l  重点知识

1.      货币政策传导机制

①     传统的利率传导途径

宽松的货币政策导致实际利率水平的下降，这会降低筹资成本，进而引起投资支出的增加，最终导致总需求水平的上升。

r↓⇨I↑⇨Y^ad ↑

②     其他资产价格途径

a)      汇率水平对于净出口影响。

宽松的货币政策导致国内实际利率水平的下降，导致本币贬值，使得净出口增加，总需求也随之增加。

r↓⇨E↓⇨NX↑⇨Y^ad ↑

b)     托宾q理论。

托宾q为企业市场价值与资本重置成本之比。如果q>1，那么企业的市场价值相对于资本重置成本较高，因此新的厂房与设备相对于企业的市场价值来说更为便宜。此时企业会选择发行股票进行再投资，企业的投资支出就会增加。反之，若q<1，则企业不会选择发行股票扩大再生产而是选择把现有设备和厂房卖掉，投资支出将会减少。

r↓⇨Ps↑⇨q↑⇨I↑⇨Y^ad ↑

c)      财富效应。

当股票价格上升时，消费者的金融财富增加，因此消费者一生中可以利用的资源增加，消费随之增加；反之亦然。

r↓⇨Ps↑⇨财富↑⇨消费↑⇨Y^ad↑

③     信用途径观点

a)      银行贷款途径

扩张性的货币政策会增加银行的准备金和存款，从而增加银行可供接待的资金，投资支出随之增加。

银行准备金↑⇨银行存款↑⇨银行贷款↑⇨I↑⇨Y^ad ↑

b)     资产负债表途径

宽松货币政策会导致股票价格的升高，企业净值随之上升，由于逆向选择和道德风险问题得以缓解，从而导致投资支出增加何总需求的增加。

r↓⇨Ps↑⇨企业净值↑⇨逆向选择↓，道德风险↓⇨贷款↑⇨I↑⇨Y^ad ↑

c)      现金流途径

宽松的货币政策会降低名义利率水平，现金流会因此增加，从而缓解逆向选择和道德风险问题，导致贷款总量增加，投资支出随之增加。

i↓⇨企业的现金流↑⇨⇨逆向选择↓，道德风险↓⇨贷款↑⇨I↑⇨Y^ad ↑

d)     意料之外物价水平途径。

宽松的货币政策提高了通货膨胀率，引起物价水平意料之外的上升，进而提高企业的实际净值缓解了逆向选择和道德风险问题，这又会导致投资支出的增加和总需求水平的提高。

r↓⇨π↑⇨意料之外的P↑⇨企业实际净值↑⇨逆向选择↓，道德风险↓⇨贷款↑⇨I↑⇨Y^ad↑

e)      对家庭流动性的影响

宽松的货币政策导致股价上升，消费者拥有的金融资产的价值增加，未来遭遇财务困境的可能性较小，耐用消费品的支出会随之进一步增加。

r↓⇨Ps↑⇨消费者金融资产的价值↑⇨遭遇财务困境的可能性↓⇨对耐用消费品和住宅的支出↑⇨Y^ad↑