开市大吉！股海指南针……

对于投资者来说，发泄情绪很容易，骂大A就完了。

 

但是，对于想赚钱的投资者来说，就不必那么情绪化。

 

要相信大A是赚钱的，事实也是如此。

 

在对比A股和美股的时候，我们经常拿上证指数去和道指、标普对比。殊不知，道指只有65家公司，标普只有500家公司。

 

有个举例非常贴切，大A县只有一所高中，无论差生优生，都在这里上学，这个高中的平均分单独拎出来，其实是没有意义的，因为每年都有差生入学，每年都有差生变的更差。

 

隔壁美丽县根本不统计平均分，只是把前65名、前500名、前2000名（罗素2000）拿出来搞个平均分。

 

所以看着非常优秀。

 

剔除掉2008年和2015年两次巨大波动，大A的平均收益率大约能到年化10%，在全球资本市场上，和意大利、英国资本市场相比毫不逊色，是仅次于美股的存在。

 

世界第二，还不行吗？

 

如果再懂点宏观经济，会发现，抹平货币巨幅增量带来的差异，大A的走势，基本和GDP对的上的… …

 

基于此，星空君认为，A股的成长方向，是和中国经济地位相符的世界级资本市场。

 

那么，国际发达资本市场都有什么特点？

 

以美股为例，有两大特点：

 

1、机构投资者占绝大多数；

 

2、量化交易占大多数。

 

 

一、资本市场的逆流：去C端化

 

上世纪五十年代，美国的个人投资者占到90%，经过半个多世纪的发展，现在美股个人投资者不到6%，成了机构投资者的天下（镰刀割镰刀）。其中，超过70%的投资者采用量化交易。

 

美股去散户化的进程，可以供A股投资者参考，因为现在A股也已经悄然开启了去散户化的序幕。

 

1974年，美国养老金开始入市，成为去散户化的里程碑（划重点）。约10年后，机构投资者上升到一半左右，经过金融风暴后，绝大部分散户被“赶”出股市。

 

这些散户并没有完全退出资本市场，而是绕道基金继续关注股市。

 

A股按照市值计算，个人投资者对比机构为52.6%和47,2%；如果以交易额来衡量，个人投资者的占比则超过 80%。

 

从近几年的趋势来看，A股出现了一个非常有趣的现象：一方面A股散户人数在增加；另一方面，持有的市值比例在不断下降。

 

这又是为什么？

 

需要结合基金开户情况综合来看，最近基金开户数量频现新高。据此，星空君发现A股散户的一个变化：已经开始把钱交给基金进行投资了。

 

散户不会离开股市，但单纯面向散户为生的交易软件，未来就堪忧了。

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

指南针是一家面向C端用户的交易软件公司，刚刚发布的年报显示，2021年，公司实现营业收入9.32亿元， 较上年同期增长34.63%； 实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元， 较上年同期增长97.51%。

 

这是一个非常优异的数据，但和当前A股的实际表现有较大的背离。

 

对于业绩增长的原因，公司在年报中披露：加大品牌推广力度， 持续提升公司的服务品质， 新用户数量保持稳定增长， 存量用户和付费用户稳步提升， 因此报告期内公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期增幅较大，

 

真实原因呢？

 

一是2020年同期基数比较低，数据显示，2020年净利润是6年来业绩最低点，公司2021年的净利润，其实和2017年差不多；

 

二是公司的营收规模和销售费用息息相关，2021年投入了史上最高的广告宣传推广费和销售人员，带来了相对较高的营收。

 

二、比成本还要高的销售费用

 

2021年，公司的销售费用超过5个亿，占营收比例高达54%。这比绝大多数医药企业占比还要高，说明公司的业务是营销驱动型。

 

公司的销售费用都花到哪儿去了呢？

 

接近一半是工资，另一半是广告宣传推广费，

 

据招股书，公司和主流互联网公司、网络媒体平台及专业推广机构合作，采用内容分享、舆情引导、品牌曝光、效果营销等方式，通过互联网和移动互联网对潜在客户进行引流来获取用户资源。

 

星空君特意去查了下指南针的推广方式，发现网上不少这样的内容，抱怨指南针无法卸载。

 

 

 

 

 

招股书显示，公司的核心供应商除了两大交易所外，还有百度、翼诚文化、品众互动等互联网广告公司。

 

 

 

三、核心竞争力

 

在销售费用高达5个亿的同时，公司的研发费用是多少呢？

 

1个亿。

 

这样的财务数据结构，让我恍惚是不是在翻看步长医药这类主打推广、回扣的企业。

 

公司九成以上的营收来自于金融信息业务，也就是会员会费。公司在招股书中称，和同花顺、东财等相比，指南针更侧重证券分析软件产品设计，产品更加专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性。

 

 

 

从招股书对产品的详细介绍来看，公司是一个小众化的定位C端用户群体的软件平台。

 

这就意味着，随着A股去散户化进程加快，公司的未来有些迷茫。

 

同花顺如何应对去散户化？

 

AI量化。同花顺2021年研发支出预计7个亿，而同期销售费用预计只有3个多亿。在人工智能领域的投入甚至超过科大讯飞，在国际人工智能大赛拿过过个奖项，未来A股如果出现阿尔法狗这种基于神经网络的强人工智能量化，很可能就是同花顺的杰作。

 

东方财富如何应对去散户化？

 

做基金。

 

东财已经拿到了券商牌照，自己就成了机构。

 

指南针如何应对去散户化？

 

很遗憾，年报数据显示，指南针对散户的依赖程度越来越高。虽然兼营广告业务和保险经纪业务，但占比非常低，几乎可以忽略不计。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

 

或许，不远的未来，随着市场构成的变化，指南针又要面临艰辛的多元化转型？