这个迹象，暴露金发科技业绩真相

去年的这个时候，有一种原材料奇货可居，那就是熔喷布。

 

熔喷布是生产医用口罩的重要原料，由于口罩急缺，熔喷布一时间也卖到脱销，价格一日一变，从事熔喷布业务的企业也都业绩爆发。

 

恰好，从事新材料业务的金发科技，能够生产熔喷布。

 

 

一、业绩成长是因为生产口罩原材料

 

2020年年报显示，报告期内，实现营业收入 350.61 亿元，同比增长 19.72%，实现归属于上市公司股东的净利润 45.88 亿元，同比增长 268.64%。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

 

这样的业绩，尤其是净利润，可以说是增速爆表了。公司进入了一个新的成长发展阶段了吗？

 

如果仔细拆分的话，却发现不是那么看上去简单。

 

其中，以熔喷布为主的医疗健康板块业务，实现销售收入 27.10 亿元，该板块毛利率高达76%，带来营业利润20.61亿元，成为公司重要的利润来源。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

 

作为疫情概念股，公司收获了一波红利，但进入后疫情时代以来，公司是否还有充足的后劲呢？

 

2020年的四季报揭露了一个残酷的现实：这种缺乏核心竞争力的产品线，随着行业整体趋于稳定，公司的暴利到头了。

 

分季度来看，受益于对熔喷布的迫切需求，公司二季度单季业绩爆发式增长，营收差不多是上年同期的一倍，但到了四季度，公司四季度单季的营收88.61亿元，低于上年同期的89.10亿元。

 

当熔喷布不再供不应求的时候，公司原本的核心业务就出现了问题。

 

类似的场景，我们都见过。

 

当年的宇宙总龙头，方大炭素。

 

受到供给侧改革以及环保标准升级的影响，钢铁产业对方大炭素核心产品的需求激增，方大炭素的业绩暴增，也在投资者的追捧下炙手可热。

 

但是，方大炭素“发财”之后采取的操作非常经典：公司管理层很清楚业绩增加是不可持续的，并没有盲目扩大产能，而是迅速还清了贷款，然后将多余的现金买理财、涨工资、分红。

 

金发科技是否也这么干的呢？

 

二、华丽业绩下的债台高筑

 

让星空君大跌眼镜的是，金发科技欠的钱，远非短期的暴利所能偿清。

 

在2019年底2020年初，公司账面长短期借款高达132亿元！

 

按照2019年的净利润来计算，公司赚十年都去还债，依然不完欠款。

 

所以，2020年的暴富并没能解决银行借款的问题。现金流量表显示，公司2020年累计发生了102亿的借款，合计偿还了118亿的借款。

 

进出相抵，公司真正偿还的“净”借款只有16亿左右。

 

考虑到公司每年利息支出就高达5个多亿，可见公司并没有真正考虑解决资金链过度沉重的问题。

 

那么，公司赚了大把现金，去干什么了呢？

 

先表扬一下，公司涨薪了。和上年同期相比，支付给员工的现金涨了超过三分之一，总数超过6亿，员工的加班加点没有白费。

 

主要有两大用途，一是扩大再生产；二是分红。

 

三、固定资产投资规模加大

 

近五年来，公司每年用于购建固定资产（在建工程、无形资产）的资金大约在13亿左右，2020年一跃升至28亿，翻了一番还多。

 

年报显示，这些投入主要是新建生产线，包括医疗器械灭菌中心、丁腈手套生产线等。

 

公司年产 400亿只丁腈手套项目进展顺利， 2021 年 1 月上旬丁腈手套生产线已开始试车，力争 2021 年底全部投产。

 

在丁腈手套的国际巨头英科医疗和蓝帆医疗面前，金发科技的丁腈手套有什么特别的优势吗？

 

恐怕没有，毕竟这种技术含量不高超低价格的产品，主要是拼量，而走量根本不是两大巨头的对手。

 

四季报的趋势也显示出，这些投资可能会血本无归。

 

四、现钞在手，优先分红

 

对于投资者来说，分红不是一件坏事。

 

毕竟，谁也不会嫌钱少。

 

但是对于上市公司来说，分红和下一步的企业发展之间，需要做一个权衡。

 

2020年的上市公司年报中，失血式分红的企业越来越多。

 

星空君对这类企业进行了详细的分析，找到了大致的共同点：企业的未来发展前景并不明朗，大股东持股比例较高，是分红的最大受益者。其中有的刚上市公司的分红额甚至远超经营性现金流量净额，部分老上市公司还存在大股东股权质押的情况。

 

五、可降解塑料

 

在医疗健康板块以肉眼可见的速度下滑的时候，公司另外一个板块有望成长起来。

 

那就是可降解塑料。为解决“白色污染”，2020年开始我国加码“禁塑令”，不可降解一次性塑料的禁止使用为生物降解塑料创造巨大空间。

 

公司完全生物降解塑料产能7.1万吨/年，2020年开工率117%。

 

公司从2004年开始开展生物降解塑料研发及产业化工作，迄今成为全球领先、亚洲唯一完整掌握聚合、改性及终端应用核心技术的生物降解塑料生产企业，在2014年即成为欧洲市场第二大完全生物降解塑料原材料供应商。

 

周末一早，点了一份KFC早餐。其中，皮蛋瘦肉粥的勺子，是木头的，让外卖小哥带来的吸管，是纸的。

 

为什么不用可降解塑料的？

 

因为太贵了。

 

公司的可降解塑料方向没错，但市场空间有限，除非将来成本能大幅下降。

 

六、总结

 

虽然受益于医疗健康板块的超预期发展，公司2020年的业绩暴增，但从四季度开始，在熔喷布等产品的市场达到了供需平后后，公司的快速发展已经到了刹车阶段。而公司寄予厚望的可能爆发的业务板块，降解塑料受制于其成本，产品经营规模不大。