控股皇氏来思尔乳业？君乐宝布局“全国网络”谋上市？

近日，“买买买”不断的君乐宝取得了皇氏来思尔乳业的控股权。

公开报道显示，皇氏集团宣布拟将持有的云南皇氏来思尔乳业有限公司（以下简称“来思尔”）、云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司（以下简称“来思尔智能”）各32.8996%的股权以总价款人民币3.29亿元转让给君乐宝乳业。转让完成后，皇氏集团将不再持有上述两家公司的股权。转让完成后，君乐宝将持有两家来思尔公司各57.8996%的股权，成为其控股股东。

除了位于广西的来思尔乳业，君乐宝还对陕西的银桥乳业、上海的酪神世家等有过多次投资行为。对此，有业内人士直言，君乐宝试图通过不断收购，其辐射范围涉及西南、华北等，逐渐形成全国之势，产品矩阵亦逐渐完善，而这一切均是为了冲击“2025上市”目标。

 

如此，为上市努力扩充规模的君乐宝，距离愿望实现还有多远呢？

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君乐宝“标的”质量如何?

在乳业“大鱼吃小鱼”时代逐渐进入收尾期，君乐宝乳业的强收购频率受到业内人士关注。特别是在君乐宝提出“2025年500亿营收”的业绩目标下，其收购标的的质量亦成为业内关注的重点。

从君乐宝最新取得控股权的来思尔来看，资料显示，来思尔品牌1996年创始于云南大理，目前产品包含水牛酸奶、水牛巴氏奶、乳饮料、奶酪、植物蛋白饮品等多个系列80多种产品，覆盖云贵川及华东、华中、华北、西北等去全国主要市场。

乳业专家宋亮曾直言，君乐宝通过购买来思尔乳业股权，对包括云贵、广西等地的西南市场业务进行拓展。

从来思尔“前东家”皇氏集团营收来看，2020年至2022年，皇氏集团归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）分别为-1.37亿元、-4.72亿元、0.12亿元。其中，2022年财报显示，皇氏集团营收为28.91亿元，净利润归正。公开资料显示，皇氏集团2022年盈利归正主要是公允价值变动损益等带来的正向影响。若剔除非经常性损益，皇氏集团扣非后归母净利已连亏三年，合计亏损逾八亿。另有公开数据显示，此前乳制品营收占皇氏集团总营收的81%左右。

从君乐宝收购的另一家企业——银桥乳业来看，作为“国内第一家在境外成功上市的乳品企业”，银桥乳业曾风头无两。但从可查到业绩数据来看，银桥2015年营收为16.4亿元，同比下降9.4%；净利为525.9万元，同比下降76%。2016年一季度，银桥营收同比下降8.8%，净利同比下降61.9%。2016年6月，银桥正式退出新加坡主板，业务版图从此退至陕北“主战场”。2018-2021年银桥乳业的营收分别为39.37亿元、37.57亿元、34.56亿元、32.83亿元，盈利数据其并未透露。

“实际上，作为区域乳企西安银桥还是局限于本地，在经过本土市场上的业绩增长后，很快见顶。由于没能重点突破全国市场，以致业绩增长后继无力。”一西北地区乳企相关人士曾如此评价银桥乳业。

此外，君乐宝在奶酪领域布局酪神世家，其于2022年刚刚成立，目前并未透露相关营收数据，且君乐宝占股仅10%。

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君乐宝业绩目标或压力不小

君乐宝试图布局西北、西南等市场，但目前来看，除君乐宝本身品牌创造的超200亿营收外，还未出现能够撑起君乐宝未来增长的“第二曲线”，再造一个“君乐宝”任重道远。

同时，君乐宝在不断收购背后，君乐宝主体企业部分异于行业的经营数据受到业内人士关注。如君乐宝负债率在2020年便已高达88%，还有跑不赢通胀的净利润率，以及仅为50%的奶源自给率等，为君来宝未来的成长带来更多不确定性。

对此，宋亮曾表示，持续通过并购方式增长，对企业的长期发展来说风险较大。君乐宝首先面临的挑战是收购的企业能否融入到君乐宝整个生产体系中。其次，当前市场环境还在弱复苏状态，这时候收购的企业，本就面临市场增长的挑战，会否拖累君乐宝，是个问题。

如此来看，君乐宝并购低谷期的乳企，并购标的估值较低，对君乐宝来说是收购良机。但其同样要拥有抵御并购带来风险的能力。如蒙牛曾高价收购贝拉米，收购后的贝拉米业绩却进一步陷入萎缩。

君乐宝能否真正通过并购达成“1+1＞2”的效果呢？这或是其完成上市前的真正考验。