投机大师利弗莫尔说，华尔街上没有新鲜事，人性不变，市场也不变。

也就是说股市的历史会重演。

但是如果这句话理解不当，也会陷入刻舟求剑、画地为牢。

最典型的就是用“历史收益率”来理解“未来收益率”，拿历史上的表象指标去幻想未来的利益兑现。雪球上有几十万粉丝的大V做银行股赚到钱，于是私募，参考估值表加杠杆去历史找自信，结果赔得一塌糊涂。

本质，把“必要不充分条件”等同于“必然发生”。

投资是极其残酷的。每一个投资人，在他们的投资生涯中，或多或少都要经历这样的“过程”，网叔也不例外。

在股市，我们都知道历史会重演，但是具体怎么重演并非简单总结概况。

只有由浅入深，由水面到水下，由冰山上的“尖尖角”纵深到整座深入海底的大冰山，你才能找到“重复”的密码。

1.0

最近重新复盘宽指。

前些年网叔对不同的宽基指数，其实有一点点“偏见”。而这点偏见的产生，又或多或少是自己的认知不足，复盘的数据不够多。

拿宽基为例，过去在网叔的理解中，宽基指数还是“有好坏之分”的。

这种好坏之分主要来自于对于各个指数的阶段性业绩回测（一般是以7年为周期），以及对持仓股票构成比较浅显的理解。

比如上面4个指数，野蛮粗暴回测过去7年业绩（2016.6.1—2023.6.1），答案是这样的：

再结合沪深300和中证1000的编撰说明，一个是300只大白马，一个是1000潜力股……

于是拍脑瓜得出结论，沪深300是最好的宽基指数，中证1000不行。

但是这个结论，如果再多几个时间维度进行回测，很快就会发现站不住脚了……

比如把回测时间拉长到10年（2013.6.1-2023.6.1）。

我们的结论就不一样了，中证500和中证1000压了沪深300一头。

如果再把回测时间拉长到20年（2003.6.1—2023.6.1），又不一样了。

中证1000和中证500收益率是沪深300和上证50的一倍。

历史重演的规律呢？

是不是懵逼了，问题出在哪？

2.0

问题出在“强求”，这些宽基指数其实没有好坏之分，但是我们非要去比出个好坏来……

当然刻舟求剑、画地为牢！

严谨点回测数据，应该要结合周期，一个是股市的牛熊周期，一个是市场的经济周期。

过去10多年A股，如果按照牛熊可以分为8个时间段。

下面网叔用这8个时间段，回测了4个主要宽基指数：

为了方便研究，4个宽基指数，每个阶段业绩最好的2个标红，业绩最差的2个标绿，得到下表。

数据回测后我们发现一些有趣的现象：

（1）沪深300和上证50的走势趋同（大盘股），中证500和中证1000的走势趋同（小盘股）。

（2）大盘股和小盘股有明显的交叉轮动现象。

（3）2009年8月4号到2015年6月10号，小盘股显著走强，共6年。

（4）2015年6月10日到2021年2月18日，大盘股显著走强，也是6年左右。

（5）2021年2月18日到2022年10月31日，小盘股又开始走强。

（6）2022年10月31日到现在，大盘股又开始走强，但因为只是新一轮上行周期的起点，当前的走势参考性并不强。

3.0

从2009年到2015年，为什么小盘股的走势明显好于大盘股呢？

从概念出发肯定找不到答案……

我们把这话翻译成人话，为什么这个时期，小公司的股票“炒”得比大公司的股票更高？

是这个时期的股民更激进吗？

NONONO……

是这个时期的小公司更有想象力。

2008年美国次贷危机引发了全球经济危机。

经济危机可以理解为一轮经济周期的生产过剩以比较激烈的方式“出清”，经济危机并不可怕，它只是历史某一个阶段的“生老病死”。

但有结束就有新生。

回忆里的2009年，苹果发布3GS，智能机日渐成熟，3G网络在中国全面落地，移动互联网开始掀起新的创业浪潮。往后的那些年，全民创业，万众创新，一个PPT就能拿到风投，大量的新公司、小公司如雨后春笋般出现……

从2009年到2021年，共计12年。

前面6年，小盘股在A股呼风唤雨，后面6年，大盘股在A股攻城略地。

有没有想过：

前面6年的小盘股，是否有很大比例都变成了后面的大盘股？

宽基指数的持股不是死的，每年调2次。指数所选的公司会被优胜劣汰，同时指数也被好公司优胜劣汰。好公司会从小盘股一直升级到大盘股。差公司，也会从大盘股随着市值缩水掉回到小盘股。

那么我们是不是可以这样推理：

在一个经济周期的前半段，随着新技术的落地，大量新兴公司的诞生，小公司充满想象力，能拿到非常高的估值，所以小盘股宽指就涨得比较厉害。

往后，一些公司兑现估值，并变成大公司，一步步挤入大盘股。

所以这个时间段，有着许许多多新兴、充满活力中公司的中证1000和中证500比较强势。

在一个经济周期的后半段，随着技术的成熟和竞争趋于垄断，大公司开始强者恒强，小公司普遍失去想象力。

在小盘股指数里，要么是一直起不来的小公司，要么是进入衰退没落的大公司。

所以这个时期，大白马构成的沪深300和上证50走强。

4.0

问题来了，现在是哪个时期？

毋庸置疑，现在我们肯定站在新一轮经济周期的起点，同时也深受上一轮经济周期结束之后“产能出清”的煎熬。

承前启后，混沌期

今年A股的两条主线也很有意思，一条是中特估，另一条是AI。

炒中特股，大概是为上一轮经济周期填坑的。真正有想象力的，是AI。想想现在国内AI的情况，是不是还是概念阶段，炒作阶段，小公司阶段？或者说，亟待出现大量创新型的小公司？

或者往后退到更大的维度，这些年国家在大力推动高精尖公司的发展，做了科创板、北交所。里面有许许多多非常有想象力的潜力股。

不久的将来，当这些公司一步步兑现潜力，但市场还未饱和的时候，是不是泡沫就会起来？

所以从投资配置角度讲，小盘股新一轮的强势周期可能就要来了。

在一轮经济周期的早期，投小盘股，上面我们也看到，主要投中证1000。

目前中证1000也处于历史PE 的低位，近10年的PE百分位31.18%。

在经济周期极早期，最容易出现泡沫前的时候没太多泡沫，相对来说买入风险还是比较少的。

当然低估不等于马上涨，只是便宜，风险低，不要把低估看成上涨指标。

选择中证1000指数基金，

可以考虑中证1000ETF（512100），

目前规模100亿左右，

指数基金规模越大跟进起来越稳，不容易出现风格偏移。

对了，网叔上面的逻辑是基于宏观市场的长期逻辑，如果想赚短期的钱，建议场内，然后学一点简单的交易技巧。

投资有风险，入市需谨慎，感兴趣的朋友想清楚再入场。