POE行业深度报告：新能源引领增长，国产化破局可期
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报告出品/作者：长江证券、魏凯、马军、侯彦飞、曹海花
以下为报告原文节选
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POE：性能优异，下游应用广泛
POE 是 Polyolefin Elastomer 的简称，主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的无规共聚物。其分子结构中既存在聚乙烯结晶链段，常温下起到物理连接点的作用，又存在α-烯烃和乙烯聚合形成的无定形区。特殊的两相结构使 POE 兼具良好的热塑性和橡胶般高弹性。此外，POE 分子结构饱和使其具备良好的耐候性，非极性分子的特点使其不易与水分子结合形成氢键，从而具备优异的水汽阻隔能力。
POE 产业化历史较长，下游应用广泛。1993 年美国陶氏化学公司率先开发出了ENGAGE 系列 POE 产品，并不断对产品系列进行优化。随后，埃克森美孚、韩国 LG化学、北欧化工等陆续通过自主研发、成立合资公司等方式拥有自己的 POE 产品系列。
受益于诸多优异性能，目前 POE 被广泛应用在光伏、汽车、聚合物改性、发泡鞋材等诸多领域。
需求：新能源赋能，行业前景确定
全球范围内 POE 消费量稳步增长，新能源或成未来消费主要驱动力。截至 2021 年，全球 POE 消费量达到 136 万吨，其中我国 POE 消费量约为 64 万吨。全球范围来看，汽车是 POE 下游最大消费领域，而我国 POE 消费则逐渐转向光伏驱动。未来，我们认为随着双面双玻和 N 型电池渗透率的提升，光伏将成为 POE 消费的主要驱动力。同时，随着新能源汽车产量的提升及轻量化趋势的发展，POE 在车用塑料改性领域的用量也将稳步增长。
光伏：N 型+双玻占比提升， POE 粒子需求激增
下游需求继续攀升，2023 年装机增速或超 40%
受益全球低碳能源政策及光伏发电成本下降，全球光伏行业迅速发展。过去 20 年间光伏通过技术进步不断降低度电成本，目前光伏发电成本已显著低于其他发电方式。
全球光伏行业需求依然强势。我们预计2022年光伏装机约250GW左右，同增接近50%，下半年加速向上明确。其中，国内 85-90GW 左右，同比增长 55%-65%左右；海外 160-165GW，同比增速超 40%。2023 年，前期持续紧张的硅料确定性释放产能，产业链跌价预期较为充分，刺激更多需求释放，同时供给瓶颈将向粒子等环节转移。在此背景下，我们预计 2023 年光伏装机有望达到 350GW 以上，同比 40%以上增长。
N 型电池+双面组件占比提升，POE 粒子需求高增
光伏胶膜主要分为 EVA 和 POE 两种。EVA 胶膜可细分为透明 EVA 胶膜和白色 EVA 胶膜；POE 胶膜可细分为纯 POE 和共挤 POE（即 EPE）两种。对于传统的 P 型组件，单面组件主要采用 EVA 胶膜（正面用透明 EVA，背面用白色 EVA），双面（双玻）组件更多选择 POE 胶膜。
2023-2024 年 N 型组件的放量将显著拉动 POE 胶膜及粒子需求。N 型组件对封装胶膜的阻水性能、抗 PID 性能等要求更高，更适合用 POE 胶膜进行封装。我们预计 2023-2024 年 N 型组件占比 28%、45%。
此外，双面组件占比提升也对 POE 胶膜及粒子的需求有拉动作用。根据 CPIA 统计，过去几年双面组件渗透率不断提升，从 2017 年的 2.0%提升至 2022 年的 42%左右，拉动 POE 胶膜需求持续提升，进而拉动 POE 粒子需求增长。展望后续，在 2023-2024年地面电站需求加速预期下，双面组件占比有望进一步提升，我们预计 2023-2024 年双面组件占比将分别达到 48%、52%。
在此背景下，我们分乐观、中性、谨慎三种情况预计 POE 粒子的需求情况，其中，不变的假设有：1. 假设三种情况下 N 型电池渗透率按相同比例逐渐增长，2.假设 P 型电池中 EVA、POE、EPE 占比按相同比例变化。
主要对 N 型电池内单玻、双玻组件中胶膜结构占比进行不同情况假设。
1） 乐观情况：预计 2023-2025 年全球光伏级 POE 粒子需求约为 45、64、94 万吨。
假设，单玻组件早期正反两面均使用 POE 胶膜，后期正面均使用 POE 胶膜；而背面均使用白色 EVA。同时，双玻组件正反面从开始使用 POE 胶膜到后期快速变为 EPE 和POE 的使用各占一半。
乐观情况下预计 2023 年 EVA 胶膜、POE 胶膜、EPE 胶膜占比分别可达 63%、20%、17%。
2） 中性情况：预计 2023-2025 年全球光伏级 POE 粒子需求约为 38、50、70 万吨。
假设，单玻组件早期正反两面均使用 POE 胶膜，后期逐步转向使用 POE 胶膜和 EPE胶膜；而背面均使用白色 EVA。同时，双玻组件正反面开始均使用 POE 胶膜，之后逐步转向使用 POE 胶膜和 EPE 胶膜，且后期 EPE 胶膜占比逐渐高于 POE 胶膜。
中性情况下预计 2023 年 EVA 胶膜、POE 胶膜、EPE 胶膜占比分别可达 63%、13%、24%。
3） 谨慎情况：预计 2023-2025 年全球光伏级 POE 粒子需求约为 25、33、49 万吨。
假设，单玻组件早期正反两面均使用 POE 胶膜，后期快速转向使用 POE 胶膜和 EPE胶膜；且 EPE 胶膜占比 显著高于 POE 胶膜；而背面均使用白色 EVA。同时，双玻组件正反面开始均使用 POE 胶膜，之后快速转向使用 POE 胶膜和 EPE 胶膜，且后期EPE 胶膜占比显著高于 POE 胶膜。
谨慎情况下预计 2023 年 EVA 胶膜、POE 胶膜、EPE 胶膜占比分别可达 70%、4%、26%。
综上，光伏需求高增、N 型组件及双面组件占比提升背景下，光伏级 POE 粒子高增趋势明确。谨慎、中性、乐观预期下，2023 年光伏级 POE 粒子需求预计分别约为 25、38、45 万吨。
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