碳中和背景下的电力行业系列13---全国碳市场上线后对电力企业的影响

昨天和大家分享了碳中和背景下的电力行业系列的第十二部分：配额制

今天和大家分享第十三部分：全国碳市场上线后对电力企业的影响

1、绿证与碳交易市场的区别

2、全国碳市场运行后，对火电企业的影响

3、全国碳市场运行后，对风光企业的影响

1、绿证与碳交易市场的区别

7 月 16 日，全国碳交易市场正式上线，目前我国仅有 2000 余家发电企业进入市场，参与市场的发电企业排放总量约 40 亿吨，占全国排放量的 40%左右。

根据生态环境部应对气候变化司司长李高此前介绍， “十四五”期间将进一步加快碳市场的建设，并把包括钢铁、水泥、化工等其他重点行业加快纳入进来。根据国合会专家介绍，碳交易市场最终将涵盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个高排放行业。

根据上海环境能源交易所数据，截至 8 月 6 日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 613.90 万吨，累计成交额 3.10 亿元，平均成交价为 50.45 元。

开市后的前十六个交易日 CEA 收盘价均超过 50 元，平均收盘价为 54.0 元/吨。成交量方面，除首日成交量较大外，其余交易日 CEA 成交量整体呈萎缩态势，日均成交量为 13.6 吨。

若日常成交量维持在这个水平，以一年 250 个工作日计算，全年 CEA 成交量约 3392 万吨，以平均成交价 50.45 元/吨计算，全年成交额将达到 17.11 亿元。

碳交易市场核心任务是为了降低碳排放，因此政府通过碳配额发放，为各高排放行业及企业划分了排放权重，并通过不断缩减配额量，实现行业和总量的减排。

同时，政府通过调整碳配额发放量影响碳市场供需情况，从而影响碳价，然后通过碳排放成本影响高排放企业运营成本和盈利能力，最终实现从供给侧入手改变能源消费结构。

以电力行业为例，碳交易市场运行后，碳价会与发电成本耦合，促进我国能源结构转型。

我们认为碳交易市场运行后会从三方面影响电力行业，最终推动行业向可再生能源转型：

1）通过碳价削减高碳发电的经济性，使低碳发电更具有竞争力，鼓励从高碳发电向低碳发电转变。

2）提高了以高碳燃料为基础的电力价格，在市场电交易中削弱煤电竞争力，促使可再生电的消费量提升。

3）增厚新能源发电项目的利润，提升投资者对新能源发电项目的回报率预期，刺激企业对低碳技术和能源的投资。压缩煤电的利润空间，降低其投资回报率，使投资者减少对煤电的投资。

目前绿证交易和碳交易是两个独立的市场，两者在主要目的、发力方式、交易方式、出售和认购主体等方面均有所不同。未来两者存在相互支持，共同发力的可能。

2、全国碳市场运行后，对火电企业的影响

碳市场运行后中短期内对优质火电企业影响较小。

根据我们测算，碳市场运行初期，假设碳价为 50 元，预计火电度电成本增加 0.0008 元， 净利润约下降 2.8%。

基于四方面原因，我们认为碳市场运行后中短期内优质火电企业受影响较小：

1) 为实现通过电价引导用户端使用低碳能源的目的，火电企业未来有望将部分碳排放成本传导至终端。

火电企业是煤炭的加工者而不是消费者，火电企业应该承担的减碳排职责应该是尽力提升煤炭使用效率，减少度电煤耗，通过技术减少碳排放。因此，我们认为由使用煤炭发电所产生的碳排放成本不应全部由火电企业承担，电能的消费者同样有责任部分承担碳排放成本。这样就可以通过电价从终端引导消费者使用低碳能源，更好的发挥碳交易市场引导能源转型的作用，也合理分摊了使用煤炭所产生的碳排放成本。

所以，我们认为火电企业未来有望将部分排放成本传导至终端。 

2) 火电企业的减排改造进度在八大减排行业内位列首位，短期内减排压力相对较小。

根据生态环境部规划，“十四五”期间发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金 属、造纸和国内民用航空等八个高排放行业都会进入碳交易市场。由于火电企业是最早开始进行超低排放改造行业（根据中电联数据，截至 2020 年底，我国达到超低排放限值的煤电机组约 9.5 亿千瓦，约占全国煤电总装机容量 88%），对煤炭的燃料效率很高，在控制碳排放方面与其它行业相比具有明显的比较优势。

因此，我们认为初期对优质煤电企业的碳排放约束会相对宽松，政府会对其它有更大碳减排改造空间的行业进行更严格的减排约束。 

3) 主要火电能源集团内部都有大量新能源项目的储备，可以提供 CCER。

我国主要火电能源集团内部都有大量的可再生能源项目，根据各公司年报，截至 2020 年底，华能国际、大唐发电、中国电力可再生能源装机（仅包括风电、光伏及生物质发电）占燃煤发电装机容量的比分别为 11.93%、12.96%和 37.74%，公司可以通过自身拥有的新能源装机提供减排配额，降低购买碳配额带来的业绩影响。

4) 火电角色向调峰角色转变后，度电碳排放会提高，我们认为调峰产生的碳排放成本将由下游承担。

随着新能源快速发展，火电角色将由主力电源角色逐步转变为调峰角色。当火电机组进行深度调峰后，机组负荷和再热蒸汽温度都会降低，锅炉效率会明显受到影响，不完全燃烧会增加， 从而增加度电的碳排放。我们认为火电机组因调峰产生的额外减排成本会类似抽水蓄能一样，由各级电网合理分摊，企本身不会承担这部分成本。

3、全国碳市场运行后，对风光企业的影响

国家为实现“双碳” 目标，设计了包括碳交易、CCER、绿证等制度，本质上都为了降低碳排放，促进新能源行业发展。在碳交易市场启动后，新能源运营商作为二氧化碳减排和新能源电力的主要提供方，必定会增加收入成为主要受益者。

根据我们测算，碳市场运行初期，假设碳价 为 50 元，新能源项目度电收入约增加 0.04 元，风电平价项目净利润增加 37.3%，光伏平价项目净利润增加 43.3%。

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