ETF期权是什么？ETF期权主要优势有哪些？

目前市场上的场内ETF期权仅仅有50ETF期权和沪深300ETF期权一个，它的代码为510050和510300。近期又有一个新的期权即将上市，它就是中证500ETF和创业板ETF期权。那么ETF期权是什么？ETF期权主要优势有哪些？

01/ETF期权是什么？

ETF期权是指以ETF为标的的期权。

ETF（Exchange Traded Fund）是交易型开放式指数基金，可以像股票一样在二级市场上买卖，也可以通过ETF成分股直接向基金管理人申购赎回ETF份额。ETF是指数化的投资，投资ETF可以避免单只股票交易中常常出现的“指数涨了，股票却跌了”的状况。

接下来，让我们共同分析投资者在投资ETF过程中可能碰到的一些“困境”，然后再解释ETF期权在帮助投资者应对这些“困境”所起的作用。

投资者买入了ETF就相当于做多了某个指数，然而在实际买卖ETF的过程中，经常会存在着各种“无奈的后悔”，比如看涨的时候不敢买，买了以后又担心跌。

下面便是我们经常会遇到两种窘境：

第一种情况是，我看好上证50指数上涨，但指数点位正处于相对的高位（比如：2.600元/份），此时我面临的窘境是买还是不买呢（上证50ETF）？

如果我买了，那事后ETF价格跌破2.600元，我会后悔；如果我没买，那事后价格蹿升到2.700元，我也会后悔。

如果现在市场上有这样一份合约，合约内容写着：我在一个月后有权以2.600元/份的价格买入10000份上证50ETF。

如果一个月后ETF价格高于2.600元，那么我就行使合约中的权利，仍然以2.600元/份的价格买入ETF；如果一个月后ETF价格低于2.600元，那么我就放弃合约中的权利而已。

这样的合约实际上赋予了一个权利：我在一个月后以2.600元/份买入10000份ETF的权利。这便是ETF认购（call，也即本问题中的“认购”）期权，赋予了投资者买入ETF的权利。

第二种情况是，我上个月以2.500元/份的价格买入了10000份上证50ETF，一段时间后基金市价已涨到了2.600元/份，此时我面临的窘境是抛还是不抛呢？如果我抛了，那事后ETF价格涨到2.700元，我会后悔；如果我没抛，那事后ETF价格回落到2.500元，我也会后悔。

如果现在市场上有这样一份合约，合约内容写着：我在一个月后有权以2.600元/份的价格卖出10000份上证50ETF。

如果一个月后ETF高于2.600元，那么我就放弃合约中的权利而已。如果一个月后ETF低于2.600元，那么我就行使合约中的权利，仍然以2.600元/份的价格卖出10000份ETF。

这样的合约实际上也赋予了另一个权利：我可以在一个月后以2.600元/份价格卖出10000份ETF的权利。这便是ETF认沽期权put，赋予了投资者卖出ETF的权利。

从上述两种情况中，我们可以引申出ETF期权的概念：

期权是一种约定在未来买入或卖出ETF的权利的合约。合约买方先支付一定数量的权利金，获得在未来某一时间以某一价格买入（或卖出）一定数量ETF份额的权利，但不承担必须买入（或卖出）的义务。

合约卖方则先收取一定数量的权利金，一旦买方行使了合约中的权利，卖方必须承担相应义务。

ETF期权主要优势有哪些？

从境外成熟市场看，ETF期权已成为重要的金融工具，被机构和个人投资者广泛用来进行方向性交易、套利、对冲、配置等。

通过合理配置ETF期权，投资者可以实现以下目标。

一是：推迟买卖指数的决策，锁定买卖价格。

例如：股民老王之前以2.500元/份的价位买入了10000份50ETF，一段时间后50ETF的价格出现了一定程度的上涨，达到了2.600元/份，这时老王可以买入一张行权价为2.600元的近月认沽期权（假设权利金为0.03元，合约单位为10000），那么老王相当于花费了300元的代价，锁定了到期日50ETF的卖出价位不会低于1.600元，从而为自己买了一份“决策的后悔药”。

二是：进行杠杆性看多或看空的方向性交易。

例如，假设目前50ETF的价格为2.500元/份。陈先生通过对后市的分析，强烈看涨权重股，想买入10000份50ETF实现自己的预期收益，但他却因为其他股票被套牢而一时无法挤出25000元左右的资金。

面对这样的情形，陈先生可以利用认购期权的杠杆性，转而买入一张行权价为2.500元/份的认购期权（假设权利金为0.03元，合约单位为10000），那么陈先生的资金成本仅为300元，是原建仓成本的2%，大大提高了资金的使用效率。

三是：通过备兑开仓，增强持股收益，降低持仓成本。

例如：李先生持有10000份50ETF份额，假设李先生当初的买入价为2.450元/份。李先生心里为其设定了一个目标价位2.550元，即如果未来ETF的市价涨到2.550元，李先生会非常乐意出售手持的10000份50ETF，同时如果价格迟迟达不到其心理价位时，李先生希望通过某种方式，增加持股收益，降低持仓成本。

面对他的这一投资需求，他可以卖出一张行权价为2.550元/元的近月认购合约（假设权利金为0.02元，合约单位为10000）。若到期时50ETF市价未超过2.550元（比如2.520元），李先生的合约不会被行权，则他的总收入为200元的权利金，一定程度增加了持股收益，降低了持仓成本；

若50ETF市价超过了2.550元，李先生的对手方一般会选择行权，此时李先生将以目标价位2.550元的价格出售该股票，从而获得价差收入1000元（（2.550-2.450）*10000），再加上权利金的收入200元，他的总收入为1200元。

四是：转移现货市场风险，保护指数下行风险。

例如：股民小沈持有10000份50ETF份额，由于他参与了融资业务，并把50ETF作为了可充抵保证金证券，因此该基金份额正被质押着而暂时无法卖出。

在这种情形下，如果小沈担心在这段短期的质押期内，上证50ETF的价格会受到大盘以外的系统性风险而出现下跌，那么他便可以买入一张认沽期权对冲ETF价格下跌造成的损失。

五是：通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利等。

“买入认购”、“买入认沽”、“卖出认购”和“卖出认沽”，这四种基本的策略正如乐高积木一样，不同的组合方式可以产生各种不同的盈亏效果。

比如，在偏温和的牛市下，“买入较低行权价的认购期权”和“卖出较高行权价的同月认购期权”可以生成“牛市价差组合”，为投资者同时锁定最大盈利和最大亏损；

又如，在目前小幅盘整震荡的市场下，单纯地做多或做空指数都不是最合适的选择，而“卖出认购期权”和“卖出相同行权价的同月认沽期权”却可以生成“卖出跨式组合”，从而使投资者在牛皮震荡市场下也能有所作为。