万吨产能无法撑起百亿营收今世缘要将9万吨库存原酒“梭哈”？

今世缘还手握原酒库存9万吨左右，这些“余粮”全部“梭哈”后，公司“酿酒产能”将直接倍增，营收翻倍超过100亿元，简直犹如探囊取物。

作者丨卓西峰

来源丨鳌头财经（theSankei）

在被上交所问询函后，今世缘（603369.SH）自曝家底，却更加说明冲击百亿营收毫无逻辑。

2月1日，今世缘在公告中介绍，公司现有酿酒产能2.7万吨，2020 年总产量达2.5万吨，产能利用率为93%，预计未来五年产能利用率95%。

由此，2021年，今世缘提高产能利用率可多生产0.065万吨，但公司提出的营收目标是达到59亿元，同比增长15.69%，显然不合情理。

而且，今世缘规划未来五年陆续新建产能3.8万吨，不过其中1.6万吨产能2024 年上半年建成投产，剩下的2026年全部建成投产。

产能3年内没有变化，4年后增加1.6万吨，今世缘营业收入增长的渠道建在了“空中楼阁”。

有意思的是，今世缘还手握原酒库存9万吨左右，这些“余粮”全部“梭哈”后，公司“酿酒产能”将直接倍增，营收翻倍超过100亿元，简直犹如探囊取物。

然而，这无疑是“杀鸡取卵”，向着破产关门迈进。由此来看，今世缘的100亿元营收目标完全不合逻辑。

今世缘也表示，公司未来五年战略目标规划，是公司未来五年的追求。但公司认为这与自身产能无关，而是受到宏观经济环境、行业发展情况及竞争环境等因素影响。

今年营收增长目标难达成?

与同为上市酒企贵州茅台、五粮液、山西汾酒和酒鬼酒不同的是，今世缘主动通过发布公告披露业绩规划避免被警示，相同的是都遭到监管部门的问询。

1月13日，今世缘在《五年战略规划纲要》中表示，到2025年，努力实现营收过百亿，争取150亿元。2021年营收目标为59亿元左右，争取66亿元。

同日，上交所《问询函》要求：请今世缘结合历史和预计产能利用率情况、产销率、厂房、设备、人员配备情况，所在行业发展趋势、自身技术、竞争优势以及经营结果的实现路径等方面补充披露上述预测性信息的依据并充分提示风险。

在1月20日和27日两次发布问询函延期回复的公告后，2月1日，今世缘终于抖出了“家底”。

今世缘介绍，公司现有酿酒产能2.7万吨（厂房设备配套完整且全部为自有），2018年至2020 年总产量分别为1.9 万吨、2.2万吨、2.5万吨，产能利用率分别为70%、81%和93%，预计未来五年产能利用率95%。

按照预期，未来5年，今世缘将利用产能2.565万吨，与2020年相比仅增长2.6%。

那么，问题来了，只看2021年，今世缘提高产能利用率可多生产0.065万吨，就能让营收达到59亿元？

2018年和2019年，今世缘营业收入分别为37.41亿元和48.74亿元，分别同比增长26.49%和30.28%。

1月18日，今世缘发布业绩预告显示，经财务部门初步测算，预计2020年度实现营业收入51亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比增加2.3亿元左右，同比增加4.7%左右。

以此来看，2019年和2020年，今世缘总产量分别提高15.79%和13.64%，营业收入分别增长30.28%和4.7%。显然，增产0.065万吨，今世缘无法在2021年将营业收入提高8亿元。

三年内没有新增产能

现有产能“不足”，扩产是基础，今世缘也想到了这点。

回复函中，今世缘介绍，公司规划未来五年陆续新建产能3.8万吨，预计2021年首批开工1.6万吨产能，2024年上半年建成投产，2026年全部建成投产。

今世缘同时预计，目前基酒库存、现有产能及新建产能可以支撑“十四五”销售目标及更长远销售需求。如公司新增产能不及预期，将对公司长远发展造成不利影响。

然而，2021年至2023年，今世缘2.7万吨酿酒产能不会发生变化，2024年产能达到4.3万吨。“十四五”后，也就是2026年，今世缘酿酒产能将达到6.5万吨。

不确切地说，留给今世缘的时间不多了。因为公司计划到2025年，努力实现营收过百亿，争取150亿元。更准确地说，今世缘依靠扩产增收就是天方夜谭。

今世缘还有“杀手锏”吗？当然有，不过更多的是“杀鸡取卵”。

今世缘回复函中介绍，公司目前原酒库存9万吨左右（原酒以65º计算），2018年至2020 年原酒使用量1.8万吨、2.1万吨、2.1万吨，产销率分别为95%、95%、84%。

家里有9万吨库存原酒，这些“余粮”逐年统统投入市场后，今世缘的“酿酒产能”将直接倍增，营收翻倍超过100亿元，简直犹如探囊取物。

然而，稍有酿酒常识的就会知道，基酒包含于库存原酒，而且年份越长，价值越高，将原酒全部“梭哈”，无疑是破产关门的节奏。

今世缘当然不会这么傻，那么就只有一种解释：今世缘“吹牛不打草稿”，营收目标完全不合逻辑。

经销商数量无法短期倍增

再来看看今世缘在市场建设、人才队伍上的准备工作。

今世缘介绍，公司2018年、2019年和2020年前三季度江苏省内营收占比分别为94.63%、 93.62%和93.24%，省内市场依赖严重。

向外而生是今世缘的最好出路，公司表示，争取到 2025 年省外开发地级市达到 230 个以上（目前 144 个）、平均覆盖率达70%以上，县区1100 个以上（目前 479个）、平均覆盖率达40%以上，客户数量达到1200 家（目前 435 家）、专卖店 1500 家以上，努力争取省外营收贡献由目前的3.6亿元左右提高到2025 年后的20亿元左右。

有白酒业内人士表示，今世缘想在5年内依靠自身条件，将各级经销商数量提高一到两倍，是根本不可能的事情，这除了前期投入外，还需要企业品牌力的支撑，“与其他企业合作开拓市场，应该是最佳途径”。

从人才储备上看，今世缘介绍，2017年至2019 年，员工人数分别为 3106人、3329人、3615人。公司现有员工3600余人，其中生产人员2083人，销售人员1064 人。公司预计未来生产方面新增 220 名大专以上自动化人员和技术人员；预计未来 5 年通用型销售人员将翻倍，预计年增长15%。公司预计能够通过外引内培解决所需人才问题。

今世缘也许是信心不足，表示公司未来五年战略目标规划，是公司未来五年的追求，能否实现受宏观经济环境、行业发展情况及竞争环境、企业资源禀赋和战略有效性等很多因素影响，并不一定能够实现，不代表业绩承诺，敬请广大投资者注意风险。

今世缘还表示，公司在制定目标过程中虽然做了一些工作，但并不严谨，同时目标的实现更大程度上受宏观经济环境、行业发展环境（包括总量与次高端市场增长、同行业竞争等）、公司的资源禀赋与决策有效性（市场结构、新产品结构、基酒产能与储备、资金储备、营销投入、内部营销工作组织方式）等诸多因素的影响，这些都有可能导致公司营收目标实现不了。