第18章 杠杆企业的估值与资本预算

1. 调整净现值法（APV）

即一个项目为杠杆企业创造的价值（APV）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV）加上筹资方式的连带效应的净现值。

这种效应包括：

债务的节税效应；新债券的发行成本；财务困境成本；债务融资的利息补贴。

2. 权益现金流量法（FTE）

只对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现，折现率为权益资本成本RS

3. 加权平均资本成本法（WACC）

杠杆企业项目既有债务融资又有权益融资，其融资成本是债务资本成本和权益资本成本的加权平均数。WACC法是对项目无杠杆现金流量按加权平均资本成本RWACC折现。

4. 三种方法的选择

若项目的负债水平B保持不变，用APV法。

若企业的目标负债-市场价值比B/S保持不变，用WACC或FTE法。

5. 贝塔系数与财务杠杆

存在所得税时，杠杆会产生无风险的节税效应，从而降低了整个企业的风险。