不要投资GameStop这种容易引发“逼空大战”的股票

在今年1 月份，媒体和社交网络上报道了一群 Reddit 上的散户联合起来，通过买入大量的GameStop（GME）股票来压垮华尔街对冲基金，造成逼空大战的事。

10 月 18 日，美国证券交易委员会（SEC）发布了针对GameStop 事件的标题为“2021年初股票和期权市场结构状况的工作报告”。该报告指出GameStop的股价上涨与空头的回补没有任何关系。

GameStop 股价暴涨的真正原因是什么？

当我们在2019年底第一次看到 GameStop 的财务状况时，就认为GameStop 的这种商业模式早已过时了，现在玩游戏的人都在Steam上买游戏，谁还去GameStop 。早在2019年初，Redditor上的几个意见领袖就得出结论，GameStop股票在未来很可能会引发空头挤压。可谁也想不到仅仅一年过了一年这种情况就发生了。在查看了 SEC 的报告后，我们可以看到 GameStop股票在 十多年来一直是一个受欢迎的做空标地。

（数据来源于SEC）

一个可能的答案是，与 2021 年相比，Redditor上这帮人的想法在 2019 年没有获得足够的支持。因为直到 2021 年才有数百万的小型散户投资者涌入股市，每天交易GameStop股票的散户数量也从2021年初的 10000个一下猛增到了 1 月 27 日的900000个。

（数据来源于SEC）

但是，这个报告还提到了Robinhood（HOOD）平台上散户的平均余额仅为 240 美元。此外，我们从图表中还可以看到，交易GameStop股票的机构投资者数量也在大幅增加。这个报告还指出，一些对冲基金买入GameStop股票是为了做多，而不是因为他们想参与空头挤压。“到2021年1月底，有一部分基金因为亏损严重，已平仓了GameStop股票。与此同时，另一些做多GameStop股票的基金却赚了大钱。还有一些在GameStop事件前就投资GameStop股票的投资者也赚了大钱。

我们从下图中可以看到，卖空者只占到了GameStop股票整体成交量的一小部分，而且他们在很早的时候就退出了，而且很多还是还是在GameStop股价暴涨之前。

当然，在 1 月份还有很多传言称，有对冲基金通过裸卖空在 GameStop上持有大量空头头寸。但是，SEC的报告却指出，GameStop股票在进行个人清算时并未出现持续交付失败的情况。

还有一种是关于散户投资者驱动的伽马挤压的理论，当投资者买入大量看涨期权时就会发生这种情况。这将迫使对冲基金买入股票以进行对冲，从而推高其价格。然而，美国证券交易委员会的结论是，这不是GameStop股价暴涨的原因。“虽然监管机构确实发现来自散户的GameStop 期权交易量大幅增加，从1月21日的仅5850万美元增加到 了1 月 22 日的 5.634 亿美元，但期权交易量增加的主要原因还是由于买入看跌期权而不是看涨期权。此外，数据显示，做市商也正在买入，而不是卖出看涨期权。这些结果本身就与伽马挤压不一致。

(来源：SEC)

总体而言，散户投资者和对冲基金的买盘压力似乎有可能推高了GameStop的股价并迫使卖空者回补，但随后GameStop股价继续上涨并保持高位，即使几乎所有空头都回补了，这也不是典型的短暂挤压。根据美国证券交易委员会的报告，无法确定这种持续买入背后的原因，在美国证券交易委员会报告的第 30 页，提到 GameStop 股价之所以如此之高的可能原因之一是没有多少投资者愿意卖空GameStop的股票。

结论

SEC 报告中的数据让我们认为，GameStop一月份发生的事情最开始是由于对冲基金和散户投资者推动的空头挤压造成的，然后由于缺乏卖空者而变成了泡沫。从Fintel 的数据来看，截至撰写本文时，空头借贷费率仅为 0.65%。然而，卖空仍然很棘手，因为只有20000股可供借入。

总体而言，GameStop 的市场估值不可能永远与基本面脱节，但选择和安排大量空头头寸几乎是不可能的。对我们来说，最好不要投资GameStop这种容易引发“逼空大战”的股票。

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