科森科技，出来借总要还的！

说到苹果，大家可能首先想到的就是每年一度的科技界盛会——苹果的新品发布会。

 

苹果在今年真是相当搞特殊化，新品发布会开了四场，各种新发布的电子产品多到目不暇接，不掏光大家的荷包誓不罢休。

 

众所周知，苹果最有名的供应商是富士康，比亚迪等。但其实，苹果在我国还有一家关系紧密的精密金属结构件供应商——科森科技。

 

科森科技成立于2010年，位于江苏昆山，2017年在上交所主板上市，成为昆山市首家在上交所上市的原创型民营企业。

 

公司的主营业务是为客户提供医疗手术机械结构件，汽车产品结构件，光伏产品结构件，手机及平板电脑外观件等塑胶及金属结构件和外观件。

 

 

 

翻看科森自成立以来服务的客户，越来越高大上，不乏有苹果、华为、富士康、松下电子、索尼等国内外知名公司。科森主要为这些大客户提供各种精密金属结构件的制造服务。

 

医疗器械结构件业务以与柯惠合作为主线，光伏产品结构件则为SolarCity和IronRidge等公司供货。

 

 

 

 

 

 

1、2020年三季报

 

 

科森自上市以来，营收情况一直非常可观，上市当年实现的净利润就达到了2.2亿元。可是好景不长，上市第二年净利润就直线下降，在2019年业绩还洗了个大澡，净亏1.9个亿。

 

洗过大澡的科森重新出发，2020年三季度报告显示，今年前三季度营业收入已经达到公司成立以来的最高点，实现营收24.93亿元，较去年同期增长82%。

 

收入较去年增长较多并不是因为今年业绩有多好，而是因为2019年业绩太差。实际上今年前三季度实现的净利润只有6844万，还不及2017年净利润的三分之一。

 

科森的销售净利率从上市时的10.27%降到了现在的2.75%，到底是什么原因造成销售净利润如此之低呢？

 

原来随着营业收入大幅增长的同时，营业成本也在大幅增加，而营业成本增加的幅度超过了营业收入增加的幅度。

 

公司财报显示，销售毛利率逐年下降，从上市时的29.33降到现在的21.17%，毛利率下降意味着公司的盈利能力有所下降。

 

另一方面，财务费用高居不下，前三季度财务费用已达到6000万元，比去年同期增长了42%。

 

财务费用主要源于借款的利息支出，截止今年第三季度，科森的短期借款和长期借款余额加起来有15个亿。

 

 

 

资产负债率逐年上升，近三年已超过了60%。流动比率低于1，公司的债务负担着实有点重。

 

更严重的是可用于偿还负债的经营现金流少的可怜，公司的偿债能力已经不太乐观。

 

为什么要借这么多钱？借来的钱去哪里了呢？

 

2、花钱的那些事儿

 

今年11月19日，科森科技智能穿戴及通讯终端精密电子项目开工建设。该项目计划总投资10亿元，新建厂房16万平方米，致力打造为苹果产品服务的一站式制造中心。

 

为了成为苹果的亲密伙伴，科森不惜花重金建设生产基地。上市4年时间，通过日常经营获得了10亿元的净现金流，然而用于生产基地、厂房等固定资产的投资现金流竟然有30个亿。

 

这些钱从哪里来呢？只有靠借款来凑了。

 

科森上市时已募集资金9个亿，加上后来获得的投资、借款和发债，4年时间总共获得了66个亿的现金流。

 

而这4年科森用于偿还借款、分红的总现金流也达到了42个亿，剩余24个亿，加上经营获得的现金流10个亿，几乎全部投入了生产基地和厂房的建设。

 

借贷成本不低，且投入了这么多资金扩大生产规模，目前看来收效甚微，真的有必要借这么多钱吗？

 

科森的主打产品是消费电子产品结构件，近4年贡献的营收占比都在85%以上，毛利率却从初上市时的29%降到了现在的13%。

 

而医疗手术器械结构件，营收占比在7%左右，近4年的毛利率都在45%-55%之间。

 

这让人有点看不懂了，花了这么多钱建设生产消费电子产品的基地，可是这个版块还没有医疗器械版块赚钱。

 

另一方面，科森为了和苹果这样的大客户长期合作，不惜重金打造生产基地，生产符合苹果要求的产品，对苹果的依赖性非常强。一旦某天失去了这个大客户，其营业收入必将受到很大影响。

 

由此看来，借这么多钱建设生产基地，产生了大额的利息支出，生产出来的产品又没那么赚钱，是否还有必要把宝继续押在消费电子产品板块呢？

 

3、分红不手软

 

 

 

科森上市4年时间，分红总额达到1.77亿，而这4年赚的净利润总共也才2.25亿，分红比例达到了79%。

 

科森在上市当年赚的盆满钵满，分红7000多万尚可理解，但是2018年赚的少了一半，仍然分红1个多亿。

 

这么大手笔的分红，收获最大的还是大股东们。

 

可大股东们仍然不满足于分红，把眼光投向了手里部分已解除限制的股票。

 

4、大股东、董事们疯狂套现

 

今年科森科技的公司公告，放眼望去，遍地都是有关股份减持的公告。

科森科技初上市时，法人徐金根持有37.03%的股权，其妻子王冬梅持有15.43%的股权，其女儿徐小艺持有6.17%的股权，三者合计持有科森科技58.63%的股权。

 

今年2月，公司控股股东徐金根、王冬梅及徐小艺分别转让1528.8万股（占总股本的3.33%）、637万股（占总股本的1.39%）、134.2万股（占总股本的0.29%）给海通期货股份有限公司。此次减持共计2300万股，总价2.81亿元。

 

经过不断减持，截止今年第二季度，徐金根、王冬梅及徐小艺三者合计持有公司的股权已变更为46.38%。

 

控股股东在不断减持，董事、高管们也在忙着套现。

 

 

公司董事、副总经理李进今年已减持78万股，套现863万元。董事、财务总监向雪梅减持77.3万股，套现1084万元。

 

其他主要股东昆山零分母投资企业在科森初上市时持股比例为6.17%，从2018年开始不断减持，今年处理完了所有股份，套现8114万元。

 

另有珠峰基石减持649.66万股，套现8497万元。中欧基石减持102.54万股，套现1342万元。

 

以上董事和主要股东今年套现总计2个多亿，这是想办法给自己发发年终奖啊！

 

除了疯狂套现，大股东质押的股份占比也很大，两位实际控制人质押的股份占其持有股份的比例高达47.57%和57.56%。

 

 

之前的文章里也说过，大股东质押股份，多半是因为缺钱，需要通过质押股份来获得融资。

 

由此可见，科森科技的现金流比较吃紧了。

 

5、总结

 

科森科技初上市的表现的确交出了一份漂亮的成绩单，可是最近3年，净利润持续走低，负债率超过60%，公司负债累累，暗藏危机。

 

另一方面，公司借款购建大量固定资产，可是钱似乎没花在刀刃上，建设的基地不是生产液晶屏的，就是生产智能穿戴设备的。毛利率最高的医疗器械结构件还没有成为科森的主打产品。

 

借来的钱总要还的，科森科技看似光明的未来，也伴随着高利息支出和产品盈利能力下降的重重风险。

 

眼见苗头不对的大股东、董事们纷纷出手，疯狂套现，其中理由，不言而喻。

 

疯狂套现、高比例股权质押、大手笔分红，科森股东们的利益输送的行为非常明显。预计下一年度，股东们依旧会陆续套现，看看谁跑的最快。