2021年9月以来，Meta公司（原Facebook）的股价持续下跌，从384美元跌到237，跌幅达到38%，而且在2月4日年报发布当天，跌幅达到惊人的21%。目睹号称元宇宙第一股的暴跌，网民纷纷惊呼：元宇宙，凉凉！

今天，警长假装大夫，摸摸Meta的小手腕，看看元宇宙还有救不。

一、当家花旦，年老色衰

先说说Meta的主业。

在Meta的财报上，在最近一期财报之前，一直以来只有两块业务收入，一块是广告，另外一块是Other。而在最近一期财报上，虽然还是分两块业务，但是名称有了变化。

那么这个“其它”有多么其它呢？下图是2020年Meta公司的收入比例，其它收入只占到总收入的2.1%。广告业务是妥妥的“当家花旦”。

而广告收入的多寡基本上只和两个因素有关，一是用户数，二是每用户带来的平均广告收入（客单价）。大家拍脑袋都能想到，增加客单价是比较难的，广告多到一定程度就不能硬砸了。因此看一个互联网公司的价值，往往只要看一个核心数据：用户数。更具体一些，日活用户数。

Meta公司的日活用户数已经超过了惊人的19亿，月活更是达到29亿。由于一方面市场基本饱和，二方面受到来自字节等新兴力量的竞争，三方面受到来自苹果和谷歌两大巨头的打压。因此用户数的增长率一直呈现下降趋势。而导致4日暴跌的“最后一根稻草”是来自日活用户数的历史首次负增长（见下图）。

股价下跌看似合理，但再细究一下，Meta用户数的下跌趋势是最近才发生的吗？为什么Meta的股价长期以来一直是增长的？华尔街的菁英都是酒囊饭袋吗？

为此，警长整理了Meta公司从2011年到2021年长达十年的数据。从下面两张图可以发现，Meta的日活用户数增长率虽然是一直处于下降过程中，但一直都是正数，也就是说用户数是一直在增长的。而随着用户数的增长和客单价的增加，收入和利润也是一直在增加的，相应的公司市值也就有了体现。

也就是说，Meta公司的日活增长率只要还是正的，这个公司大家也就认为还在增长，还有希望，股价还是可以涨涨滴。但日活增长率一旦转为负数，意味着“当家花旦”广告业务要走下坡路了。广告业务作为曾经的当家花旦，如今年老色衰，观众减少，投资价值当然要大打折扣。目前看起来，Meta跌得不冤。

二、储备小旦，尚且年幼

当家花旦的逐渐老去，发生不是第一天，也不是第一年。作为公司掌门人的小扎同学，当然清楚要培育新业务。而且小扎的培育工作已经做了不是第一天，也不是第一年了。

早在8年前（2014年），小扎同学就花20亿美金收购了储备小旦（Oculus公司）。要知道，2014年Facebook公司全年的净利润也不过才29亿美金，小扎同学当年真可谓“一掷千金为红颜”了。

小扎同学8年来一直精心呵护着小旦的成长与发育。对于小宝宝，小扎可谓关爱备至。在小宝宝7岁之际（2021年），为了捧红小旦，小扎甚至不惜把自己“Facebook大戏院”的招牌也给改成了“元宇宙大舞台”（Meta）。

一直以来，小旦带来的收入都是藏在Other中的。但在最近一期财报中（2021年Q4），为了彰显小旦的独立身份，小扎将Other收入拆分为两部分，一部分叫Reality Lab，另外一部分还是叫Other。其中的Reality Lab正是小旦的大名。而新的Other收入加上原来的广告收入，并称为Family of Apps收入。至此，小旦不再是Other当中的小透明，而是能够有名有姓的与当家花旦并列舞台了。

为了证明小旦也不是吃素的，小扎还公布了最近三年的小旦收入（见下图）。小扎：看，我家小旦票房年年翻番，未来可期，未来可期！

但毕竟，小旦至今也才8岁，要挑起大梁，肩膀如今看起来还是有点弱的。即使最近两年RL收入年年翻番，但占比毕竟只是总收入的1.9%（见下图）。而小旦的净利润，就更不忍直视了。

当家花旦，年老色衰。储备小旦，尚且年幼。元宇宙大舞台，还有救吗？

三、没有退路，就是胜利之路

小扎能不能把元宇宙大舞台办下去，一是要看广告这个当家花旦的衰落速度，二是要看小旦成长的速度。

对于当家花旦，小扎必然还是要想办法的。但警长并不看好日活用户数的继续增长，能保持不为负就不错了。而另外一方面小扎还会想办法提升客单量，但这块可以挖掘的空间也不大了。那么如果未来3年广告业务的收入增量为0，也就是不增长了，大舞台依靠小旦的收入增量能爬起来吗？

假设未来5年广告收入0增长，另假设RL分别以40%、80%和100%的年复合增长率增长，Meta大舞台的总收入增长率如下图。

如果近3年RL的收入能够保持40%的复合增长率，2024年Meta公司的收入增长率可以达到5%，2026年可以达到18%。当然，如果RL的CAGR更高点，Meta大舞台日子也能更好点。

那么净利润呢？净利润算起来有点麻烦，因为涉及到研发投入，还涉及到硬件的补贴，还涉及到软件的收入。如果粗拍，以40%的CAGR，2024年的Meta VR发货量可以达到2300万台，Meta存量VR用户数能达到3000万以上。届时也许能够具备取消硬件补贴并通过软件和VR广告实现RL业务的盈亏平衡甚至盈利。也许，储备小旦10岁之际（2024年），便可接过当家花旦的增长接力棒，把Meta大舞台继续支撑下去。

当然了，聊到这里。对Meta小旦未来的预测，见仁见智，分歧是难免滴。

小扎的Meta大舞台是死是活，恐怕力挺方和唱衰方都很难说服对方。但有一点共识大家也许还是能够达成的：对于小扎来说，未来，没有退路可言。倾尽全力扶植小旦RL长大，是小扎未来几年唯一的选择。

四、废话

说到最后，元宇宙是否凉凉，警长并不去给出结论。答案，就在各位投资者的心里。

元宇宙：

你见，或者不见我，我就在那里，不悲不喜；

你念，或者不念我，情就在那里，不来不去；

你爱，或者不爱我，爱就在那里，不增不减；

你跟，或者不跟我，我的手就在你手里，不舍不弃；

来我的怀里，或者，让我住进你的心里，默然，相爱；

寂静，欢喜。