苏宁易购员工持股计划展期，输了比赛别失了人心

在2020年10月31日刚刚结束的英雄联盟S10全球总决赛上，SN（苏宁易购电竞俱乐部）1:3憾负韩国的DWG（Damwon Gaming）战队。

SN的老板是苏宁董事长张近东的儿子，张康阳。

和另一个著名的电竞爱好者王思聪有所区别，张康阳没有那么多花边新闻，年仅27岁就入主国际米兰俱乐部担任主席，而且在国米做的也不错。

不过，和足球俱乐部努努力就可能赚钱所不同的是，现在搞电竞的，还没有盈利的，基本上是个烧钱的游戏。

苏宁大张旗鼓的搞电竞，是为了什么？

这个问题，或许没有标准答案，我们先放一放。

就在前一天，10月30日，苏宁易购发布2020年三季报。1-9月份，实现营业收入1808.62亿元，同比减少10.02%；实现归母净利润5.47亿元，同比减少95.40%；扣非归母净利润-10.09亿元，上年同期为-41.52亿元。

三季报和之前发布的业绩预告一致。

在所有的零售类上市公司中，苏宁易购是一家非常特别的企业，它的盈利模式格外与众不同。

简言之，别人是卖货的，苏宁易购是卖子公司的。

一、2020年前三季度盈利真相

我们找来公司历年来的三季报进行对比，发现2013年以来，公司的扣非净利润常年亏损。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

事实上，不仅三季报如此，公司这些年来的年报亦是如此，扣非净利润亏得一塌糊涂。

那么，公司是靠什么在扣非净利润亏损的情况下，扭转乾坤让净利润盈利的呢？

答案是卖子孙… …

哦，不，是卖子公司、孙公司及股权。

2014年，苏宁易购卖了11家门店，实现营业外收入23.81亿，卖给谁了？一般人也不会接盘啊，卖给了母公司苏宁集团，然后租回来继续经营；

2015年，苏宁易购再次出手，卖掉14家门店，实现营业外收入13.88亿，租回来继续经营；卖掉PPTV，实现投资收益13.97亿；

2016年，公司卖掉6家仓储供应链，实现营业外收入5.1亿；卖掉北京京朝子公司，实现13亿投资收益；

2017年，卖掉一部分阿里巴巴股票，实现投资收益41亿… …

2018年，再次卖掉阿里巴巴的股票，实现投资收益113亿… …

2019年，公司手里股权卖得差不多了，于是卖掉了苏宁金服的股权，实现投资收益190多亿。

需要说明的是，苏宁金服是公司为数不多的“真”赚钱的业务。苏宁金服2016年实现净利润1000多万元，2017年更是突破5亿元。2019年，苏宁金服销售额50.5亿元，毛利率超过80%，净利润11.1亿元。

2018年12月29日，年报出具前两天，苏宁易购发布公告，宣布拆分苏宁金服，经过新一轮增资扩股后，苏宁金服不再是公司的控股子公司，苏宁易购所持的股权从50.1%变为41.154%。

公司的经营风格和一些职业游戏玩家类似，先“养号”，等养肥了再卖掉获取收益。早期公司通过出售一些实体门店来实现盈利，随着胃口越来越大，公司不得不靠拆分出子公司，重组做大估值出售股权来不断的实现新的盈利目标。

从这个角度，星空君觉得，正在被渐渐养大的家乐福中国，可能正在瑟瑟发抖吧！

2020年靠什么盈利呢？

利润表显示，投资收益21.89亿。由于三季报披露信息比较少，我们对比半年报详细披露的内容，可以推导出大致结论，这些投资收益主要来自于公司投资的基金并购物流公司带来的收益。

没记错的话，公司2016年刚卖了6家物流企业。你看，公司这些年，一边卖子公司股权，一边买子公司股权。

卖也赚钱，买也赚钱。

都是套路。

二、论财务分析的实力

星空君做过十年财报，最终也没能混到CFO（财务总监），只好跳槽跑去搞IT。但是对于财务分析，自我感觉已经炉火纯青。

在苏宁财报面前，只能甘拜下风。

在进行财务指标同比对照的时候，今年的指标比上年差了，你应该怎么分析？

我会诚惶诚恐的给老板分析，今年什么什么没做好，应该继续努力。

苏宁财报怎么分析的？

今年财务指标不好，是因为去年太好了。去年的指标使得今年指标太差。

What？！分析还能这样写？！

本图来自苏宁易购三季报，如有雷同，纯属巧合。

可能是时空扰动效应吧，去年的事情扰动了今年的业绩，这需要诺奖级物理学家来解释。

三、如此慷慨的员工持股计划，合适吗？

在公司眼看第八年扣非净利润亏损的时候，公司发布了一则公告：《苏宁易购:关于公司第二期员工持股计划存续期展期的公告》。

这个持股计划比较老，是2015年制定的。

这个计划，现在看起来就像一个笑话，但是其中的内容，却让星空君眉头紧蹙。

2014年起，公司扣非净利润就开始血亏，为什么还能兑现员工持股计划呢？

按图索骥，找到这个员工持股计划。

原来，该计划的兑现条件，只有营收增长30%，没有关于利润的任何条件，所以公司高管和核心员工们不管盈亏，只需要疯狂降价卖货，理论上就能实现解锁的条件。

经过大家的共同努力，公司终于在扣非净利润持续亏损的情况下，实现了营收暴增，达到了解锁条件。

但是，但是，但是… …

公告显示，二期员工持股计划认购公司2015年非公开发行股份65,919,578股，占公司发行后总股本的比例为0.71%。

几年过去了。

截止发布公告日，公司第二期员工持股计划尚未出售股份，持有公司股份65,919,578股，占公司总股本的比例为0.71%。

一股没卖！

为什么？！

原来，2015年制定该计划的时候，股价还在20多元的天上，认购价是15元，如今已经跌到9块多………

于是，董事会研究决定，同意公司第二期员工持股计划存续期展期一年。

四、套路，套路，还是套路

距离年底还有3个月，公司如何让年报的利润不那么难看呢？

8月18日，公司发布公告：为持续推进公司轻资产化发展，盘活存量资产，回笼资金聚焦互联网零售核心能力建设，为此，经公司第七届董事会第六次会议审议通过同意公司子公司南京苏宁商业管理有限公司将其子公司安庆苏宁悦城置业有限公司100%股权转让至苏宁置业集团有限公司，交易对价62,849.96万元。

简单总结，公司把名下一个房地产公司卖了，谁接盘？还是母公司苏宁集团，6.28亿。

这配方，快十年如一日了。