第16章 资本结构：基本概念

1. 资本结构问题

管理者应该选择可使企业价值最大化的资本结构，这种结构对股东最有利。

2. MM无税理论

① 假设

无税；

无交易成本；

个人和公司的借贷利率相同。

② 结论

I：VL=VU（杠杆企业的价值与无杠杆企业的价值相等）

II：RS=R0+B/S (R0-RB)

③ 推论

I：个人可通过自制杠杆抵消公司杠杆的影响。

II：权益资本成本随着杠杆的提高而提高，因为股东承担的风险随着杠杆的提高而增加。

3. MM有税理论

① 假设

公司税前利润按tc的税率课税；

无交易成本和破产成本；

个人和公司的借贷利率相同。

② 结论

I：VL=VU+tcB（对有永续性债务的公司）

II：Rs=R0+（B/S ）*（1-tc）*（R0-RB）

③ 推论

I：由于公司税可扣除利息支付但不能扣除股利支出，公司的财务杠杆使税收支付减少。

II：权益资本成本随着杠杆的提高而提高，因为股东承担的风险随着杠杆的提高而增加。