医药行业反腐就是创新药的重大利好

本文由子贡研究院医药团队创作　

在大盘成交金额突破1.1万亿的今天，部分医药股出现了大跌，其中大块头恒瑞医药接近涨停：

这次医药股大跌原因来自中央的反腐：

据中央纪委国家监委网站消息，7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开，中央纪委副书记、国家监委副主任喻红秋出席会议并讲话。

会议指出，集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求。要以监督的外部推力激发履行主体责任的内生动力，深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。加大执纪执法力度，紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件，形成声势震慑。强化以案促改，推动深化改革、完善制度等。

此前，据国家卫健委官网7月21日报道，近日，国家卫生健康委会同教育部、公安部、审计署、国务院国资委、市场监管总局、国家医保局、国家中医药局、国家疾控局、国家药监局联合召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。

反腐这个事情已经不是第一次了，作为长期跟踪医药行业的投资人士知道，医药行业历史上经历过大小多轮反腐。

然而有意思是今天医药板块并不是全部下跌，跌幅比较大的都是仿制药占比比较大的企业，而创新药大部分却出现了不少的上涨：

我们都知道医药公司有个重要特征，那就是毛利率都很高，我们选取龙头企业恒瑞医药作为代表会发现，公司2022年总体毛利率高达83%。

虽然毛利率非常高，但是净利率却基本在20%左右，21、22年净利率都低于20%，这是因为公司费用太高了，一个是研发费用，一个是销售费用：

从上图，我们可以看到，公司销售费用率超过30%，基本是管理费用和研发费用之和，接下来我们再看下销售费用的构成：

销售费用主要由两块组成，一块是学术推广等费用，一块职工薪酬，职工薪酬好理解，我们看下销售人员有多少就清楚了：

1万多销售人员，人均公司算下来28万年薪，这个其实也是合理的，毕竟作为头部企业这的工资待遇不算离谱。

至于推广费用就没有办法明细了。

当然恒瑞作为知名的大公司在合规方面应该是不错的，30%的销售费用同国际知名公司如辉瑞20%左右的营销费用率相比偏高，但是在国内公司也是相对合理的，并没有太离谱，一些营销费用高的公司往往超过50%：

对于这类营销费用过高的公司的确需要注意风险。

医药行业的腐败问题已经是不需要讨论了，这是一个具备基本常识的人都知道的事情，而腐败的买单者是广大老百姓，因为看病更贵了，虽然现在医保支付占比越来越高，但是医保的费用也是来自于老百姓。

而如果只是因为药价高就算了，更大的危害是阻碍创新药的发展。

一些仿制药企业凭借自己的先发优势，通过与医院相关负责人的勾结，让原本疗效更好的创新药处方量一直上不去，带来的结果就是创新药企业就算有好的产品也很难取得较大的销量，而创新药企业资金实力有限，由于大部分资金都用在了研发费用上，在销售费用这块自然就要少一点了，而且销售费用这块是真正的要用在学术推广上，毕竟一款新药需要给到医生和患者更多的教育普及才行。

市场毕竟就这么大，作为竞争关系，大家必然是此消彼长，由于腐败的存在，一家药企真的要和医院负责人取得信任关系没有几年是很难做到的，同样的道理一旦建立了稳定的关系别的企业想参与进来也会非常难。

这带来的后果就是创新药的销量会非常难打开，而代表落后的仿制药却一直享受着高回报，那么在这样的环境下还有谁愿意花更大的代价去研究创新药呢？

当然创新药这几年在资本的加持下日子还过得去，尤其港股和现在的科创板对于未盈利甚至没有收入的创新药企业都持积极拥抱态度。

从国家层面上来讲，创新药才是未来，这在欧美国家已经成为事实，为了老百姓的生命健康，国家必然要大力扶持创新药的发展。

医药行业的反腐只是其中最重要的一环而已。

$恒瑞医药(SH600276)$ $智飞生物(SZ300122)$ $药明康德(SH603259)$

作者：子贡研究院
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