碳中和上了科创板

最近碳中和的概念比较火爆，整个板块被热炒。

 

然而从业绩方面来说，真正影响比较大的行业主要还是光伏。

 

隆基股份曾经称，在考虑贷款利息摊销的情况下，度电成本已经降到2毛钱以下，和火电相比已经非常具有竞争力。即便是拿掉光伏补贴，也不妨碍隆基继续维持较高的利润。

 

很长一段时间，我们对火电的替代品主要精力放在水电、风电和核电等，但前两者受到自然环境的影响比较大，后一种尽管做到了实际上的安全性比较高，但社会接受程度比较难。

 

当光电成本断崖式下跌的时候，未来就清晰了。

 

 

 

也正是基于这个底气，中国碳中和的承诺力度非常大：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

 

星空君曾经推荐过以隆基股份为代表的光伏行业的几个巨头，但今天我们不讨论这些巨头，而是探讨一家新上市的科创板光伏新生力量：奥特维。

 

一、科创板的光伏新星

 

2020年5月，奥特维登上科创板。

 

公司的核心业务是从事光伏设备的生产，算是光伏行业的上游产业链重要一环，著名的光伏巨头晶科能源是公司的大客户。

 

年报显示，2020 年度，公司实现营业收入 114,387.31 万元，比去年同期上升 51.67%；实现归属于母公司所有者的净利润 15,535.75 万元，比去年同期上升 111.57%。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

 

和往年相比，受到光伏行业快速复苏的带动，公司2020年的业绩格外靓丽。

 

从产品类型来看，公司销量增幅最大的是多主栅串焊机和硅片分选机。

 

 

从在手订单来看，2020 年度，公司签署销售订单26.67 亿元（含税），比 2019 年度增长 67.63%；截止 2020 年 12 月 31 日，公司在手订单 23.99 亿元（含税），比 2019 年度增长 113.06%。

 

这个指标对应的，是公司的预收款（合同负债）。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

 

新准则实施后，符合一定条件的预收款计入合同负债，绝大多数合同负债将来都会转入收入。

 

由此可见，公司未来的营收和利润非常值得期待。

 

二、轻资产行业

 

从公司上市时的财报看，这是一家轻资产公司。

 

有多轻呢？

 

公司上市时，固定资产只有2000多万（在建工程忽略不计），上市后新增了1个亿左右的在建工程。

 

而公司的核心产品一台销售价就在100万元左右… …

 

这也说明，公司的厂房设备微乎其微。

 

一般来说，只有一少部分高科技行业才有类似的资产结构。

 

公司的产品怎么生产的呢？

 

星空君深入挖掘招股书发现，原来公司负责设计，核心产品主要靠“组装”：公司采取“以销定产”+“预投生产”相结合的生产模式。公司通常是根据客户订单来确定采购计划和生产计划。

 

因为行业特殊性，光伏的上游设备体积巨大，甚至连装配环节，都是在客户的厂房进行。

 

因此公司没有大规模的生产线，也没有厂房。

 

这种轻资产模式非常像芯片行业，但芯片行业的设计企业掌握核心技术，门槛非常高，竞争对手很难学走，公司的核心技术如何呢？

 

公司的员工结构可以说明这个问题：20%的员工是研发人员；27%的员工是安装调试服务人员。

 

也就是说，近半员工负责研发和装配，这是公司最核心的两个环节。这是特殊行业的特殊经营模式，也让公司有了特殊的独特竞争力。

 

不过，星空君还是忍不住说一声，如果出现行业挖人的现象，对公司的影响还是蛮大的。

 

三、可能的风险

 

除了人员流失风险，公司最大的风险，莫过于技术路线的风险。

 

1、技术路线

 

当前我国光伏行业中晶体硅太阳能电池占主导，但若钙钛矿电池技术、薄膜太阳能电池技术等取得显著进步，侵蚀甚至取代晶体硅太阳能电池的主导地位，则可能使公司现有产品体系的市场需求出现大幅下降。

 

这并非是杞人忧天，光伏行业的技术日新月异，钙钛矿电池技术蕴藏着诺奖级的科技创新，一旦技术突破，现有的行业很可能会发生翻天覆地的变化。

 

2、大客户过于集中

 

招股书显示，公司对前五大客户的销售额占比接近一半（2019年），2020年更是超过一半。

 

 

 

对大客户的依赖是一把双刃剑，一方面公司在规模较小的时候可以支撑起足够大的销售额，另一方面公司和大客户的合作会有一定的不确定性（前几天欧菲光丢失苹果这个大客户，让投资者一头汗），容易影响公司的业绩大起大落。

 

四、利息重负

 

对于一家净利润1.5亿的公司来说，1066万的利息支出是一个风险点。

 

星空君经常说，当利息支出超过净利润的10%的时候，投资者需要保持警惕。

 

为什么这还不到，就要警惕呢？

 

因为公司2020年的业绩是非常规激增，利息增加了三分之一。在公司上市圈了不少钱的情况下，还扩大了贷款，给公司带来了不小的资金负担。

 

这件事也需要从两个角度去理解：第一，公司是轻资产运营，不该借那么多钱，一家固定资产2000多万的企业竟然短期借款高达3.4亿，史上最高，这就容易让人比较费解；第二，公司虽然融到了钱，但根据证监会的要求专款专用，招股书融资用途之外的项目，公司还是要自己想办法筹钱。

 

作为科创板企业，仗着上市圈到不少钱，公司也放心大胆的去借钱。

 

借钱干什么呢？

 

主要有两大用途，一是扩大生产，给客户生产设备；二是增加了自家的在建工程（近1亿），这说明公司的经营风格开始有所转变，不在搞那么轻的资产了。

 

五、总结

 

在光伏这条清晰的赛道上，奥特维成功登上科创板。从公司发展经营情况来看，有潜力，也有不足，还有一定的风险。