一、案例背景

AN LI BEI JING 

(一)评估目的

根据K公司2014年第三次临时股东大会决议的相关条款，K公司拟将“M”牌系列注册商标进行抵押，以获取L银行的贷款，为此，需对上述经济行为中所涉及的K公司的“M”牌系列注册商标权进行价值评估，为本次经济行为提供价值参考。

(二)评估基准日

2011年10月31日。

(三)评估对象和范围

评估对象为K公司在评估基准日的商标“M”牌系列注册商标权。评估范围为K公司填写的评估申报表上的相关资产及负债，包括流动资产、固定资产、无形资产、流动负债及非流动负债。

(四)价值类型

鉴于此次评估目的，本次评估采用的价值类型为市场价值。市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫压制的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。

二、评估标的

PING GU BIAO DI 

K公司始建于1948年，是一家白色家电生产销售企业，从1988年起公司的发展较为缓慢，为了扭转发展不利的局面，从2000年开始积极探索市场有效经营方式，对原有的管理体制和治理模型进行了改革，使公司在激烈的市场竞争中稳步发展。

K公司现拥有三大生产基地，可生产六大系列20余个品种的产品，白色家电年生产能力达350万台，在技术和市场占有率方面居国内领先地位，具有较强的竞争优势，其白色家电的销售总量居中部六省第一，并名列全国白色家电行业重点骨干企业前十位，具有良好的市场知名度。

“M”牌系列注册商标是K公司的产品标记，是进入白色家电市场的重要“名片”,具有一定的市场知名度和美誉度，对该公司的生产经营活动有重要影响，为此，该公司极重视该商标在市场中的形象，长期以来，该公司以其产品的优良品质确立了国内用户对“M”牌商标的信赖，连续多年被评为地区驰名商标。

纳入此次评估范围的“M”牌系列注册商标权，其具体内容如下：

公司纳入评估范围的无形资产——商标，是指该企业用来区别本企业的品牌或服务，以区别于其他企业的商品或服务的“M”标记。其包括但不限于的商标，具体如表2-12所示。

▲表2-12 无形资产 商标明细

（详见《资产评估案例精选》）

三、评估方法

PING GU FANG FA

(一)评估方法的选择

本案例评估的商标权属于无形资产，其效用的发挥需要依托有形资产，商标的作用是通过生产的产品或者提供的服务产生超额收益。因此，要对商标权无形资产进行评估，需要根据销售的产品或者服务对预期收益进行预测，然后根据商标对收益的贡献大小，以在评估基准日的公开市场价值的收益进行分成，测算由于商标的作用导致的收益增加额，然后预测商标的折现率和收益期限，最后据此测算出商标权的价值，并以此作为商标权的最终价值。

上述评估思路可用下面的价值模型表示：

其中：

Mt——为第t年商标带来的净收益，

Mn+1——为第n+1年及以后永续年产生的收益；

R——为商标的折现率；t为序列年值；

n——为委估无形资产可预测的年限。

(二)评估技术说明

2011年，受欧美债务危机、全球多国货币贬值、大宗原材料价格剧烈波动和国内刺激内需政策效果减弱等多重影响，家电行业整体增长趋势放缓，行业竞争加剧，这令2012年中国家电行业的形势变得难以乐观。但是，中国正处于城市化的发展时期，家电市场面临产业升级、房地产价格调整等形势，将为家电业带来新商机等。

1. 2012年影响家电行业发展的不利因素分析当前，国内外经济形势继续发生巨大变化，可能为家电业带来不利影响的国际因素主要有以下几个方面：

（1）欧美债务危机阴影。欧盟主权债务危机持续蔓延、不断恶化，对全球经济复苏构成威胁，导致世界金融市场出现剧烈震荡，投资者再现恐慌情绪，全球股市大幅缩水，大宗商品市场暴跌，有关经济二次探底的忧虑笼罩全球。欧美经济形势恶化终将拖累新兴经济体，为世界经济发展前景又蒙上新的阴影。而全球经济前景的不确定性将严重影响消费者信心，对2012年家电业全球市场销售不利。

（2）金融市场动荡。2011年8月以来，全球金融市场剧烈动荡，多国货币大幅贬值，新兴经济体货币贬值幅度更大于发达经济体。截至2011年12月初，印度卢比、南非兰特、阿根廷比索、墨西哥比索、土耳其里拉跌幅超过10%,巴西雷亚尔跌幅为6%。自2011年8月美债危机爆发以来，人民币加快升值步伐，兑美元汇率突破6.4元，截至2011年10月底，累计升值约3.7%。而2011年8月以来，世界主要经济体货币兑美元大幅贬值，导致人民币与主要贸易伙伴国家的货币，特别是对新兴经济体国家货币的汇差上扬。2011年人民币兑卢比、雷亚尔、兰特的汇率差升幅超过10%,兑卢布升幅达5%。

国际货币市场的这种形势加剧了出口结汇的风险，如果按照这种形势继续发展，不仅2011年第四季度出口成本压力陡升，而且2012年的出口形势也不太乐观，会明显削弱中国产品在国际市场的价格竞争力。如果说2011年对中国制造业影响最大的问题是大宗原材料价格居高不下，那么2012年，多国货币贬值与人民币保持升值带来的汇差不断加大，将成为对家电出口乃至对行业经营形势有重大影响的新问题。

（3）经营风险陡增。2011年以来，大宗原材料价格经历了先升后跌、先高后低的走势。铜价从2010年下半年的5万元/吨开始持续攀升，升至2011年3月的7.3万元/吨，一直到2011年8月，均价保持在7.1万～7.2万元/吨的高位，比2010年同期的5.5万元提高25%～30%。2011年上半年铝价均价比2010年上升约17%。此外，电工钢、稀土价格也大幅上扬，导致原材料采购成本大幅上升。

尽管中国经济通胀压力有所减轻，且中国采购率有所下降，对大宗货物会产生一定的影响，但全球经济前景不明朗，后期走势扑朔迷离难以预料，给未来市场带来了更大的不确定性，也使经营风险上升。2012年大宗原材料价格将继续成为影响行业正常运行的首要因素。中国经济调整周期仍在持续，2012年中国经济增长将继续放缓，经济结构调整将成为主旋律。

（4）冰箱、洗衣机销量下滑。2009年以来，中国家电业经营形势较好，其中重要原因是得益于政府的刺激内需政策。但是，政策在一定时期内促进了消费，也透支了一部分未来的购买力。伴随着农村市场近年来家电普及率的持续大幅度上升，2011年家电下乡产品除空调、热水器外，多数产品销量增势趋缓，下半年这种形势更为明显。

2011年刺激内需政策已经逐步退出或效果减退，山东、河南、四川三个省的家电下乡工作已经如期结束，定速空调的节能补贴政策也已到期，预计2012年拉动内需政策的刺激效果将进一步减退。2012年，冰箱、洗衣机等近年销售大幅增长的产品，将会继续受到消费透支的影响而销售放缓，空调销量大幅增加，也将对2012年下半年的冷冻产能释放造成影响。

（5）企业竞争程度加剧。2009—2010年家电业经历了新一轮的产能扩张期，根据中国家用电器协会近期测算，全国冰箱生产能力增幅超过30%,空调生产能力增幅为22%,洗衣机生产能力增幅为14%,冰箱压缩机产能增 长23%,空调压缩机产能增长15%。目前，在家电业中，冰箱、空调、冰箱压缩机、空调压缩机的生产能力均在1亿台左右。在国内外市场需求并没有明显增长的背景下，产能过剩必然导致家电市场竞争加剧。

2. 2012年有利于家电业发展的积极因素虽然中国家电行业在2012年面临众多的不利因素，但支持家电行业发展的根本动力并没有发生质的改变：

（1）城市化发展带动刚性消费上升。尽管面临国内外严峻的竞争形势，但从中长期发展趋势看，中国仍处于向现代化、工业化、城镇化发展的历史机遇期，2006—2010年平均每年城市化率上升1个百分点，每年新增城镇人口2000余万人，约1000万个家庭，2011—2015年城市化率与每年新增城镇人口仍将保持这一上升幅度，尽管由于住宅市场停滞，暂时会受到一些影响，但市场的刚性需求保证了一定的上升潜力。

此外，中国在2011—2015年正值婚龄期人口增长的上升阶段，平均每年进入婚龄期的人口为2457万人，新组建1200余万个家庭，将比上一个五年增加420万人，约200万家庭。新婚家庭是家用电器第一次购买的主要群体，这一刚性需求仍然是拉动内需增长的动力。

（2）消费升级提供机遇。目前，中国正处于消费升级的历史时期，家电消费升级的趋势不可逆转。来自多家市场调查公司的数据显示，2011年的家电市场高性能、高能效、大容量的家电产品需求比重上升，其中变频产品尤为受到消费者的青睐。从国内外发展规律来看，每轮经济下降时期都是产业升级的有利时机，尽管总会有一些经营不善的企业被淘汰，但是，真正优秀的企业却能够在这样的背景下获得新的发展机会。

（3）房地产市场价格调整，有望打破僵局。国家出台的房地产市场调控新政策影响到了部分消费者的购买决策。2011年，国家又出台了进一步的住房调控政策，政策更加趋紧，个别城市甚至出现了限制销售的政策。房地产市场的收缩直接影响了大家电特别是空调、厨房类电器的销售。国家出台的多项抑制房价过快、过高增长的调控政策正在生效，住宅价格已经开始松动，暂时受到抑制并积蓄的刚性购买力一旦释放，必将拉动家用电器的消费回升。

此外，大规模的保障性住房建设将会给家电业带来新的商机，国家计划在2015年年底前新建3600万套保障性住房，2011年已开工1000万套，但住宅从建设到销售通常至少需要一年以上的周期，保障性住房建设对中国家电市场的拉动作用最早于2012年下半年方可显现。

（4）成本压力降低。尽管原材料价格还处在高位，但自2011年第三季度以来，原材料价格上行压力已经比上半年大幅减缓。而全球经济复苏放缓，中国的需求下降也将在一定程度上抑制大宗商品的价格过快上涨。国家的货币政策已有所调整，人民币升值速度也将根据中国的具体国情而更有弹性。而此前过高的需求不断下降，也将影响到劳动力市场，人工成本提升速度将明显放缓。这些因素都将减缓中国家电企业的经营成本压力。

综合各种因素分析之后，应对中国家电企业2012年及更远的未来抱有信心。

①应乐观地看待家电行业长期的发展趋势，而不应对短期的调整感到悲观。2009—2011年家电行业经历了两年多的高速增长，高速增长后出现调整是经济发展规律的体现。在消费刺激政策逐渐退出或减弱后，家电行业将回到市场化竞争的正轨上来，市场环境将更为公平。

②从生产规模上看，中国家电行业尤其是大宗家电产品已经达到相当高的水平，再期望销售量有大的增长是不现实的，企业应学习成熟市场的运营方法，从调整结构上寻找发展空间。

③坚持行业转型和升级不放松，在消费市场出现疲软的时候，仍要继续加大技术和管理升级的力度，为下一阶段的发展奠定基础。

④家电企业应关注消费市场的变化，尤其是关注消费需求特点的变化，从为消费者创造价值入手，挖掘新的增长点，实现行业的良性增长。

⑤利用目前国际市场低迷、成本较低而中国影响力正在上升的优势，有实力的企业应加大国际品牌的开拓力度，改变中国企业外贸出口的方式。

⑥越是在不利的环境下，越是应当坚持行业自律不放松，坚持价值竞争，自觉维护健康的行业竞争秩序。

3. K公司生产经营的SWOT 分析K公司是我国历史较为悠久的冰箱(柜)生产企业，在国内冰箱(柜)行业占有一席之地。

（1）S(企业优势)分析。企业优势分析主要包含三个方面：

一是企业具有团队优势。该企业从成立到现今，经历了多次起伏，是国内为数不多的元老级企业之一。企业能够在激烈的市场竞争中始终不倒，企业团队的作用不容小觑。当时企业在时任管理层的带领下，正为实现企业“精做中部，辐射全国”的销售战略而辛勤努力。

二是自2009年以来，K公司生产经营稳步发展，当年公司成功中标了国家“家电下乡”项目，成为省内本土品牌唯一家电下乡中标企业。在广大的农村市场，K公司享有较高的知名度。

三是政府的强力支持。K公司从濒临破产到持续发展，与市委、市政府的大力支持是 密不可分的，在政府有关部门的支持下，企业甩掉了许多压在身上的债务包袱，实现了轻装上阵。

（2）W(企业弱势)分析。企业弱势分析主要包含三个方面：

一是K公司作为中国家电行业的小品牌，在市场品牌集聚度日益增高的环境下，生存空间不断被大品牌挤压，在大城市中这种现象尤为明显。

二是在开拓市场方面，营销人员的水平与素质、策略的制定与执行也在很大程度上制约了K公司的发展。

三是K公司在发展过程中多次遭受重创，企业的底蕴明显不足。

（3）0(企业机会)分析。企业机会分析主要包含两个方面：

一是我国国内不断推出的刺激内需的政策。如2011年中央要求进一步扩大国内需求，特别是消费需求，并将稳定外贸政策，促进对外贸易平稳增长，积极扩大进口。

二是国际市场已显复苏的迹象。2011年前三个季度发达国家的经济增长总体上呈放缓态势，明显展现出复苏动力不足。但新兴经济体在世界经济中的地位进一步提升，新兴经济体与发展中经济体产出增长率为6.4%,从经济总量来看，2011年新兴经济体与发展中经济体按购买力平价和市场汇率计算的国内生产总值在全球经济中的比重分别占到49.0%和35.9%,比2010年分别提高了1.1%和1.6%。

（4）T(企业威胁)分析。企业威胁主要包含四个方面：

一是国内“家电下乡”政策到期，对K公司传统优势细分市场形成压力，同时该政策也透支了未来的消费能力。

二是企业资金面临压力，由于回收货款的速度进一步放缓，给公司的资金带来了一定的压力。

三是上游成本过高带来的成本压力，该成本压力又难以通过下游产品价格得到转嫁。

四是出口产品面临较大的汇率风险，许多经济体都在实施宽松的量化货币政策，给人民币带来了升值压力，导致公司出口更加困难。

（三）评估值测算过程

1. 营业收入历史状况

根据对K公司历史经营资料的分析，整理得出2007-2011年1—10月各年(期)的营业收入，具体如表2-13所示。

▲表2-13 K公司2007—2011年1—10月各年(期)营业收入

（详见《资产评估案例精选》）

从营业收入总额来看，企业2007-2009年营业收入较高，这与其间国家刺激家电消费政策和国际市场需求密切相关。但之后国际金融危机蔓延，农村需求市场逐步饱和，导致企业2010年后的营业收入下降明显。

2. 未来营业收入预测

K公司营业收入主要包括内销和外销(出口)两大类。内销以销售事业部和技术事业部(原来主要负责内销中超市板块，后来业务逐步合并到销售事业部)为主，外销由外贸事业部负责。通过对上述两大类收入的历史分析，综合考虑中国当时的宏观经济政策、行业经济环境状况、公司未来几年的经营计划、发展规划等影响收入实现的主要因素，综合判断未来几年的营业收入如表2-14所示。

▲表2-14 2011年11月至2015年主营业务收入预测  单位：元

（详见《资产评估案例精选》）

根据K公司当时的经营能力分析，上述收入所需各方面的支持能够得到满足。企业2010年营业收入虽明显下降，但随着国际市场的逐步复苏和国家刺激内需政策的进一步实施，预计2011年企业营业收入将有一定幅度的恢复，不过受制于成本及资金因素，恢复的幅度将非常有限。出于谨慎性考虑，2012年及以后的营业收入基本与2011年保持一致。评估人员综合分析了各方面因素，并与企业经营管理人员进行了访谈，认为该经营预测数据是合理的。

3. 确定无形资产的贡献率

（1）对比公司的选择。由于被评估企业K公司是一家非上市公司，因此不能直接确定其无形资产的市场价值，也无法直接计算其风险回报率等重要参数。为了能估算出该公司商标权的折现率，选取国内儿家上市公司作为可比案例，通过分析计算其商标的贡献率和折现率作为待估资产的参数。

（2）在本次评估中对比公司的选择标准：

一是对比公司近年为盈利公司；

二是对比公司至少有两年的上市历史；

三是对比公司所从事的行业或其主营业务为家电业。

（3）根据上述原则，选取了格力电器股份有限公司、青岛海尔股份有限公司、浙江三花股份有限公司作为对比公司。上述三家对比公司的情况简介如下：

①格力电器股份有限公司。珠海格力电器股份有限公司股票简称格力电器，股票代码为000651。

经营范围：货物、技术的进出口(法律、行政法规禁止的项目除外，法律、行政法规限制的项目须取得许可后方可经营);制造、销售：泵、阀门、压缩机及类似机械，风机、包装设备等通用设备，电机、输配电及控制设备，电线、电缆、光缆及电工器材，家用电力器具；批发：机械设备、五金交电及电子产品；零售：家用电器及电子产品。主要经营：生产和销售空调器，自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。

公司背景：公司是当时中国乃至全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业。从1995年起，格力空调连续11年产销量、市场占有率均居行业第一。公司经过技术创新已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类400个系列7000多个品种规格的产品，申请注册国家专利700多项，成功研发出GMV数码多联一拖多、离心式中央空调等高端技术，并全球首创国际领先的超低温热泵中央空调，填补了国内空白，打破了美国、日本等制冷巨头的技术垄断，在国际制冷界赢得了广泛的知名度和影响力。公司多次荣获“中国驰名商标”“中国名牌产品”等荣誉。在海外市场方面，据海关统计，格力空调出口量、出口增幅连续多年均位居全国同行前列。

②青岛海尔股份有限公司。青岛海尔股份有限公司股票简称青岛海尔，股票代码为600690。

经营范围：电器、电子产品、机械产品、通信设备及相关配件制造；家用电器及电子产品技术咨询服务；房地产开发；进出口业务(按原外经贸部核准范围经营);批发零售；国内商业(国家禁止商品除外);矿泉水制造、饮食、旅游服务(限分支机构经营)。主要经营；空调器、电冰箱、电冰柜、洗碗机、燃气灶等家电产品的生产与销售。

公司背景：公司主要从事电冰箱、空调器等家电产品的生产与经营。公司空调业务当时的产能为600万～700万台，是仅次于格力和美的的全国第三大空调生产企业。公司是冰箱行业的第一大龙头企业，现有冰箱和冰柜产能超过600万台，市场占有率稳居第一。公司全球化品牌战略成效显著，产品出口欧美及东南亚等地区，其冰箱、冷柜一直处于行业出口龙头地位。

公司大股东海尔集团是世界第四大白色家电制造商，也是中国电子信息百强企业之首，2010年1月海尔集团发布了世界上首台“物联网冰箱”。

③浙江三花股份有限公司。浙江三花股份有限公司股票简称三花股份，股票代码为002050。

经营范围：截止阀、电子膨胀阀、排水泵、电磁阀、单向阀、压缩机、压力管道元件、机电液压控制泵及其他机电液压控制元器件的生产销售。主要产品：制冷控制元器件。主营业务：生产和销售空调配件、冰箱配件及其他。

公司背景：浙江三花股份有限公司是三花校股集团有限公司与日本株式会社不二工机等共同创立的中外合资企业，是一家以生产经营家用和商用空调自动控制件为主的专业公司，已形成截止阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、球阀、方体阀等家用和商用空调系列配套产品，是世界产量最大、品种最齐全的截止阀生产基地之一。“三花”牌产品远销欧洲、美洲、韩国、日本、东南亚及中国香港、中国台湾等几十个国家和地区。

④对比公司的t检验。以上三家公司均通过了股票波动与沪深300指数波动相关性的t检验测试，结果如表2-15所示。

▲表2-15 三家对比公司的t检验

（详见《资产评估案例精选》）

从表2-15中可以发现，三个可比案例均通过了t检验，这说明所选案例与沪深300指数的相关性较强，可以认为它们可以较好地反映家电行业的股票市场。因此，我们可以采用这三个可比案例的分成率和折现率作为参考。

▲表2-16 三家对比公司的商标对现金流的分成率测算

（详见《资产评估案例精选》）

上述三家对比公司在2007—2010年度及2011年9月30日的财务报告主要数据如表2-16所示。这里的无形资产——商标对现金流的分成率的测算采用对比上市公司2007年12月31日至2011年9月30日的数据。具体测算过程首先为先测算无形资产在整体资产中的比重，以及商权占整体无形资产的比重，进而测算出商标占整体资产的比重；其次测算息税折旧摊销前利润，进而采用息税折旧摊销前利润除以营业收入测算出销售利润率；最后采用销售收入分成率=利润分成率×销售利润率的公式测算出销售收入分成率，这里的利润分成率用商标占全部资产的比重代替。

从表2-16中可以看出，商标对现金流的贡献占销售收入的比例平均值为1.58%。三家对比公司均为家电领域的代表性企业，由于其商标贡献率应当反映国内相同行业的无形资产贡献水平，我们取三家公司的商标贡献率的平均值1.58%作为对比无形资产贡献率。

待估无形资产为商标，根据《中华人民共和国商标法》第三十八条的规定：“注册商标有效期满，需要继续使用的，应当在期满前六个月内申请续展注册。”K公司是一家拥有多年历史的老企业，其生产经营从目前来看不存在终止经营的迹象。在假设企业持续经营的前提下，无须考虑无形资产贡献率衰减因素。

根据无形资产的贡献=∑(年营业收入×无形资产年贡献率),可以测算出无形资产的贡献值。

4. 折现率的估算

本案例中将K公司的整体资产分为无形资产、流动资产和固定资产三类，整体资产所要求的回报率分别是无形资产、流动资产和固定资产三类资产回报率(折现率)的加权平均数，这里的加权平均资本成本采用全投资、息税前现金流口径进行测算，则可以测算出无形资产的折现率。

（1）无形资产折现率的公式

根据上面的分析，无形资产的折现率计算公式可以表示如下：

R无形(无形资产折现率)=(WACC-流动资产/整体资产市值之和×R流动-固动资产/整体市值之和×R固资)/(无形资产/整体市值之和)

其中，WACC为全投资、息税前现金流口径。

Re为股权投资成本CAPM；

Rd为债权投资成本；

E为权益价值；

D为债权价值；

T为所得税税率。

为了测算出Re,这里需要列示出Re的测算公式：

其中：

Rf：无风险利率；

Rm：市场预期收益率；

Rpm：市场风险溢价；

β：权益的系统风险系数；

a：企业特定的风险调整系数。

（2）具体计算过程

①无风险报酬率Rf。无风险报酬率通过查询Wind资讯网及中国债券网，取到期年限为10年的国债到期收益率平均值为3.92%。

②风险系数队β。通过查询Wind资讯网，根据与企业相类似的沪深A股股票近60个月上市公司β参数估计值计算确定，具体计算过程如下：

首先根据公布的类似上市公司β计算出各公司无财务杠杆的β,与确定无形资产分成率选取的对比公司口径一致，此处也选取格力电器、青岛海

尔、三花股份3家上市公司作为参照公司。

③超额风险收益率。市场预期收益率根据沪深综指1996—2011年年末指数，计算其几何平均收益率，经测算其数值为11.27%。

超额风险收益率(ERP)=市场预期收益率-无风险报酬率=11.27%-3.92%=7.35%

④公司特有风险超额收益率Rs。与选取的样本公司相比，K公司无论

是在经营风险、财务风险还是在其他风险方面都较大，综合考虑R,取5%。

⑤Rd(债务成本)的确定。债务成本K,根据中国人民银行最新公布的5

年以上期限银行的贷款利率确定为7.05%。

⑥税前加权资本成本WACC的确定。税前加权资本成本的测算采用上市公司的平均值，根据对3家上市公司的财务报表分析，其债权比例、股权价值比例、税前股权收益率、适用所得税税率分别如表2-17所示。测算得出其平均税前加权资本成本为13.58%。具体计算过程如表2-17所示。

▲表2-17 三家对比公司税前加权资本成本的测算过程(%)

（详见《资产评估案例精选》）

⑦求取无形资产折现率。将前述的各项测算参数代入公式：

R无形=(WACC-流动资产/整体资产市值之和×R流动-固动资产/整体市值之和×R固资)/(无形资产/整体市值之和)

R流动取一年期贷款利率6.56%,R固资取中长期贷款利率7.05%。

可分别测算出3家对比公司的折现率，再求取其平均值作为K公司无形资产的折现率，具体计算过程如表2-18所示。

▲表2-18 无形资产折现率的测算(%)

（详见《资产评估案例精选》）

从表2-18得出无形资产折现率取22.08%。

经上述参数计算，得到无形资产——商标评估价值，详细计算过程如表2-18所示。

四、评估结果

PING GU JIE GUO

通过上述评估，测算得出K公司的“M”牌系列商标在评估基准日下的公开市场价值为652.04万元，如表2-19所示。

▲表2-19 K公司“M”牌系列商标权的价值评估结果

五、案例点评

AN LI DIAN PING

(一)对评估对象的认识

案例的评估对象为K公司拥有的“M”牌系列注册商标权，商标属于无形资产范畴，是商品生产者或经营者为了把自己的商品或服务区别于他人的同类商品或服务，在商品上或者服务中使用的一种特殊标记。这种标记一般是由文字、图形、字母、数字、三维标识和颜色以及由上述要素组合而成的一种标志。而商标权是商标所有人对其商标所享有的专有权，属于标识性权利。拥有商标权就可以将商标运用到产品或者服务上，以区别于同类产品，表明商品的质量、种类等具有特有的品质，可以供人识别，商标权的价值就体现在能够帮助他人识别产品、提高市场竞争力。

本案例除了“M”牌系列注册商标权，实质上还包括了能够为K公司带来超额收益的其他无形资产，如K公司的形象、市场准入资质、K公司产品品质及在用户中的信誉等，实质上包含了该公司的商标和由此形成的商誉的价值。根握与公司管理层的沟通和交流，公司明确表示质押的商标权是除土地使用权之外的无形资产，这里采用商标权的形式表述这类无形资产。

(二)评估方法的运用

案例采用的是收益法评估商标权的价值，在收益法具体运用中，又可以采用商标许可使用费法、超额收益法、要素贡献法和割差法对商标权的价值进行评估，商标使用费法即《国际评估指南No.4——无形资产评估》中的权利金节省法或许可费节省法。该评估指南指出，使用权利金节省法确定无形资产价值，是指与向第三方支付许可使用费相比，假设拥有该资产将不必支付使用费，相比于支付使用费所产生的资本价值。要素贡献法是对已成为生产经营活动必要条件的无形资产，从使用该无形资产取得的经营收益 中估算出其带来的收益，评估无形资产价值的方法。

无形资产超额收益是指使用无形资产后比未使用无形资产在产品生产经营中增加的收益，无形资产的超额收益现值可以用来测算无形资产价值。割差法最初是指用企业的总体价值扣除各项有形资产和可辨认的无形资产价值后的差额，以之来确定企业商誉价值的一种评估方法，后被用来评估组合无形资产等资产的评估。

案例的评估涉及商标价值的评估(实质上包含了除土地使用权外的其他无形资产),可以采用超额收益法进行评估，关键是能够测算出超额收益中的分成率以及无形资产的折现率。

本案例采用的评估方法是合理的。

摘自《资产评估案例精选》书中第二章无形资产价值评估案例——案例五/作者：史福厚 唐龙海/侵删