消费降级来了？食品添加剂销量下滑

每隔一段时间，受外界环境影响，大家总喜欢囤点什么，可能囤米，可能囤莲花清瘟，还可能囤盐。上一次囤的盐吃完了吗？

         

         

         

实际上大可不必！我国食盐来源主要分为井矿盐、湖盐和海盐，产品结构占比分别为87%、3%和10%，即使没有海盐，井矿盐和湖盐也足够吃几十辈子了。

         

生活中除了盐必不可少以外，还有一种我们离不开的“添加剂”——食用香精，是由各种食用香料和有关法规许可使用的附加物调合而成，用于使食品增香的食品添加剂。

         

如果没有食用香精，可能我们的生活也会少了很多乐趣，因此它也是食品工业必不可少的食品添加剂。

         

随着居民生活水平的日益提高，消费者对于食品以及生活日用品香味的需求在不断增加，下游企业需要不断创新销售产品，调整香气和风味取得消费者的青睐，因此香精生产企业也需要不断研发新的配方以配合下游企业。

         

按应用领域来分，主要有食用香精和日化香精。香精的配方及其开发能力是企业最核心的竞争力，云南白药、可口可乐等企业之所以长盛不衰，其中一个重要法宝就是配方。

         

今天要说的就是一家以食用香精为主、日用香精及食品配料为辅的企业——华宝股份[300741.SZ]。

         

公司旗下拥有“华宝”、“孔雀”、“奕方”、“天宏”等一系列知名品牌，其中“华宝”、“孔雀”产品应用于食品领域，包括我们经常食用的食品饮料、坚果炒货、膨化食品等。

         

“华芳”、“天宏”产品用于烟草领域，烟丝、滤棒、卷烟纸中都有香精的影子；“琥珀”则是日化香精品牌，通常用于洗涤皂、化妆品、芳香剂等。

         

华宝一直以食用香精产品为主，销售收入占比通常在90%左右。但从2022年起，食品配料业务贡献的收入突飞猛进，目前占总销售收入的30%左右。

         

为何业务结构发生这么大变化？一切还要从2021年收购上海奕方说起。

         

1、并购有利有弊

         

上海奕方主要产品包括爆珠、分子料理、果酱、水果粒、果脯、罐头等六大系列 300多个品种的产品，涵盖了从上游水果种植到下游食品深加工的产业链环节，拥有果蔬配料领域完整的产业链。

         

2021年8月，公司以1.8亿现金购买了上海奕方40%的股份，紧接着在2022年3月，又以1.22亿现金购买其27%的股份。从此，上海奕方成为华宝的控股子公司，纳入合并报表范围。

         

2022年华宝的食品配料业务整体销售收入为3.42亿，同比增长310.52%。其中上海奕方并表收入为2.19亿，均为食品配料收入。

         

同期，食用香精业务销售收入约14.39亿，同比下降15.57%，占营收比重为75.99%，收入占比较上年同期下降11.82个百分点。

         

         

         

可以看出华宝的收购行动是为了食品配料产业链的快速布局，实现优势互补和资源共享，但并购后的成绩，似乎与期望的有些差距。

         

         

2022年公司的综合毛利率为63.06%，比上期减少8.81%，主要是营业成本比上期增加28.1%。

         

其中直接材料、直接人工、制造费用分别比上期增加18.17%、95.33%、113.7%。

直接人工和制造费用同比增长较大主要是由于合并范围变更，收购上海奕方公司所致。

         

         

对此，证交所也发出问询，要求华宝说明直接材料比上期增长是否与原材料市场价格波动幅度相匹配，以及结合上海奕方的业务说明公司营收增幅低于直接人工和制造费用增长幅度的原因。

         

公司列出了食用香精、日用香精、食品配料三个板块直接材料同期对比，其中食用、日用香精直接材料同比分别下降4.42%和5.86%，与原材料市场价格波动一致，而食品配料直接材料上涨89.83%是源于收购上海奕方带来产品结构改变。

         

另外，由于上海奕方是一家食品加工企业，生产过程对人工操作的依赖性较强，需投入的设备以及设备的日常养护费用较高，因此随着产品销量的增长，直接人工及制造费用的增幅甚至高于营收增幅，导致毛利率下降。

         

这样看来，并购还未带来业绩的明显增长，并且因并购产生的商誉还发生了减值。

         

2、巨额商誉的隐患

         

华宝收购上海奕方时产生商誉4941.63万，之前还因收购富铭投资和华海香精等公司产生过商誉。

         

截至2022年年末，商誉余额达到12.44亿，占净资产的比重为17%；计提的商誉减值准备余额为8039.95万，主要是对日用香精厦门琥珀和上海奕方分别计提减值准备3636.56万和4384.05万元。

         

         

刚收购的公司就计提商誉减值，也引起了证交所的问询。对此，公司给出的解释是：因外部经济环境影响，上海奕方的部分客户出现经营困难，导致订单量相应下降，因此计提商誉减值准备。

         

收购时，交易对手方曾承诺2022年至2024年上海奕方的合并净利润不低于4100万、5500万、7400万，若3年实际利润总额未达目标，将以现金方式做出补偿。然而第一年，上海奕方就亏损4194万，接下来的2年充满未知。

         

还有一个隐患是，12亿的巨额商誉一旦暴雷，相对于平均盈利只有10亿左右的华宝来说也是个不小的打击。

         

3、2023年上半年业绩下滑

         

今年上半年公司实现营收 6.93亿，同比下降23.19%；归属于上市公司股东的净利润为2.12亿，同比下降46.78%。

         

由于整体下游市场需求变化，公司开始布局食品配料业务、调整产品结构，导致食用香精业务销售收入下降38.80%，食品配料业务收入增长49.00%。但综合毛利率进一步降至53.19%，主要是食用香精业务毛利率下滑。

         

香精产品的主要原材料为天然香料、合成香料、溶剂及其他辅料等，其中天然植物香料容易受自然界气候影响，年产出不均衡，而来源于基础化工产品的原材料价格直接受到国际石油价格波动的影响，造成原材料价格不稳定。

         

目前香精产品还占主导地位，第二增长曲线食品配料业务尚且无法独挑大梁，若华宝无法提升盈利能力，业绩还将面临一番波动。

         

4、总结

         

在业绩下滑的情况下，公司宣布分红1.23亿，股利支付率约58%。上市以来，公司的分红率高达110.2%。

         

为什么分红如此豪放？主要还是因为实控人控股约57%，大部分分红都进了大股东的腰包。

         

从2022年1月起，公司连发多条公告披露实控人朱林瑶和董事林嘉宇因涉嫌违法问题被立案调查并执行指定居所监视居住。今年7月，长沙县公安局分别解除对实控人和董事林嘉宇的取保候审。

         

发生了什么？咱啥也不敢说、啥也不敢问。