿森林体系解体，人类才开始进入信用货币时代，而在这之前，黄金在人类社会进程中作为自然货币的存在，已经维持了数千年。
之所以有这么多人使用黄金，无非是因为它的两大价值，
一作为避险资产。
二是抵御通货膨胀。
相信前两年，有很多让你投资购买黄金的人，理由也无非是这两大笼统的价值概念，毕竟，即使是地区冲突甚至发生战争的极端情况，黄金的价格也并不会随着其他资产类价格的下降而大幅跳水。
在过去的三年中，黄金价格从1300美元一盎司，涨到去年最高点2070美元一盎司，即便在最近经历下跌现在的价格也在1850美元一盎司的价位，三年的投资收益率在40%以上。但是，很少会有人告诉你现在的黄金价格，与其价值相比，究竟是高还是低。
而你用自己的钱，去投资一个连基本的参考价位都不知道的标的物。这不就是妥妥的韭菜？这也就是开这个系列的原因，那本期我们就开启大宗商品系列之《黄金的价格逻辑》，讨论黄金的价格逻辑。
通过本频道前面几期视频，各位应该已经了解在信用货币时代，世界舞台上的各位央妈们玩的有多嗨。于是，为了抵御可能到来的的通胀，绝大多数投资者总会把黄金归入考虑范围。
在美国统计数据中，有一个数据叫做“盈亏平衡通胀率（Breakeven Inflation Rate）”，这个数据的计算很简单，同期限的国债收益率减去通胀保值债券（TIPS）的收益率。
比方说，美国十年期盈亏平衡通胀率=美国十年期国债收益率-十年期通胀保值债券收益率，上面的这张图，就是最近15年来美国十年期和五年期的盈亏平衡通胀率。
这个数据代表了什么含义呢？含义就是，市场预期的通货膨胀水平（年化的百分比）。
根据上图，在2008年年底的时候，我们可以见到大家预期5年之内的通货膨胀率是-2.23%，而预期10年之内通货膨胀率大约是0.15%；而截止2019年5月24日，大家预期5年之内的通货膨胀率是1.62%，而十年之内则是1.76%。
注意，再重复一遍，这个是市场预期的通货膨胀，而不是实际的通货膨胀。
那这个数据有什么用呢？
答案是——这个数据与美国十年期国债收益率的对比，决定了黄金的价格走势。同时，这个数据也是美联储“管理通胀”以及“市场预期”的关键指标。
下面解释通胀保值国债TIPS。
以前我曾经强调过，在当前的金融市场上，黄金被看作“永不贬值的美元”，持有黄金，不必担心货币贬值的风险。而美国政府“贴心”地考虑到了市场上对于美元贬值的担忧。所以1997年，美国财政部开始发行通胀保值国债TIPS（Treasury Inflation-Protected Securities）——与传统国债略有不同的是，TIPS会根据预先指定的通胀指数，定期调整债券的本金和票息，从而在名义上使你免受美元贬值的侵蚀。
既然TIPS避免了美元贬值侵蚀，投资TIPS就会有自己的收益，而且TIPS的收益因为剔除了通胀，通常也会被看做是真正的收益，那就等于成了黄金的替代品嘛！
于是，作为黄金替代品的TIPS发行规模逐年增加，目前已达1.3万亿美元，约占公众持有美国国债总量的9%。随着TIPS发行规模越来越大并成为美国债券市场的重量级选手，2005年以来，一个关于黄金价格运行的理论逐渐浮现，根据这个理论——
美元的确会贬值、会通胀，但美元可以通过购买美国国债获取无风险收益，只要美元实际收益超过人们对美元体系的通胀预期，那么美元就比黄金更有吸引力，黄金价格会下跌；相反，如果无风险收益低于通货膨胀预期，那么黄金价格就会上涨。
具体来说，可以写成TIPS收益率=国债收益率-盈亏平衡通胀率，决定了黄金价格的走势，如果这个数据上升，黄金价格下跌；如果这个数据下跌，那么黄金价格上涨。
请大家记住一点，tips收益率、国债收益率、盈亏平衡通胀率是经济及政策的指标，若是完全按照数学关系去推导，必定是一组恒等式。而现实经济社会的运行是，人们正是依据这个恒等式，监控各项指标并进行有目的的参与和干预。
所以，黄金几千年来被人们看作抗击通胀最有效的资产，其理论最巧妙的地方也正在于此：它承认黄金是最佳的抗通胀指标。但是，现在的美联储和美国政府，通过发行通胀保值债券TIPS，永远确保使用美元的收益要超过持有黄金。
这样一来，黄金还有什么吸引力呢？
无非就是一种虽然不会贬值但是也不会升息的美元而已，而且还那么笨重！
2007年美国次贷危机爆发迄今，黄金价格几乎完美地验证着这一理论（上图中的黄线为黄金价格，绿线为十年期美元国债收益率，紫线为十年期通胀债券收益率）。
你看，上面的紫线，和黄金价格是不是存在着完美的反向对应关系？
这个黄金价格的逻辑，是在2003年TIPS大规模出现以后才“浮现”出来。而从2007年算起，这种近乎完美的对应关系，已经持续了大约13年时间
下面我们来实操一下，运用这一套逻辑，我们来解释过去13年的黄金价格运行情况。
1）2006年到2007年8月份，黄金价格一直在600-700美元/盎司之间波动，而从2007年9月开始，黄金价格进入一个快速上升期，而这是因为，美国国债收益率持续降低，而通胀预期却保持不变，这导致TIPS的收益率出现了快速降低。
2）2007年8月到2008年底，黄金经过一轮快速下跌，这是因为当时在国债收益率基本维持的情况下，通胀预期急剧降低（见第一幅图），由此导致了TIPS的收益急剧升高，这大大降低了黄金的吸引力。
3）2008年底到2011年9月，随着美联储将联邦基金利率降低到0，而且执行QE大放水，在其国债收益率变化不大的情况下，通胀预期却快速升高，这导致黄金出现了一波明显的牛市，直到2011年涨至超过1900美元/盎司。
4）2011年底到2012年底，这是罕见的一段金价与TIPS收益率的背离，虽然通胀保值债券的收益率在降低，但黄金价格也踟蹰不前，这是这13年来唯一的一年例外。
5）从2013年初开始，TIPS的收益率大幅度上行，对应的则是黄金大幅度下跌；
6）从2014年初到2018年，TIPS的收益率基本上在0-1%这个很窄的范围内波动，而黄金价格也是在一个很窄的区间内波动（1100-1400美元/盎司）。中间的2016年初，有过一次TIPS收益率的小幅下降，对应的是黄金价格的小幅抬升，而2018年6月份以来的下跌，对应的也是TIPS收益率的小幅抬升。
7.2019年黄金价格一路暴涨。就是因为随着美联储停止加息和缩表，美元长期真实利率一路走低，从-0.5%到0，再到-0.5%，直到-1%，黄金价格也一路从1200美元/盎司，一路涨向2000美元/盎司。
至于现在是个什么情况，本期投币过一千，我们将会花一整期的时间来进行解释，做出来没人看就太对不起制作人员了。嗯~配音觉得说得对。
有人可能会问，这个逻辑未来会不会失效？
长远看，当然会失效！
——但，在美元体系出现核心的问题之前，这个逻辑会一直有效！
有位著名统计学家说过：所有的知识都是历史。
历史不能代表未来，过去所发生的，未来并不一定继续发生——过去10年黄金价格与美元国债收益率负相关关系如此“完美”，将来还会如此吗？但是，要想一定程度看到未来，我们还必须要看历史。如果抛弃了历史知识，我们对未来其实一无所知。
在我个人看来，想要依据历史对未来做出有价值的投资判断，需要坚持以下两点：
1）将历史数据期限尽量拉长
鉴于人的生命能感知到的时间段，过去1分钟、1小时、1个月乃至1年的数据，我都认为意义不大，但是5年、10年、20年、50年的数据，就会呈现出很多的客观特征，其价值将大大提高——回测数据序列的时间越久，数据的价值便越高。
2）能够分析出数据背后强大而又简洁的逻辑关系
对于历史数据，采用一套科学的方法，分析资产价格产生差异背后地深层原因，然后在长期序列中多次验证。需要强调的是，分析的过程中，思考要尽可能地深，但分析后的逻辑结果必须是简洁、清晰而又强韧——最不济的，至少你要识别在长期的价格序列中不断出现的那些坑，在未来的投资中，尽量避免掉进类似的陷阱中。
1944年布雷顿森林体系建立的时候，美国政府承诺，各国政府和央行可以永远按照35美元/盎司的价格来兑换黄金，由此在全世界确立起以美元为核心的世界货币体系和全球金融体系。
就这样，35美元=1盎司的黄金价格逻辑，在全世界范围内持续了27年，看起来真是永远要持续下去的样子。但在1971年，因为美国没有足够的黄金支付给外国政府和央行，于是，时任总统尼克松不得不宣布关闭黄金兑换窗口，这套逻辑一下子轰然倒塌。
此后的1971-1980年，是黄金持续上涨的10年，在战后被压制了20多年的黄金，价格从35美元/盎司一路暴涨至800美元/盎司。
但是，你在1971年之前的任何时候，怀疑35美元=1盎司黄金的这个逻辑，在现实中都会遭到无情的打击。
现在，你问我，TIPS收益率与黄金价格的逻辑关系能持续多久，我也不知道，我只能告诉你，在此时此刻的当下，现在黄金价格依然会遵循这个逻辑。
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