期权对冲不需要缴纳保证金的策略有哪些？

A股的工具日益丰富，投资者抗风险的手段不断增多。2010年开始，就有了融资融券和股指期货两大品种。前者可融券品种和数量相当有限，而后者的交易门槛很高，一张合约至少需10多万保证金。那么期权对冲不需要缴纳保证金的策略有哪些？

一、期权对冲有什么作用？

降低市场波动给投资带来的风险

稳定成本

获利（专业人士操作）

二、如何利用期权构建对冲策略？

举个例子

3月初投资者持有100万与上证50走势高度相关的大盘蓝筹股，想通过买入认沽期权为股票“投保”（初始数据以3月1日开盘价，截至收据以3月9日收盘价）

第一步：确认投资者对冲市值。

一般投资者持仓股票走势与50ETF有差别，差别越少，相关性越高。如果追求严谨精确，我们可以导出过去一段时间持仓股票与50ETF 收盘价，利用EXCEL表直接算出。假如持仓股票和50ETF 相关性是80%（就是股票跌1%，50ETF跌0.8%），那么投资者持有100万的股票，所需50ETF对冲市值为100÷80%=125万。我们这里简单起见，假设股票都是50ETF前十大成分股，相关性为100%，那么对冲市值=投资者持仓市值=100万。

第二步：先确认所需开仓的合约数量。

正常未除息调整的50ETF合约单位为10000股/张，期初50ETF价格为3.115，则1张期权合约对应标的市值为：3.115×10000=31150元。我们上一步得到了对冲市值为100万，则所需开认沽权利仓数量为100万÷3.115万=32张。

第三步：挑选行权价，确认股票资产的回撤容忍度。

相当于设定一个阈值，当投资者的股票损失到某个百分比，对冲效果开始启动，也可以理解为账户回撤到某个净值，我才动手采取措施对冲。假如我回撤容忍度为0，现价开始需要完全对冲，则按实际选择平值合约（3.100认沽合约）假如对回撤容忍度为5%，也就是说股票市值回撤5%才开始对冲，3.115×0.95=2.959，就近选择2.950行权价合约

第四步：确认月份。

选择月份需完整包含对冲周期。若只需针对某些时段对冲，比如重要数据公告日、政治事件的窗口，或只规避长假的风险事件，可以选择离结束还有15天以上的当月合约；如果需要长期、定量对冲，比如持有大量融资盘、股票质押，可以选择下月合约，待下月合约变成新的当月合约，平仓，移到新的下月合约开仓。不建议选择下季或隔季的合约，因为敏感度较低对冲效果较弱。

三、期权对冲不需要缴纳保证金的策略有哪些？

期权常用对冲方式有：保护型、备兑型和领口型策略。

期权对冲策略有哪些？期权对冲策略分析

(一)保护型，保护型策略的构建方式是通过买入认沽期权从而对市场大幅下跌形成保护，其最大的特点是能够在对冲掉风险的同时保留标的大幅上涨的收益，具体可分为等量对冲，和Delta中性对冲。

(二)备兑型，备兑型策略是指在持有资产的同时卖出相同数量的认购期权。相较于单纯的持有现货，备兑策略由于可以获得一笔期权费用，因此能够起到增强收益的作用。因此，备兑策略通常更适合于震荡行情或者慢牛行情进行对冲。

(三)领口型，领口策略的构建方式为持有现货的同时卖出认购期权，并买入认沽期权。实际上，领口策略可以理解成通过买入认沽期权对备兑策略形成一定的下跌保护。所以领口策略也被称为保护型领口策略。在较为发达的期权市场，由于存在保证金优惠政策，因此相较于期货对冲，领口策略资金占用相对较少。

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