供给端边际调整开启 生猪价格上行逻辑有望形成

受供应端宽松格局影响，生猪市场价格持续低迷，进入6月后，由于养殖亏损压力的不断增大，供应端也开始出现了新的边际变化因素。从交易体重、盈利预期、仔猪价格以及冻品库存水平来看，似乎都反映出阶段性供给调整的趋势。如果这一调整趋势节奏持续，或将有望对后市生猪价格上涨逻辑形成有效支撑。

6月初牧原股份、新希望、温氏股份等龙头企业纷纷披露5月生猪销售简报显示，在生猪价格微降的背景下，大部分龙头企业生猪销售量和销售收入稳步提升。并且对于猪价接下来的走势，龙头企业普遍持“谨慎乐观”的态度，市场交易逻辑正在对价格形成新的驱动。

仔猪价格下跌或驱动能繁产能去化加速

养殖利润空间的进一步收窄或更使当前育肥意愿偏弱，一季度供应缺口叠加季节性补栏因素逐步消退后，6月起仔猪价格下行速度开始加快。进入6月份，仔猪价格连续两周下行，跌幅较5月末水平超10%，有再度回归生猪价格联动趋势。而仔猪销售情况转弱将进一步影响养殖集团的利润结构，或从侧面刺激企业开始启动能繁母猪产能去化进程。

产能去化的市场预期如果形成，短期内规模场出栏计划调减就将成为驱动后市生猪价格底部企稳的重要影响因素，使生猪市场价格获得预期和现实双重支撑。而基于这一考量，启动收储的必要性以及其对猪价发挥的实质性作用或被弱化。

屠宰冻品库存见顶并进入季节性去库过程

国内样本企业屠宰冻品库存有见顶迹象，6月第三周冻品库存环比降幅扩大至2.9%，年内连续第三周下降，屠宰企业或逐步进入季节性的冻品去库过程。

不过从猪肉供需角度来看，下游猪肉冻品库存的合理变动应与上游的体重水平形成勾稽关系，进而缓冲掉供应端的周期波动对猪肉供应形成的冲击，进一步稳定肉类市场价格。而现阶段月度冻品库存或市场交易体重再度同步下行，或反映了当前产业链维度的主动去库节奏正在形成联动，未来猪肉供给端收紧预期将有增强，这或将支撑远月价格的上涨。