从百丽二次IPO看中国时尚产业发展趋势

从百丽二次IPO看中国时尚产业发展趋势

参与：冷芸时尚10群群友
时间：2022年6月12日
庄主：Stardust-上海-律师

▼ 以下的冷芸时尚圈讨论是就行业问题的讨论及总结。这些分享属于集体智慧的结晶。（它们并不代表冷芸个人观点）。希望通过此种方式能让更多行业人士受益！

企业实现IPO是其发展新阶段，其融资渠道、管理体系、品牌效应等都将被增强。“百丽”曾于2007年实现IPO，后2017年完成私有化，今年又在港交所冲击二次IPO。“百丽”为何退市再上市？时尚产业涉及到哪些法律法规的监管？

｜一｜
中国时尚产业概况

1.时尚产业零售总额情况

庄主：
各位知道我们时尚产业的零售总额有多高？

芸友白泽：

零售数据我没有看过。不过一直有比较消极的消息说线下零售的各种困难。而且之前逛街，的确商场人好少。

庄主：
其实即使加上线上的业绩，整个时尚产业的增长数据也不是很好看。

根据弗若斯特沙利文的研究，大约2016年1.5万亿人民币，2020年1.6万亿人民币，预计2025年1.9万亿人民币（3.5%年复合增长率）。不过对时尚产业限定了范围，包括服装、鞋子及箱包（不包括运动类及14岁以下儿童）。

我查了下我国的GDP增速，比这个增速高，所以我个人理解，其实目前整个时尚产业更多是一种存量市场，也就是说新进入的竞争者在争夺的是原市场参与者的市场份额。

芸友Darren：
运动类可能属于近几年平稳增长的品类了。

庄主：
运动类这块的数据我没查到，可能会比较好看些。

芸友Darren：
是的，我感觉岗位分工的专业度在降低，开始互相抢资源，甚至抢跟原来业务完全不同的资源。

比如我的岗位定位是外贸业务，现在都开始接触政府平台的采购招投标了。门的领导意识到外贸业务的难度，因此增加了新的业务。本质上，就是我们从外贸开始转向国内业务了。

庄主：
看来国际市场也不好过。


2.时尚产业未来主要增长动力

庄主：
时尚产业未来的增长动力，大家觉得会有哪些点？

芸友Ivy：
我认为两方面：创新和数字化转型。我来说下李宁卖咖啡的案例。2021年底，李宁在中国销售点共计7137个。而瑞幸2021年在中国有6000余家门店，星巴克有5000多家，也就是说，李宁品牌一旦开始销售咖啡，会成为全国最多咖啡销售门店。

庄主：
这属于营销模式的创新吧？这是吸引客户的一种方式。

芸友Ivy：
李宁跨界的目的是为了增加用户粘性，提高消费者的购物体验。其他北京，广东，厦门等城市，顾客只要任意消费或者消费一定金额就能免费获得现磨咖啡一份。

芸友Darren：
咖啡馆，面包房，很多服装品牌都在同步做。

芸友Ivy：
另外美国著名品牌RALPH LAUREN在2021年4月北京开了大陆首家咖啡馆，也是这个思路。三个楼层的购物店，1楼是咖啡店，而且店里所有含巧克力的饮品和甜品，原料都来自法国甜品师御用的法芙娜，保证口味的正宗和专业性。MUJI做得比较早，书店+餐饮+家居一站式购物。

芸友Darren：
我觉得其中也有去消费化的意思，大部分客户对公共场购物场所都抱有一定的警惕或者有压力。放入这种生活化的场景，能很好地缓解客户压力，做到自然和放松购物。

庄主：
经典的案例可以学习。其实我个人理解创新含义比较丰富，比如材质面料的技术创新、设计能力提升和创新等。对于整个行业的整体增长来说，我个人理解还是需要靠宏观经济增长，提升消费能力；另一方面，类似于苹果带动手机行业向智能手机转变的发展，行业创新带来整体行业增长。


3.时尚产业未来发展趋势

芸友Ivy：
我觉得越来越多品牌往可持续化发展的方向在走，而且最近几年特别明显。例如：历峰集团旗下奢侈品牌CHLOE，从2020年12月用新设计师Gabriela Hearst，专门回收来自于肯尼亚海滩和水道沿岸冲刷上岸的夹趾拖鞋。每一只鞋底都经过清洗并用心制作成型，重新制作鞋底。

庄主：
环保确实是行业一直关注的问题，我觉得现在大家也更追求个性化、小众化。

芸友白泽：
高端品牌一直都在努力，但是感觉一些大众品牌，有些做可持续的话，成本还是很难承担。

庄主：
高端品牌树立品牌形象蛮重要的，要承担相应的社会责任。

芸友Ivy：
这是发展趋势，大势所趋，中国正努力实现“30·60”“碳达峰、碳中和”目标。

庄主：
除了可持续、个性化，我觉得科技含量也越来越高。比如刚刚提到的Style 3D，还有一些面料的创新。

芸友白泽：
我倒是觉得这个其实没什么神奇的，我更期待这类3D软件更长远的发展。比如可以和真人模特做个体感联通，这样虚拟Fitting才能有发展的前景。

芸友Darren：
我觉得什么时候客户能用软件给自己定制衣服才是最棒的。

庄主：
听起来很有科技感。


4.时尚产业的准入壁垒

芸友Darren：
这是对企业还是创业而言呢？

庄主：
创业，也包括一个非时尚类企业新增这块业务。我来说说我的简单看法，我觉得品牌忠诚度，供应链的建设都算是壁垒，也是一个比较大的话题。

｜二｜
百丽的历史及重组情况

1.历史及业务发展关键里程碑

庄主：
大家都知道百丽大概的发展历史吗？

芸友白泽：
我是近两年才关注到的百丽，发展史不太了解，只知道之前有过上市经历。

芸友Darren：
百丽除了自己的鞋业帝国，当年是中国最大的运动品牌代理商，比如他们是耐克阿迪达斯国内最大的经销商。

庄主：
是的。百丽有自己的鞋子品牌，也有服装业务。

芸友Ivy：
我最近读了张磊在2020年出版的一本书，叫“价值”，他就是高瓴资本的创始人，写了收购百丽的过程。百丽国际最早在1979年由其创始人邓耀先生在香港创办。

他采取的模式是香港设计，内地生产，香港销售的模式。之后随着盛百椒先生的加入，百丽国际开始在内地自己开厂，开直营店，慢慢发展成鞋王。百丽的外文品牌名BELLE的中文是“美人”的意思。

庄主：
确实百丽私有化就是高瓴和鼎晖两家机构操盘的。百丽成立确实蛮久的，招股说明书说的是1981年成立，大概1979年就开始筹备做这些事。

芸友Ivy：
滔搏运动是百丽国际旗下的运动零售板块，合作伙伴包括耐克。百丽国际私有化后，高瓴把百丽国际拆分成百丽时尚（新百丽）和滔搏运动两个板块。

庄主：
百丽成立最初做鞋类贸易，1991年开始在国内自己生产，1992年BELLE品牌创立。滔搏运动是百丽拆分出来的运动品牌，然后上市了。

芸友Ivy：
是的，2019年10月挂牌先上市，上市首日股价上涨8.82%，市值超570亿港元。这一数字已超过两年前百丽国际私有化交易的整体金额。

芸友白泽：
我最初看电竞比赛知道的滔博，不过是一个电竞队伍的名字，没想到是服装行业的代理。

芸友Ivy：
滔博合作的品牌包括耐克、阿迪达斯、彪马、匡威、添柏岚等运动鞋服品牌，不仅仅是耐克一个。滔搏运动成立了专门的电子竞技俱乐部，先后取得了2018年全国电子竞技大赛第二名、2019年英雄联盟职业联赛春季赛第四名，以及2019年PUBG Mobile俱乐部公开赛世界冠军。所以滔搏运动在吸引年轻消费者群体上，下足了功夫。


2.百丽国际过往上市及主要发展情况

庄主：
百丽是上市比较早的，2007年就上市了，上市时候发行价6.2元/股，市值510亿港元。

芸友Darren：
百丽真是国内时尚业的先驱者了，我前几天和外贸的朋友聊天，才知道像假发行业的老大瑞贝卡，1999年前已经在欧美和非洲市场发展了。

庄主：
百丽上市后还介入时尚女装领域的情况大家了解吗？

芸友Ivy：
他们有小众时装品牌INITIAL。

庄主：
是的，这是2017年收购的。

芸友Ivy：
另外，CHAMPION休闲服饰也是他们家的。

庄主：
是退市之后分销的。

芸友Darren：
这个应该不算时装了吧。

芸友Ivy：
为什么你觉得不是时装？

芸友Darren：
我觉得叫CHAMPION休闲时装比较贴切，不算传统时装。我的概念里时装是传统牌子，他的货是设计师风格，男女同店加上各类饰品。每个人定义的叫法有区别。

庄主：
不影响。确实我个人还蛮喜欢这个设计师品牌的，很多很特别的设计。INITIAL是个国内创办时间比较久服装品牌了。百丽2013年还代理了MOUSSY和SLY的国内分销业务。


3.私有化背景及转型措施

庄主：
我们接下来聊聊百丽私有化的情况，在前面也说了一些了。

芸友Darren：
关于私有化我还不太懂，而且私有化以后还可以上市吗？

芸友Ivy：
可以，私有化后再IPO叫“二次IPO”。

庄主：
公司上市后，股票可以在公开证券市场公开交易。私有化其实就是将原来已经上市交易的股票退市，只要满足上市条件，就可以再次申请上市交易。百丽私有化发生在2017年，由这两家国内老牌私募机构高瓴和鼎晖主导的。

芸友Ivy：
私有化后，高瓴资本成为百丽控股股东，并持有其56.81％的股份，新百丽的执行董事兼CEO是盛放（1972生，人称小盛总），是盛百椒的侄子。

庄主：
百丽私有化的股价为6.3港元每股，实质上从上市的6.2港元每股到退市，中间相隔10年时间，股价基本回到原点。

芸友Darren：
中间的起伏是不是很大。

庄主：
也有经历过上涨，后来就业绩下滑影响，到收购的时候谈到这个价格。

芸友Ivy：
百丽于2007年上市，市值高达670亿港元，在2013年一度突破1500亿港元。由于电商的冲击，百丽的鞋类业务持续销量下滑，股价自2015年开始便跌势难挡。2017年，百丽国际由高瓴资本牵头私有化，在港交所退市。当时，百丽市值已跌至531亿港元。

庄主：
鞋类业务大幅下滑了，其实这也是私有化的一个原因。业绩下滑，公司需要对业务进行基础转型。该转型需要一系列的创新性举措。若百丽仍为上市公司，可能会受到公开股票市场的短期纷扰和压力影响，其转型将难以得到有效的实施并可能有额外风险。所以公司上市后的业绩压力还是很大的

芸友Ivy：
我看过腾讯青腾大学出品的《一问》，第一期节目叫《“鞋王”如何大象转身》，嘉宾就是百丽的总裁盛放，庄主的看法是正确的，盛总当时也是这样说的。

庄主：
我认为还是商业模式的影响。原来百丽线下零售主要是百货商场，后来线下往购物广场转了。

下面说说转型措施，主要包括对旗下品牌进行梳理、加大线上业务的开拓，线下渠道就是从百货商店向购物广场转，同时还做了一些数字化转型和数字化建设。那我们就进入下一节，看看具体转型后的业务情况。

｜三｜
百丽业务主要情况

1.百丽旗下品牌

庄主：
我们首先看下品牌的梳理情况。

芸友Ivy：
BELLE、STACCATO、JOY&PEACE , TATA、TEENMIX。

芸友白泽：
百思图是吗？

芸友Darren：
BASTO女鞋应该是百丽几个老牌之一。

庄主：
当时百丽自己创办、收购和代理的品牌不少，转型时对这些品牌做了重新的梳理。刚刚也说了很多收购、代理的服装品牌，包括鞋类品牌，我们看看官方梳理后完整的品牌情况，品牌档次和纳入集团的时间都很清楚。

2.柔性供应链系统

芸友Ivy：
百丽招股书上显示：以BELLE品牌为例，其在每季新品推出时，仅提前生产预计销量约40%的产品，后期补单占销售总额约30%，迭代新品则占到销售总额约30%。这套上新打法确实可以很好地降低百丽的库存风险。当季30%的“后期补单”，从向工厂下单后，最快15天就能送至门店；当季“迭代新品”从设计至最终产品送到门店的周期也能快至25天。

庄主：
这是他们供应链的强大之处。这个时间在业内看来应该算是很快的吧？

芸友Ivy：
非常快。而且在私有化之前，线上和线下系统是不统一的，改革后，门店可以通过系统查询3公里内其他店铺的库存情况，为顾客及时调货。

芸友Darren：
我理解，补单应该是新品中期以后的SKU不足的补充，侧重宽度，迭代是对畅销款分析后做的类似翻单，承接下一季的产品。


3.全国零售网络

芸友Darren：
百丽，百盛，虽有一字之差，但两者有着恰似巧合的发展步调。

庄主：
我理解和百丽本次转型中的全国零售网络的调整有着直接关系，百货商场的衰落迫使百丽不得不转向购物广场。

芸友白泽：
百货商场和购物广场的异同是什么？

庄主：
其实我们逛商场，比如巴黎春天，买东西就要拿着单子去总服务台付款，这个应该就是百货商场；自己到店买了直接付就是购物中心，比如龙之梦。

芸友Darren：
购物广场提供多种业态的服务，而百货一般只提供产品服务。


4.数字化举措

庄主：
数字化举措中有个很有意思的内容，百丽为了设计出更好的产品，会在店里使用3D脚步扫描仪，收集数百万消费者脚尺寸，不知道大家有见过吗？

芸友Darren：
在安康店见过类似的，但是他们应该没推广开来。

芸友白泽：
这个倒是没见过，不过个人觉得很有必要。

庄主：
这是用利用计算器视觉的3D人体扫描仪做的一个产品，之前我有去看一家芯片公司，大概2018年，那时候他们就在给百丽做样品。这也很有科技含量了，其实作用就是给脚部三维建模的，3D相机真实还原了。

芸友白泽：
我在毕业没多久去听过一次服装分享会，有一部分国内女装模特的尺寸内容和我在上学时了解到的差别比较大。

这样可以在产品的尺寸设计上随时做到最新，也可以用收集到的信息做更合适的尺寸细分。

庄主：
是的，更了解国人的脚。

芸友白泽：
我觉得服装品牌最好也做同样的举措。不过服装如果要收集精细数据，需要顾客只穿内衣需要测试。这一点应该很多人接受不了。

庄主：
3D人体扫描仪其实不需要脱掉衣服。


5.财务数据情况

庄主：
最后我们看一下百丽一系列转型措施后的财务数据情况，200多亿的收入，30多亿的利润。

｜四｜
时尚产业相关监管情况及IPO对其影响

1.时尚领域常见法律问题及涉及到的相关法律法规

庄主：
大家了解到的时尚领域常见法律问题有哪些？

芸友Darren：
我自己只了解民事的三包协议，消费者权益保护法范畴。

庄主：
是的，时尚属于消费行业，消费者权益保护法应用得还是很广泛的。其实我们提到的很多问题都牵涉到相关的法律问题，比如可持续和环境保护法密切相关，网上销售的时候涉及到电子商务法等。我们收集到的个人信息要做好个人信息保护，不能随便使用。我们最近几年重点关注个人信息保护法。

芸友Darren：
是的，行业和法律主体不同，涉及的相关法律可能很多，尤其时尚行业这样和社会紧密相连的产业。

庄主：
一些品牌的标志性logo都被申请了商标，一些有艺术性的设计属于著作权，这些和知识产权保护紧密相关。时尚行业还是属于传统的劳动密集型产业，劳动纠纷应该也不少。

芸友Darren：
是的，我虽然不了解，但确实都是紧密联系。

庄主：
百丽进行收购也可能会涉及到反垄断法。


2.国内知名的时尚领域上市公司及IPO对其影响

庄主：
一个企业要不要上市都有哪些影响因素？

芸友Darren：
这个是指的是门槛吗？

庄主：
门槛也是一个方面吧。上市确实有自己的财务、合规等标准，但是对一个企业来说，其实满足了门槛也不一定上市。比如老干妈。

芸友Darren：
我了解，农夫山泉的母公司养生堂，一直没上市。

庄主：
我总结了几个上市的利弊：

利：
（1）融资渠道拓宽，建立直接融资渠道；
（2）规范运营，建立现代法人治理结构，减少关联交易等；
（3）有利于后续进行整合，比如收购资产、成立基金进行投资等方式做大规模；
（4）树立品牌，提高企业形象；
（5）完善激励机制，采用股票期权、股票增值权、限制性股票等形式吸引和留住人才；
（6）有利于股东创业价值的体现和实现，可以通过卖出股票获利。

弊：
（1）商业秘密被迫披露的风险；
（2）不利信息的传播速度更快；
（3）投资者对盈利的强烈要求；
（4）控股权被稀释，丧失控制权。

芸友Darren：
可能有不少老板也觉得上市圈钱，一害十利吧。

庄主：
大多是这样，能上市而不上市的公司比较少。但百丽退市也是个不得已的举动了。上市有一整套的上市法律法规政策文件，有明确的标准，比如要达到每年盈利多少钱？

芸友Darren：
上市前的准备期少则一年吧？

庄主：
我们有项目从对接到上市花了10年时间的，1年应该是不够的，中间的合规成本挺高，过程也很曲折。

国内上市的服装企业还是很多的，大家知道的有哪些？

芸友Darren：
我只去过BROADCAST播的订货会，上市公司像男装七匹狼，女装江南布衣，地素还有不少，但是跟我们服装品牌总的体量来说，还是凤毛麟角。

庄主：
“BROADCAST播”日播时尚是在上海证券交易所上市的，之前大概梳理过国内装行业上市公司，已经有大几十家了。

芸友Darren：
我今天看到了一篇百丽2017年的报道，因为时间关系也没有看完，这里也分享下，财新的数据和分析是比较精准和专业的。

“鞋王”百丽退市_财新周刊频道_财新网 (caixin.com)

庄主总结

一、中国时尚产业概况
中国时尚产业近些年增长较为缓慢，增速低于GDP的增长速度，主要是一种存量市场竞争，但是运动类产品平稳增长；未来增长的动力包括宏观经济增长、行业创新带来的整体行业增长、创新和数字化转型；未来发展趋势包括可持续化发展、科技性发展等；时尚产业的准入壁垒包括品牌忠诚度、供应链建设等。

二、百丽的历史及重组情况
百丽由邓耀先生于1980年前后在香港创办，随着盛百椒先生的加入，1991年开始在内地自己开厂，开直营店，慢慢发展成鞋王；除了鞋的业务外，旗下还有做运动品牌代理滔搏运动及收购和代理的服装品牌INITIAL等。百丽2007年上市，后因业绩下滑，公司需要对业务进行基础转型。该转型需要一系列的转型和创新性举措，若百丽仍为上市公司，可能会受到公开股票市场的短期纷扰和压力影响，其转型将难以得到有效的实施，并可能有额外风险。因此，于2017年由高瓴和鼎晖主导完成私有化退市，退市时市值和上市差不多。

三、百丽业务主要情况
百丽转型将旗下20个品牌，13个自有品牌和7个合作品牌（包括代理和分销品牌）进行了梳理，产品档次定位清晰，转型后的柔性供应链系统十分高效强大，其零售网络也顺应时代发展，从百货商场后来转向购物广场，整体经营情况得到改善。

四、时尚产业相关监管情况及IPO对其影响
时尚产业是与社会紧密相连的产业，涉及到许多法律问题，如消费者权益保护法、劳动法、环境保护法、电子商务法、个人信息保护法等。国内有许多知名的服装上市公司，比如日播时尚，江南布衣、地素时尚等，但实际上市有利有弊，企业还是要结合自身情况选择。


文字整理：张怀楷
文字编辑：陈畅
美术编辑：李宁