集采vs医美——华东医药2020年年报点评

华东医药今晚发布了年报，净利润基本原地踏步，同比增长0.24%，这个业绩长期关注华东的投资者应该都早有预期，而且不只是去年，今年华东医药会面临更大的业绩压力，因为华东的第一大拳头产品百令胶囊去年纳入集采降价后，今年百令的这块利润肯定会有所下降，而医美业务今年还尚处发展期，贡献不了多少利润，所以我对华东医药2021年的业绩增长预期就是0-5%之间，2022年才会是华东各条业务线进入收获期的年份。

利润表

虽然去年业绩零增长，但我们看到华东医药今年股价的涨幅已经达到了55.8%，一方面当然是因为市场对华东未来医美业务的预期；另一方面2018年华东医药的阿卡波糖落选集采后，市场预期华东医药未来的净利润会大幅下滑，所以股价大幅杀跌，全年收跌26%，但我们看到华东医药18年和19年的净利润不但没有下跌，反而同比增长了27.4%和24.1%，原因就在于市场忽略了华东医药还拥有着强大的OTC市场份额，所以我们在2020年年报中的董事长致辞中看到：华东医药今年的医药工业板块仍逆势保持增长，阿卡波糖的市场份额并没有下降，院外和零售市场占比不断提升。

所以我认为华东最近这一年的涨幅很大程度上就是在给18年的集采错杀还债，即所谓的估值回归，从最低的11.4PE涨回到现在的25PE。

那现在的问题无非就是25PE的华东医药贵不贵？作为一名业余投资者，小七向来认为医药股的研究门槛非常高，所以显然不在我的能力圈范围内，我五年前买入华东医药持有至今，最主要的原因就是它符合我《五步选股法》的选股条件，ROE极高，估值又在医药股中相对较低，所以就一直拿来作为我的医药股配置，但你如果真的要让我对他进行准确估值，我肯定是没这个能力的。

现在华东医药最大的估值难点就在于他的医美业务，华东在年报中也详细披露了目前主要医美产品的研发情况，今年基本只有4月获批的少女针可以在年内贡献较多的营收增量。

小七认为华东在全面切入医美全产业链后，整体的估值中枢肯定可以得到上升，但具体能上升多少我们只能走一步看一步，密切跟踪未来几个季度的销量信息和公司财报。这份年报发布后，小七会小幅下调华东医药2021年的预计EPS，上调华东医药的PE估值区间，详见更新后的《21只持仓股的买卖点》（需要点击阅读原文链接才能看到更新后的数据），不过最后一定要强调一句，华东医药短期内已经积累了很大的涨幅，而且今年一季报和全年的业绩肯定都不会太好，所以今年一定要做好股价大幅震荡的准备，我的买卖点仅是我自己对持仓股的估值区间的记录，不构成任何投资建议，据此买卖，风险自负。