雄韬股份：氢能时代
无论是赞成的，还是反对的，都要面对的一个现实是：新能源时代呼啸而来。
但是，在新能源车渗透率指数级提升的同时，有一个替代市场却面临路线选择问题。
那就是柴油车。
中国的柴油车保有量大约1956.7万辆，仅占机动车保有量的6.3%、汽车保有量的9%。但柴油车排放了占机动车排放总量63.4%的氮氧化物和95.9%的颗粒物。
也就是说，从环保的角度，占比更低的柴油车，才应该是被替代的重点。
特斯拉准备了电动卡车，但这东西充电慢，保养不够皮实，很难在地大物博路况复杂的中国普及。
现阶段唯一可以替代的，是氢能重卡。
需要留意的是，氢能重卡的龙头企业是韩国现代，这货在韩国卖了一万辆。
考虑到韩国只有中国一个省的人口那么大，这样的体量无论是绝对值还是相对值，都是世界领先。
韩国是一个非常务实的国家，清醒的认识到自己做不到全产业链，不如做精一个赛道，把握未来。从政府层面推动，花大力气投入氢能的研发和补贴。
韩国总统文在寅在出席相关活动时也表示：从碳能经济转型为氢能经济是大势所趋，将“凝聚所有国家力量”，争取韩国主导全球氢能经济。在实际的相关落实方面，韩国政府将大幅提高相关预算，明年投入1.3万亿韩元（约合人民币70亿元），以实现韩国氢能源产值比重的提升”。
根据韩国政府规划，到 2025 年，韩国环境部将在全国 226 个区/县/市至少建设一个加氢站，到 2040 年实现在全国各地，驾车行驶 15 分钟便能够到达至少一个加氢站。
多说一句，氢能车曾经的领军国家—日本，起了个大早赶了个晚集，最近又开始补贴电动车。银河君不负责任的预言，在未来的新能源车时代，日本必然将是掉队的那个… …
和世界最先进的氢能技术相比，上汽、潍柴、徐工等大厂并没有实际上的代差差距。
一、氢燃料电池企业
氢能源车很重要的一个核心配件，是燃料电池。
简单讲，氢能车不是直接烧氢气，而是化学能转化为电能。通过催化剂的作用，从阳极将氢原子的电子分离出来，抵达阴极产生电流，再和氧原子结合生成水。
整个过程环保无污染，这个装置就是燃料电池。
雄韬股份，是一家从事氢燃料电池领域的A股上市公司，公司的燃料电池已经实现量产。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2021年前三季度，公司营收22.89亿，较上年同期增加28.83%，但净利润亏损570万。
主要原因是公司的核心业务是锂电池和铅酸蓄电池，市场竞争残酷，毛利率比较低，而营收规模又比较小，导致毛利无法覆盖费用性支出。
2017年至2020年，公司表面上盈利，但四年净利润合计只有5000多万元。
也就是说，公司现有的营收结构，除非大规模爆发式增长，否则会持续性入不敷出，长期经营能力存疑。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
由于燃料电池目前处于行业起步阶段，公司近年来的年销售额也只有1亿上下，存在着较大的不确定性。
二、千疮百孔现金流
列夫托尔斯泰说过，幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。
银河君读过太多悲伤的故事，所以在看上市公司财报的时候，也常常习惯寻找一些悲伤的视角。
比如雄韬股份的现金流。
银河君继续科普“自由现金流”的概念，所谓自由现金流，可以大体理解为上市公司卖货赚的钱能够覆盖其他方面的开销然后还能剩下的部分。
由于自由现金流的计算公式比较复杂，在此做简化处理，用经营性现金流量净额和投资性现金流量净额进行柱状图对比，非常直观：蓝色柱状要长于橙色柱状才有可能有“自由”。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
绝大多数年份，公司经营性现金流量净额不如投资性现金流量净额的绝对值更大，这意味着，公司每年赚的钱不足以覆盖每年公司投入的固定资产、在建工程等开销。
公司靠什么弥补现金流周转？
借钱。
三、存贷双高？
资产负债表显示，公司的短期借款已经超过8.86亿。
匪夷所思的是，公司账面还有18亿的现金（其中3亿受限）。
同时，公司近年来的利息支出均超过5000万，几乎接近净利润。
这种财报数据结构，基本可以判定是存贷双高。
一提存贷双高，大家会不约而同的想到康美药业等“知名”企业，这类企业的主要特点是账面存款其实是伪造的。
雄韬股份是这种情况吗？
非也，公司账面十多亿的资金，主要是没花完的募集资金。由于公司上市后的经营方向和上市时的规划发生了较大变化，因此公司的募集资金用的很少。
根据证监会的规定，上市公司募集资金不得随便变更用途，公司缺钱只能去借。
公司在这些闲钱躺了几年后，在今年八月份发布了一则公告，称要变更募资用途。
四、总结
氢能源必然是一条光明大道，但前提是要先活到黎明。
雄韬股份最大的问题，是长期以来一直解决不了健康循环的问题，只能靠借钱输血维持经营。
