谭雅玲：美国通胀数据迎合服务价格攀升的前景不容忽略
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
昨夜美国劳工部公布的7月通胀数据为3.2%，比较预期3.3%偏低，比较前值3%上升，对照美联储利率基准一般通胀2%偏高。尤其美国核心通胀指标从4.8%下至4.7%，一般通胀与核心通胀走向不一样或是一种什么策略意味十分令人琢磨。由此市场关于9月美联储例会不加息预期上至90%，这对美元短期贬值起到促进作用，美指迂回101-102点凸显。然而，透过美国经济态势以及涉及美国通胀数据的牵动参数考量，从中似乎感觉到一些操作手法鱼目混珠的迹象，未来美联储货币政策前景存在超乎寻常的可能。
一方面是市场关注的数据与美国实际参数的结构存在诧异策略摆布。因为从美国通胀数据分类看，目前美国通胀与消费结构占据重点权重的1/3租金通胀是主要侧重。7月美国租金通胀环比上升0.4%，同比增长7.7%。尽管租金成本攀升同时似乎增速放缓，但未来随着越来越多的公寓楼上市，租赁成本趋势伴随经济繁荣强劲周期，目前看该数据产生的通胀参考值变数较大。相比较美国一般通胀中的波动较大在于能源价格，7月国际石油价格攀升15%应该是美国一般通胀增长助推力量，但美国该数据上涨比预期要低，而透过石油价格70-80美元之间潜在上涨可能，石油带动能源价格上涨的8月通胀可能或有进一步攀升的可能，因此预计美联储不加息概率有点操之过急。毕竟美国7月食品价格环比上升0.2%，较6月加快0.1个百分点，能源价格环比上涨0.1%。但回顾去年美国通胀6-7月高企同步的石油价格为120-100美元左右，预计8-9月国际石油价格重返3位数具有较大可能，包括石油技术低位沉淀时间刺激性，还有美国石油储备快速增加之后价格制衡因素消弱。尤其是产油国期待油价上涨推进财政收入与经济循环利好，特别是俄罗斯卢布贬值意味俄罗斯经济必然制约俄罗斯石油供给，国际石油价格受到刺激上涨难以避免。
而相对于美国核心通胀数据的二手车价格回落1.3%，这是连续第二个月下跌，机票、卡车、医疗服务和通讯价格也有所下降。然而汽车保险、教育和娱乐都有所上涨，而从美联储通胀数据调整与改革参数侧重规划之中看到，美国新经济产能动力与消费能力上升或许不在于一般国家低级消费一般通胀一致并肩，反之超级核心通胀或将是美联储今年不降息或继续加息的重点与核心问题。目前美国劳动力市场旺盛是通胀潜在动力，非农报告显示的7月平均时薪同比增长4.4%，美国家庭转向服务消费是当前和未来进一步推高核心通胀和特级核心特征才是美联储视为美国特征特别时期特殊采样的重点参数。
另一方面是美联储官员立场偏鹰的美元货币政策基础与外围猜疑不同。在当前市场众多预期美联储不加息的环境中，美国旧金山联储联行长戴莉表示，尽管7月通胀数据显示物价涨幅温和，但美联储仍需要采取更多行动来遏制通胀。戴莉表示，周四早些时候通胀数据基本符合预期，但这不能说明通胀抑制胜利是我们的，未来美联储仍有更多工作要做，美联储坚定致力将通胀率降至2%的目标应该是美联储加息重点。目前美联储8月没有例会，而当下对美联储加息的拦路虎就是美元走势。美元指数高位100点是美联储加息重大隐患，这对股市威胁、经济冲击以及政策权衡利率都是风险系数。加之美联储9月例会之前一个半月的空闲之际，市场炒作美联储不加息预期迎合与推进美元贬值或是正经事，也是美联储急不可待的重要导向。昨夜美股通胀上扬，美联储不加息渲染超强，美元第一反应是下至101点，这足以表明美股通胀数据配合与迎合美元行情技术修复升值依然是当务之急。毕竟在9月货币政策例会之前，美国重要经济数据参数更为重要，正如戴莉周四所言，对于未来美联储政策行动将根据更多信息和经济数据加以评判，并非是简单情绪化的预期。
而从美联储加息角度看，除去通胀数据参数之外，美股技术牛市开局之举或是美联储加息保驾护航之本，背后支撑是美股企业创新升级提升版的高级化阶段与能力。利率制衡股市是成本压力为主，这对资产价格具有很大不利，但相对美国股权投资为主的融资与创新模式与逻辑而言，美联储加息未必压制股市行情。回顾美联储加息525点之后至今，美股创历史新高反复发生与不断攀高，更重要的是上市公司业绩一直保持繁荣创收局面。美股已经过去的三年各个季度财报一直增收，从2020年第一季度至今14个季度，美国上市公司财报增加利润超预期是常态。目前美股第二季度上市公司财报进入收尾阶段，迄今已有超过90%标普500成分公司公布了财报，其中约80%的业绩超预期，这是美联储加息不可忽略的重点，也是美股新经济新周期繁荣的支撑力量与核心基础。
总之，目前预期美联储9月不加息有点着急过于草率，但这是一种市场行情或组合策略调整的安排或设计才是市场关切的重点。预计美元指数走势将是涉及政策、经济以及趋势重中之重，美元贬值极致发挥带来的美国因素或国际环境将明显存在利弊差异，而美元一定以保护自身为主，未来绝对不会拱手让利与让位才是所有短期问题值得重视的认知逻辑的焦点。
