北京时间3月28日晚9点30分，弹幕视频网站BiliBili在美国纳斯达克敲响了上市的钟声，这家贴满了二次元标签的年轻企业，在连续八年的亏损之后，终于扬起风帆向着更加广阔的世界起航了。

作为主打二次元文化的视频网站，B站的上市也显得十分“二次元”，不仅在官网上全程直播路演敲钟，还邀请了许多站内的知名UP主前往纳斯达克参加上市活动。

根据昨晚B站直播数据显示，观看上市直播的观众一度接近600万人，屏幕上不断飘过“啪啪啪”（掌声）、“BiliBili干杯”等颇具B站风格的祝福弹幕。

事后有人调侃称，这是不是观众最多的上市直播不敢说，但是要论弹幕那B站肯定能拔得头筹。

天灾人祸？B站开盘破发

虽然不论是国内还是国外，跟B站有关的人员都对上市表达出了积极的态度，甚至还有忠实用户第一时间购入了B站股票以示支持，但是因为各种各样的原因，B站开盘还是跌了。

此次B站登陆纳斯达克，以每股存托凭证（ADS）11.50美元的价格发行4200万股，开市后首笔交易即跌破发行价，股价为9.80美元，跌幅达14.78%，盘中最大跌幅一度超过15%，最后收盘时股价为11.24美元，跌幅2.26%。

对B站以及其他近期在美IPO的中国企业来说，现在的股市颇有一些天灾人祸的意味，前不久美国宣布对中国商品增加关税，贸易战带来的一系列连锁反应最先体现在了股价之上。

纳斯达克指数连续两天下挫，中概股大面积泛红，跟B站同一天在美上市的格林豪泰、精锐教育等企业同样遭遇了首日破发的尴尬局面。

另一方面，B站的CEO陈睿在上市前接受媒体采访时表示在海外上市是无奈之举，因为B站90%的用户在中国大陆，而且作为中国互联网企业也应该在国内上市，但国内上市需要大量时间，需要跟时间赛跑的B站不得不选择效率更高的纳斯达克，政策等条件成熟之后会考虑回归A股。

陈睿的这一番发言这让许多海外投资人不得不考虑B站是否值得长期投资，影响到投资人的热情也是B站股价下跌的原因之一。

不过除了这些“天灾人祸”的原因之外，对B站股价造成影响最大的可能还是其商业模式潜在的一些缺陷——B站是一家过于依赖游戏业务的视频网站。

被手游抬到纳斯达克的B站

在一大片持续亏损的视频网站当中，B站是一个神奇的特例。

根据此前B站公布的招股书里提供的财务数据显示，B站2017年净营收人民币24.648亿人民币，其中有83.4%是来自游戏业务，直播和广告业务仅占7.1%和6.5%。

而在游戏业务当中，时下国内最热门的两款二次元手游《命运-冠位指定》（以下简称FGO）和《碧蓝航线》分别占到了71.8%和12.7%，综合下来B站营收数据接近70%都是靠这两款游戏撑起来的，其中《命运-冠位指定》还是来自代理，并非B站自主研发。

B站这样的营收结构，在资本眼中与其说是一个视频网站，不如说是一家游戏公司，过度依赖单一爆款游戏的情况也让B站的营收模式略显病态，更不要说这些游戏未来是否能持续为B站带来收入还存在较大变数。

今年年初时，文化部公布了全国各地文化执法部门查办，含有违规内容的网络游戏案件20件，其中六款游戏被点名批评，其中就包括《FGO》和《碧蓝航线》。

往前再推大半年时间，去年9月份B站因为相关政策等一系列原因，推迟了《FGO》热门的泳装活动，让游戏接近一个月时间处于长草期（指无活动时期），引发了大量玩家不满。

从营收构成上来看，B站可以说是被手游抬进了纳斯达克；但反过来，不管是政策原因还是其他原因，B站的游戏业务一旦出现问题，很可能就会导致其他业务一并崩盘。

视频网站界的九城？未必

如果回顾中国游戏行业的发展历史，可以发现许多上市的游戏公司都曾有类似于B站的隐忧，而在这些公司当中，最具代表性的那家叫做“第九城市”。

在2006年之前，代理《魔兽世界》国服仅两年的九城与暴雪度过了一段平稳的蜜月期，这期间九城的游戏业务快速增长，一跃成为了国内游戏行业的龙头企业之一。

但是九城对中国游戏市场的野心，以及想要摆脱暴雪控制的心态，让双方渐行渐远，矛盾愈发突出。有人说《魔兽世界》被九城代理的后期是一段黑暗的时代，版本滞后、服务器问题、BUG以及各种挟持玩家的小动作频频，最终导致了九城与暴雪决裂。

失去了《魔兽世界》的九城，下场我们自然都看到了，从巅峰跌落到谷底，也仅仅是一款游戏的距离。

现在的B站跟九城全盛时期看上去有着诸多相似之处：同样是某一领域的巅峰，同样被某款游戏挟持。也正因为如此，很多人都担心B站会不会走上九城的道路。

其实我们回顾九城的历史就可以看出，之所以九城会失去《魔兽世界》，原因在于它与暴雪之间的矛盾以及对市场错误的认知，更因为九城作为一家游戏公司，需要用产品来粘住用户。

B站在对用户这一点上，跟九城这类传统游戏公司有着较大区别，反而更像是它的股东之一——腾讯。

当我们谈起腾讯的某某游戏能够在一天之内登上榜单第一时，通常会先感叹腾讯的社交渠道“无敌”而不是游戏如何如何，这侧面反映了腾讯的用户并非是被游戏所吸引，而是在微信、QQ等社交产品里原本就有了这些用户。

B站在发展过程当中，聚集了大量喜爱二次元文化的年轻人，他们可能是《FGO》和《碧蓝航线》的玩家，但离开了游戏也同样是B站其他产品的用户。

在上市当天陈睿就曾在采访中表示：B站是先有了用户，然后因为用户需要才代理、研发了游戏。

失去《FGO》和《碧蓝航线》，B站在营收上必然会出现大问题，但是只要这些用户还在、流量还在，那么B站就有机会重新找到盈利的点。

或许现在B站面临着当年九城的一样的问题，但用户上的差距，决定了B站之后的路，会完全跟九城不一样。

跟时间赛跑的B站

在国内二次元文化人群当中，B站已经成为了他们的圣地，无数怀揣“打破次元壁”梦想的年轻人或成为了UP主，或成为了B站的忠实用户。

盛世之下，股价一时的涨跌看上去并没有那么重要，而在上市前夕，陈睿就在内部信中对员工们表示不要关心短期内的股价，长线的走势才能看出一家公司的真实能力。这种佛系上市的心态，在上市公司当中着实少有。

但是佛系心态不代表佛系发展，如果说在纳斯达克敲钟是B站结束十年长跑，正式坐上了高速发展的列车，那么这辆列车前方还有诸多障碍在等着它，游戏可能只是比较大的那一个。

比如广告方面，B站视频没有贴片广告已经成为了网站的标签之一，但也成为了无形的枷锁。

今年年初，东京电视台挟版权要求B站对旗下近40部番剧放置开头广告的事件，让原本属于用户与B站的广告问题演化为了版权方与B站的问题，两难之下B站只得暂时将这些番剧全部下架，与东电沟通好之后采取了会员先看的制度才得以恢复。

又比如用户低龄化带来的问题，在招股书中B站指出站内用户81.7%是90后和00后，他们是中国互联网最年轻的用户群体。

90后大部分已经步入社会，但00后基本都还是学生，很多年轻的用户对互联网上的劣质内容没有分辨能力，前不久闹得沸沸扬扬的“科里斯事件”，就是因为一个10岁小女孩被B站15岁的UP主灌输了不良内容，才发酵到了难以收拾的地步。

而前不久广电总局发布的《关于进一步规范网络视听节目传播秩序的通知》，禁止非法抓取、拼接改编视听节目之后，又对B站的UCG内容产生了影响。

正如陈睿在接受采访时表达出态度，B站现在是在跟时间赛跑，一切问题都迫切需要时间来解决。

选择在美国快速上市，为B站带来了充裕的资金和时间，让这家年轻的网站能够在高速发展的互联网大潮当中获得一丝喘息的机会，等待更合适的契机去爆发出更强的光和热。

via.游戏行业内参（yxhync）