错杀的教育股？
有传言称新东方召开内部座谈会，会议指出2022年起，周末、寒暑假都不能上课；6岁以下学科、非学科均不能上；所有“拍题、搜题”工具全部下架，线上投放将进一步受限；此外，新东方认为可能导致70%至80%收入损失。
随后，俞洪敏和副总裁张戈纷纷辟谣。
不过，不管如何辟谣，官方对K12教育产业的打压是板上钉钉了。
中国人有两大传统技能，一个是做题，一个是种菜。
为什么突然对教育产业下狠手？甚至不惜掐灭这个上千亿的市场？
这是教育改革的方向，现在很多人看不明白，可能觉得治标不治本，会导致地下辅导横行。
再过几年，大家就会豁然开朗。
未来，教育产业的盈利点从K12转向了成人教育。
比如，考公。
其实这波教育股的暴跌，成人教育为主的几家公司，是误伤，未来有很大的复苏的潜力。
一、无惧疫情，中公教育的逆势上扬
受到疫情的影响，2020年很多行业都表现不佳。出现业绩下滑等情况，部分上市公司虽然通过财技强行把利润做的好看，但现金流漏了马脚。
以从事考公辅导为主的中公教育，却表现非常好，无论是业绩还是经营性现金流，都远超上年同期。
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
2020年，公司实现营收112.0亿元、同比增加22.1%，归母净利润23.0亿元、同比增加27.7%。
公司的核心业务主要包括三部分：公务员序列、教师序列和事业编序列。
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
其中，来自公务员序列的营收占大多数。
还有一个比较有意思的数据，分区域来看，华东是公司销售额占比最多的区域。考虑到人口因素，这个数据属于正常。
不过，公司来自华南的营收占比最低，甚至小于来自西南的营收。
这个数字有很多种解读姿势，比如可以理解为广东人不爱用中公教育考公，也可以理解为相对于其他区域，广东人不那么爱考公。
星空君找了另外一个数据，清华大学发布的《2020届毕业生就业质量报告》中，签三方就业 20 人（含）以上的单位。
清华大学毕业生最爱去的前两名单位，连续两年都是广东（深圳）的公司，华为和腾讯。
当然这个数据不够全面，很难说明问题。但从某种意义上讲，也许可以这样理解：广东的就业机会更加多样化，所以考公的群体相对少一些。
教育改革的答案，或许就藏着这些数字里面。如果学历文凭不是决定收入的唯一凭据，就不会有那么多鸡娃的需求存在了。
二、全民考公，数钱数到手抽筋
公务员收入稳定，社会地位较高，是众多年轻人的首选。而参加公务员考试的最佳途径，就是报名各种考公辅导班。
在强大的需求催动下，中公教育的业绩也稳步上升。
尤其是2020年，因为很多行业受到疫情冲击，缺乏稳定，让更多的年轻人尝试考公。中公教育的线上线下辅导班，赚的盆满钵满。
从课程编排来看，大部分用户都是选购的一段时期的套餐。根据会计准则，收到的款项不能马上计入收入，而是计入合同负债（旧准则在预收款）。
这是公司将要实现的收入，用户消费完成后，这些金额转化为公司的收入。
通常来说，教育类订单退款率比较低，大部分合同负债都是延迟而来的收入。
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
2020年，公司的合同负债几乎较上年同期翻了一番。查了下公司官网，一般一个套餐大约需要三个月左右消耗完，意味着公司这近50亿的预收款，大部分会在下个季度转化为收入。
公司的业绩预期，就是肉眼可见。
现金流量表显示，公司的经营性现金流量净额，2019年较2018年差不多翻了一番，2020年又较2019年翻了一番。
公司的钱多的花不了，去干什么了呢？
第一是理财，第二是买楼。
三、一家伪装成教育产业的地产商
和上年同期相比，公司固定资产增加了近三倍，其中主要是房屋建筑物。
上市以来，公司在山东济南和辽宁抚顺分别投资建设了中公大楼，预算分别是2.1亿和3.3亿，山东中公大楼已经在2020年竣工投用，抚顺中公大楼完工接近一半。
除了盖楼，公司还斥巨资直接购买二手大楼。
为了这些大楼，公司甚至在现金流非常优异的同时，借了不少钱，带来了较重的资金使用成本。
利润表显示，公司2020年利息费用达到1.7亿。
2021年一季报显示，短短三个月，利息支出就达到了5200万。巨额利息支出背后，是公司看起来有些存贷双高的资产负债构成。
公司一边买理财和债权投资，一边借钱支付高昂的利息费用。
为什么拼了命也要买楼？
星空君查了下中公教育的老板，是78岁的鲁忠芳。她和她的儿子李永新联手创业，李永新年少的时候家庭条件不太好，北大毕业后，选择了自主创业。
或许是特殊的家庭背景，让母子二人有钱就去买楼。
四、总结
教育赛道已经驶过了黄金期，尤其是K12教育的企业，都将面临凋零。反而是中公教育这类从事成人教育的企业，还有一定的翻身的机会。
不过，中公教育的经营模式比较保守，买楼的操作，硬生生的把一个轻资产的行业做成了重资产，扩张期的时候，融资比较容易，资金使用成本忽略不计，但随着改革进入深水区，公司进入稳健成长期的时候，这些成本压力就会比较大，给未来的经营留下不少隐患。
