带你看懂可转债！2021最新解读（一）
我是海螺，清华大学物理博士在读，一个经管学院本科双学位的金融爱好者，做不了经世济民的智囊，只能做一个小小的自媒体财经博主，致力于留下些有价值的内容，让热爱学习的朋友们少走一些弯路！下面是可转债文章第一篇文章，内容比较干，需要多看几篇才能理解，全文大概4000字，阅读预计15分钟！
今天我们要说的投资品是可转债。面对一个新事物时，很多缺少学习能力的人经常是一脸懵逼，不知道从而学起。其实有一种很简单的思维模式就是3W法则，对于很多人来说都不陌生.
3W其实就是What（是什么），Why（为什么），How（怎么样）三个英文单词的简写，而每个单词所代表的就是一个思考维度。从这几个角度去思考，我们就能问出以下几个问题：
1.可转债是什么？
2.我们为什么可以投资可转债？
3.我们怎么投资可转债？
本文讲的就是第一个部分，可转债是什么？
可转债，全称是“可转换公司债券”，本身是债券，具备还本付息的性质，可在特定的情况下转成股票，是同时具有股票和债券双重属性的投资品种，也算是一种比较创新的投资品种，所以要彻底弄清楚它，还是需要花一点时间和精力。
可转债的发行人是某家符合发行可转债条件的上市公司。标的物就是发行该可转债的上市公司的股票。在 A 股市场，发行可转债的条件比较严苛，必须满足以下条件：（1）最近 3 年连续盈利且最近 3 年净资产收益率平均在 10% 以上；（2）属于能源、原材料、基础设施类的公司，其净资产收益率标准可以略低，但不得低于 7%；（3）募集资金的投向符合国家产业政策；（4）可转债发行后，资产负债率不高于 70%；（5）累计债券余额不超过公司净资产额的 40%。由于发行公司是上市公司并且具有一定财务条件，可转债的违约风险整体而言要低于债券市场的平均水平。
既然可转债本质是债券，也就是我们借钱给上市公司，可以看成一张上市公司给你的借条。那么，我们就需要考虑几个问题：
1.借多久？
借钱时间：可转债发行期限一般为6年，公司也可以提前赎回；
2.借钱利息?
可转债的票面利率会比普通债券低很多，这是由于可转债附带了期权价值的缘故。而且，可转债的利息通常不是每年等额派发的，存续期内，每年的票面利率往往是逐年递增的。以之前三一重工发行的“三一转债”为例，其票面利率为：第一年 0.2%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.6%、第六年 2.0%。具体转债的利率都可以在发行书里找到。
3.会不会不还钱？
可转债不还钱或者不还利息的事件就叫违约，这个历史上还没出现过。如果出现这种情况，会有两方面的可能性：
① 公司经营问题
公司经营出了大问题，账面上没有现金，产品卖不出去，欠了一屁股债，而且没有固定资产，或者说净资产不足够用来还债，这时候上市公司面临回售和还本付息的压力，而又拿不出钱，宣告破产。
②正股被退市
上市公司被退市或者暂停上市，就算上市公司再怎么下修转股价，这时候的可转债也不能转股。
最近由于前端事件出现信用债违约事件，可转债市场也大幅下跌。就是担心可转债背后上市公司也出现经营问题。在这里补充点信用债的知识：
信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、可转债等品种。信用债，简单的理解就是背后没有国家信用背书的债券，没有强大的靠山支持，全靠企业自己的人品。一旦企业偿债出现问题，债券就会出现违约，继而暴雷，根据信用债等级不同，可以分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D10个等级。近期发生违约的债券竟然是最高级别的AAA级的债券，也就是说信用等级最高的信用债都违约了，那其他信用等级差的债还能相信吗？除了这个信用债，还有这一个利率债，利率债包括国债和银行债，国债就是政府发行的，银行债是有三大政策性银行发行的，所以利率债因为有国家政府作为背书，几乎没有什么风险，收益也比较低。而信用债的话，因为它背后是公司和企业，所以它的这个收益率要高，那么风险自然也要高于利率债。可转债就是A级别以上的信用债。自然也或多或少受到影响，但是可转债不仅有债券的性质，更多的是股性，如果公司觉得自己还不起钱，会想尽办法促使可转债投资者转股，公司不想还钱，所以公司会想办法让你转股，让投资者跟他们在一条贼船上，这样既不用还钱，投资者也有的赚，简直是双赢的事情。
截至目前，沪市和深市发行的可转债没有出现过实质违约情况（到期没还钱）。当然，过去的数据不代表未来。只要时间够长，就一定会有坏事发生。香港某家食品行业的上市公司发行的可转债，由于到期时付不出利息，其价格跌到了 30 元以下！希望大家明白，在沪市和深市，可转债不败只是一个历史现象，而非客观规律！
讲完了可转债的债性，我们就讲讲可转债的股性，这也是他最独特的地方。每一张可转债，本质上都是以“债券 + 期权”的形式构成的，可转债的转股价格其实就是期权的“行权价格”。那么我们要考虑的就是可转债和股票之间的换算关系，有个参数叫转股价格。转股价格是指将可转债转换成股票时，需要为每一股股票支付的价格假设可转债的面值是 100 元，转股价格是 5 元，则每一张可转债可以转换成 100/5=20 股股票。每张可转债的可转股数量 = 可转债面值/转股价格需要注意的是，在计算每张可转债的可转股数量时，必须用可转债的“面值”除以“转股价格”，不必考虑可转债的当前价格，也不必考虑其标的股票（正股）的当前价格。这是很多投资者在初学可转债时容易混淆的地方。可转债所挂钩的标的物股票，通常也被称为“正股”。正股价格是指挂钩可转债的标的物当前的价格。“正股价格”与上面所说的“转股价格”的区别在于，“正股价格”是随时变化的，而“转股价格”是一个固定的值。
值得注意的是，通常，可转债在发行上市之后并不能立刻转换成股票，要等可转债上市一段时间之后才能进行转股。这个时间周期通常是半年，具体情况要视每个可转债的合同而定。可转债开始允许转股的那个日期，就叫作“转股起始日”。
让我们来看一份2021年3月最新的上市的思创转债募集发型书
这些都是上面讲过的知识点，还有一些没讲过的
也就是说转债除了转股，还有回售，强赎，下修几个重要的条约，这里说明一下：
回售条件
“回售”是指可转债的投资者（债权人）可以在特定条件下，将手中持有的可转债以特定的价格卖回给发行人（债务人），发行人无权拒绝此项交易。当然，转债的投资者可以选择行使这项权利，也可以选择不行使。
提前赎回（强制赎回）条件
提前赎回也叫强制赎回，是指在满足特定条件时，可转债的发行人可以在可转债未到期的情况下，以特定的价格（通常是债券面值 + 当期应计利息）强行从投资者手中赎回已发行的可转债。大部分转债条款如下：
在本可转债转股期内，如果公司股票任意连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%），公司有权按照债券面值加当期应计利息赎回部分或者全部转债。
目前在国内市场发行的可转债，提前赎回条件基本都和上述内容一致。当然，这只是现象，不是规范，具体情况还要以合同为准。另外，只有在转股起始日之后，可转债的发行人才允许行使提前赎回的权利。
可转债的提前赎回，乍一看很像是流氓条款。但实际上，提前赎回条款并不会真正损害可转债投资者的利益。因为正常情况下，公司行使提前赎回权的过程是这样的：
（1）公司发布公告，启动提前赎回程序；
（2）可转债的持有者可以在公司发布提前赎回公告之后的一段时间内（通常是 1 个月，具体情况以公告为准）将可转债全部转换为正股，或直接全部卖出。也就是说，投资者手中的可转债并不会真的被发行人以低价赎回，发行人行使提前赎回的权利，目的只是逼迫可转债的持有人将手中的可转债转股。
按上述条款所述，提前赎回的触发条件是：公司股票任意连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%(含 130%)。举例来说，假设转股价是 10 元，当期转股价的 130% 就是 13 元。通常来说，这意味着可转债的价格也已经不低于 130 元。如果你是一个保守的投资者，从来不买价格超过 110 元的可转债，那么一旦发行人行使了提前赎回的权利，就代表你已经获得了不菲的利润。
另外，可转债满足了提前赎回的条件，并不代表发行人一定会立即行使提前赎回的权利。很多时候，发行人会在正股价与转股价的比值远大于 130% 时才进行提前赎回。
向下调整转股价条件（下修）
向下调整转股价是指可转债的发行人可以在满足特定条件时，将可转债的转股价向下调整，一旦转股价下调，就意味着每一张可转债可以换取到更多的正股，这对于投资者是极其有利的。假设一张可转债的面值是 100 元，转股价是 5 元，此时每张可转债可以转换为 20 股股票。如果发行人宣布将转股价下调至 4 元，那么每张可转债能够换取的股票数量就从 20 股增加到了 25 股。
“下调转股价”与“提前赎回”一样，都是发行人在特定条件下可以行使的权利，当然也可以选择不行使。
另外，按照合同约定，在可转债挂钩的标的物股票分红、转增股本或送股时，可转债的转股价也会按比例下调。这种情况下的下调转股价对发行人而言是义务，不是权利，所以必须执行。
至此，我们已经了解了构成可转债的基本要素。这样一份转债的募集书，所有的关键信息我们都能抓住了！
接下来，我们从投资的角度来阐述一下，对于可转债这种投资工具，我们应该如何理解，如何使用。首先需要思考的一个问题是：一家上市公司为什么要发行可转债呢？一般来说，可以认为上市公司发行可转债，是为了进行股权融资。刚才说到，在国内市场，发行可转债的标准比发行普通债券要严苛很多。如果上市公司只是单纯地想要进行债权融资，直接发债券显然是更加简便的方法。有读者会问：会不会是因为可转债的利息更低呢？这是一个考虑因素，但不是重点。公司一旦发行可转债，就会面临转股的可能性，转股就意味着上市公司大股东的持股比例被摊薄了，在发行可转债时，公司的大股东和管理层一定会考虑到这一点。所以，我们可以认为，发行可转债的上市公司，其实际控制人是愿意看到可转债转股的，至少不介意可转债转股！事实上，在国内市场发行的可转债，绝大部分都以转股告终。
当我们理解了上市公司发行可转债的动机，也就能体会到“提前赎回”和“下调转股价”这两个条款的深意！“提前赎回”是为了逼迫投资者转股，“下调转股价”则是为了帮助投资者转股。
如果“发行人渴望转股”的判断是成立的，我们便可以推理出一个让人欣喜的结论——投资者与上市公司实际控制人的利益是一致的！转股，是大家共同的期许。对于可转债的发行人而言，转股就意味着实现了股权融资；对于可转债的投资者而言，转股就意味着可转债实现了大幅上涨。这种和公司站在同一阵线，不是被上市公司当接盘侠的感觉是不是很棒！
下期会继续讲转债投资需要看的一些指标，接下来也会讲一些转债投资的方法论，大家喜欢的话记得给文章点赞投币收藏支持一下，有疑问也可以评论区交流讨论！
