谷麦光电与荣创深度绑定，信披或难为真，毛利率下滑现金流失

文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

2021年，长江证券曾于近期披露了其2021年年报，显示营业收入为86.23亿元，同比增长10.78%；归母净利润24.10亿元，同比增长15.54%。其2021年IPO业务有所突破，完成IPO保荐上市项目17家，市场排名提升至第11位；2021年新增过会项目18单，取得不错的成绩。而往年旧事里，长江证券是借壳石家庄炼化上市，一度引发其副总裁吴丕斌因内幕交易获刑。

谷麦光电科技股份有限公司（简称：谷麦光电）拟在创业板上市，保荐机构恰为长江证券。本次拟公开发行的新股数量为不超过2,577万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，拟投入募集资金4.91亿元用于背光LED器件扩产建设项目、光学透镜扩产建设项目和研发中心建设项目。

谷麦光电股权代持以获取外商独资身份，独董多方就职超标准；税补2019年占比过半，手机端集中，主营毛利率下滑；竞争加剧，主要对手产能充分，员工受教育水平低；报告期前受让3项发明专利，报告期初社保缴纳比例仅过半；竞争对手荣创既是大客户又是供应商，与山本光电数据不一致；存货跌价计提过千万，应收账款占营收4成至过半。

税补2019年占比过半，手机端集中，主营毛利率下滑

谷麦光电的主营业务为光电显示领域电子元器件的研发、生产和销售，主要产品为不同系列的背光LED器件、光学透镜、导光板、胶框、胶铁一体、背光源、液晶显示模组等，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、工控显示、家居显示、医疗显示等领域。2019年-2021年，公司的营业收入分别为2.890亿元、4.617亿元和7.066亿元，2020年和2021年营收增幅分别为59.76%和53.04%；各期净利润分别为3013.78万元、5614.52万元和6611.71万元，2020年和2021年净利润增幅分别为86.29%和17.76%。

权衡财经注意到，报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为1,243.69万元、1,656.81万元和1,446.51万元，公司及其全资子公司东莞谷麦、信阳谷麦和中部半导体享受的高新技术企业所得税税收优惠金额分别为355.18万元、877.25万元和681.82万元，税补合计占当期净利润的比例分别为53.05%、45.13%和32.19%。

公司产品最终主要应用于手机、电脑、智能穿戴等消费电子领域，报告期内，公司在消费电子领域实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为84.41%、80.79%和70.52%。其中，公司在手机领域实现的销售收入分别为2.187亿元、2.977亿元和3.954亿元，占主营业务收入的比例分别为76.80%、65.86%和57.28%，为公司产品的主要终端应用领域。

公司的产品主要应用在LCD显示领域，目前，在显示领域，LCD显示技术仍占主流地位，但显示产品更新换代速度较快，正在研发或不断规模化应用的显示技术包括OLED、MiniLED、MicroLED等，OLED屏的市场价格较高，主要应用在高端手机领域，在中低端手机领域渗透率较低，根据Omdia数据，2019年和2020年，全球智能手机OLED渗透率分别为29.50%和29.40%，预测2021年渗透率达到39.90%，呈增长趋势，从而对公司在手机领域的业务发展造成不利影响。

报告期内，公司的综合毛利率分别为28.04%、25.19%和21.21%，公司主营业务毛利率分别为27.10%、24.44%和20%，受产品结构调整和部分产品毛利率下降的影响，公司主营业务毛利率逐年下降。

竞争加剧，主要对手产能充分，员工受教育水平低

目前背光LED器件行业市场竞争较为激烈且持续加剧，产品最终应用在三星、华为、OPPO、VIVO、传音等终端品牌。2016-2020年，全球智能手机出货量呈逐年下降趋势；其中，2020年以来华为智能手机出货量下滑幅度较大。

在背光LED器件封装行业，境外主要企业为日亚化学、首尔半导体、亿光电子和隆达电子，上述四家公司在全球范围内具有较大竞争优势；国内主要企业为聚飞光电、谷麦光电、穗晶光电和瑞丰光电。公开信息显示，主要竞争对手产能利用率约为80%，并均有扩大产能计划。

截至2021年末，谷麦光电共有员工1207人，其中研发人员125人，占比10.36%。所有员工中，大专以下受教育程度有970人，占员工总数比例为80.36%。大专以下学历人数达970人，占比为80.36%。

公司核心技术人员共3人，分别为廖勇军、李艳明和张喜光。报告期内，公司研发费用占营业收入的比例分别为5.33%、5.32%和4.60%，报告期内公司研发费用率逐年下降，且低于同行业聚飞光电、穗晶光电、瑞丰光电平均值5.44%、5.69%和6.03%。

申报财务报表与原始财务报表的差异比较表显示，公司2018年、2019年分别从管理费用调整738.88万元、853.11万元至研发费用，调整比例分别为173.29%、124.14%；调整前，2018年度、2019年度研发费用占营业收入比分别为2.17%、2.38%。

证监会要求公司，说明公司研发费用率逐年降低且持续低于同行业可比公司的原因；自身技术优势及技术壁垒，是否为行业通用技术；结合自身核心竞争力、市场潜力、研发支出占比等，详细分析并说明自身的创新、创造、创意特征或其中某一项特征，公司是否符合创业板定位。