堪称宠物食品行业的贵州茅台，中宠股份，萌宠龙头足够低位了

“这是价值事务所的第1350篇原创文章”

不论经济好坏，宠物市场的增长都是比较稳定的，不论大家兜里钱多钱少，花在宠物身上的钱都少不了（宠物其实也花不了几个钱），近期，所长教练也开始养猫了，下图为教练前些日子发的胖友圈。

近期的618，看看宠物行业的战绩，真真是看不出丝毫经济低迷的影子。

据天猫战报显示，整个618期间，天猫平台有57个宠物店铺销售额破千万、368个店铺破百万、740个店铺同比增幅超100%，63个宠物品牌成交额破千万、405个品牌破百万、306个品牌同比增幅超500%。

6月17-18日，京东宠物新用户同比增长超100%，京东宠物破百万爆品数量同比增长超2倍，京东宠物直播间单场成交额同比增长超125%，围观人次超百万。从细分品类来看，烘焙主粮成交额同比增长472%，冻干主粮成交额同比增长60%，老年犬粮成交额同比增长超2倍，混合猫砂成交额同比增长150%，智能用品成交额同比增长120%，水族用品变频水泵成交同比增长超10倍。

总之就是，要多亮眼有多亮眼。

其中，中宠股份国内业绩表现如下图：

2022年，中宠股份的国内业务营收突破9亿，同比增长超30%，占总营收比已达27.76%。不过由于国内业务尚处发展早期，营销端投入力度较大，全年仍有1000万-2000万的亏损，但今年国内品牌增长势头更猛，在规模效应加持下，加上公司拔高品牌定位（从而拔高毛利）的动作，今年便有希望扭亏为盈贡献利润。

宠物业的B+C双轮企业

通过中宠的营收情况不难发现，这是一家以境外为主，近些年看到国内宠物市场蓬勃发展转而从出口切内销的企业。

早在1998年，中宠就开始在宠物食品行业耕耘，核心业务是给海外企业做高端零食代工，像美国品谱、Globalinx Pet等知名国际宠物食品品牌都是中宠的核心客户。

下图为2022年公司前五大客户情况，其中最大的客户一正是美国品谱(SPB)，客户二为英国最大的宠物用品和配件制造商和分销商Armitages，客户三为德国头部宠物食品及用品专卖店Fressnapf，客户四是美国知名宠物食品品牌Salix Animal Health LLC（后被客户一并购），客户五是美国主要的宠物零食及宠物用品分销商Globalinx Pet, LLC。

这些优质大客户基本都和中宠有长期稳定的合作关系，有些合作时间甚至超过了10年。正是因为深度绑定大客户，外加宠物食品行业刚需属性强（由下图可知，宠物行业一直在随着GDP的增长而增长，甚至在经济下行期还增长更快，可以说有非常明显的抗经济衰退特征），尽管中间偶有反复，但多年来中宠的业绩一直在稳步增长。

不过，由于2022下半年国际航运效率及经济状况逐渐恢复，海外客户纷纷实施了压缩库存策略来降低因为前期航运效率造成的库存压力（就是之前航运效率不佳囤了很多货，思摩尔国际也出现过同样的问题），中宠的宠物食品出口订单从 9 月份开始下滑，本来2022H1公司海外还有26.83%的增长，到2022H2，海外收入便有了同比 8.6%的下降，拖累2022全年总营收仅有12.72%的增长。

到2023Q1，海外去库存达到顶峰，即便有国内的高增长，中宠业绩依然有了11%的同比下降（2023Q1，海外营收占70%），不过公司在之前的投资者交流有讲，4 月起出口订单便已基本恢复，5 月就实现了正增长。

这不，看近期交出的半年报，就又恢复正增长了。2023H1公司整体实现营收17.15亿，同比增长7.89%；实现净利润9616.87万，同比增长40.71%。

当下，公司已初步实现全球化产能布局，产品出口至全球五大洲 65 个国家和地区，新西兰高端宠物湿粮工厂和美国第二工厂都有望于今年投产，为未来的业绩增长打下基础。尤其值得一提的是，公司在海外也开始从代工出海转为品牌出海（国内运营品牌积累的经验），自主品牌 wanpy、Zeal 已销往全球 55 个国家和地区。

当下的中宠是一个非常典型的B+C双轮驱动企业，B端代工提供稳定，C端品牌提供弹性，咱先不论C端在海外能走到哪一步，至少国内就能支撑其业绩增长好多倍。

在之前的投资者交流中，中宠便毫不掩饰其对国内市场的看好，甚至认为在国内市场带动下，2027年之前营收将突破百亿大关（2022年整体营收才32亿），由于自主品牌的毛利大大高于品牌代工，公司未来的利润端有望大幅跑赢营收端。

近期，所长在山姆超市中看到了中宠自营品牌zeal的猫牛奶，能进山姆的东西一般都是好东西，而且销量一般都不会差，不过，看到这个价格，所长不禁感慨好贵呀，这比人喝的奶贵多了呀（捂脸）。

最后附上市场对中宠股份2023-2025年净利润一致预期：1.55亿、2.12亿、2.75亿。

(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒都会有新的一致预期，利用市场一致预期需谨慎）

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？