携程改行了？

 星空君报名了2021年9月的成都马拉松，从携程定了机票和酒店。因为比赛起点在金沙遗址博物馆，甚至在线预约了头一天的参观门票。

 

结果，因为疫情的影响，这场马拉松比赛经过延期，最终取消了。2021年成为星空君开始跑马拉松以来第一个没有比赛可跑的年份，心里的百马宏伟目标瞬间没了底气。

 

更郁闷的是，因为机票都是折扣票，退票费却按照全票计算，最终到手的退票款，竟然远远小于退票手续费。

 

退票费被谁收走了？

 

携程。

 

 

 

打开携程的财报，发现在旅游行业基本趴窝的情况下，携程前三季度竟然实现了153亿的营收。

 

其中有多少退票费？

 

 

一、携程的资产负债构成

 

最近平台经济被提到的次数非常多，主要是基于反垄断等情形。

 

作为商旅最大的三方订票平台，携程也存在着平台经济的弊端，在规模扩大和反垄断之间寻找平衡点。

 

大部分平台企业，都是轻资产运营，核心生产力是人。但携程的资产却非常的重，资产总额超2千亿。

 

作为对比，美团的资产总额2000多亿，二者的规模、体量差不多吗？

 

美团的资产构成非常优质，仅投资理财就700亿，现金和等价物509亿。

 

携程的资产里都有啥？

 

近600亿的商誉，430多亿的长期投资，以及370亿的短期投资… …

 

这似乎是一家以投资为主营业务的公司，不像是从事实体业务的公司。

 

 

二、“注水”的毛利率

 

通过认真研读公司的资产负债表，可以发现携程本质上是一家“轻”资产企业。这类企业有个共同点：毛利率比较高。

 

即便是在疫情严重的2020年，公司的毛利率依然达到了惊人的78%左右，如此优异的指标，甚至超过五粮液。

 

但是，携程的毛利率具有非常大的迷惑性。

 

以2020年利润表构成为例，公司全年营收183亿，营业成本只有40亿，公司的，毛利达到了惊人的143亿。

 

营收恢复到2019年的56%，三季度单季度，携程与商家协助平台用户取消了超过252亿元的订单，金额达到了2020年初新冠疫情暴发时退订潮顶峰的八成。

 

看来，收的退票费确实不菲。

 

躺着赚钱很轻松吧？然而没那么简单，公司的研发费用77亿，营销费用44亿，管理费用36亿… …

 

受三费的影响，公司的营业利润亏损14亿。

 

也就是说，公司超高的毛利率，根本覆盖不了三费支出。

 

为什么会出现这种情况呢？

 

这是因为一部分互联网企业的成本，被费用化处理。

 

比如，制造企业的车间工人的薪酬，被计入成本，而携程的码农的薪酬，被计入研发费用。

 

很多同学努力学习，不去上职高，努力上大学，就是为了将来拿的工资不进成本（制造费用），而是进管理费用（行政管理），或者进研发费用（技术研发），最不济也能进销售费用（销售人员）。 

 

对于携程来说，平台是很重要的生产工具，需要大量的码农支持运维，都被计入了研发费用；同时平台为了搞活动，投入了大量的营销费用（搜索引擎引流、各大APP引流）。

 

可以说没有这些营销投入，就不可能有这么多的用户来订票。

 

 

当然了，星空君并不是说这种核算不够规范，恰恰相反，这种核算是非常规范的，符合会计准则的，也体现了不同行业的不同特点。

 

我们可以透过现象看本质：三费远比成本高公司，毛利率并不是真像表现得那么好，而是被行业特点“修饰”过了。

 

三、权益性投资损益，利润蓄水池？

 

通常来说，上市公司的营业利润和归母净利润有强关联关系。根据利润表的计算公式，营业利润减去投资收益、求他业务收支的差以及所得税等项目，推导出归母净利润。

 

正常情况下，这些项目变化幅度不大，因此大多数情况下不会出现营业利润和归母净利润差异巨大的情况。

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

携程的营业利润和归母净利润关系比较离谱，基本上没有什么规律，这是什么原因？

 

原来，公司的权益性投资收益波动非常大且毫无规律。

 

这说明公司投资的企业回报情况极不稳定，考虑到携程投资了大量的未上市企业，很多投资收益可能无法精准的核算，这部分损益就成了利润的“蓄水池”。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

比如公司2020年三季度亏损42亿，仅权益性投资收益就为-20亿。

 

到了2021年三季度，又出现了2亿的权益性投资收益。

 

似乎具有很大的随意性。

 

众所周知，相当多的上市公司经常存在业绩修饰甚至造假的情况，那么非上市公司呢？

 

 

 

由此可见，公司的蓄水池具有不可控性，公司的真实业绩被权益性投资收益严重影响。

 

四、核心竞争力

 

星空君喜欢跑步、骑行，最近上下班改骑美团摩拜。

 

在王兴并购摩拜的时候，星空君一直在思考王兴那句话：好棋手通常都知道并接受自己同时也是更大棋局里的棋子。

 

肯定不会盈利的摩拜，对于美团来说，有什么意义？

 

一枚优秀的棋子。

 

因为星空君看到摩拜单车掏出手机的时候，不自觉的打开了美团。

 

 

 

美团的打开率、活跃度大幅上升，用户使用美团订餐、订酒店、订鲜花的可能性就大大增加。

 

而摩拜的投入成本，远远小于同样流量需要支出的销售费用。

 

当美团开始发力酒店机票的时候，携程用什么来构建护城河？

 

订票的消费者，绝大多数都不是忠诚用户，无非两种类型，一是哪里便宜去哪里买，二是哪里方便去哪里买。

 

携程的客户转向美团，有什么成本？

 

0成本。

 

在订票之外，携程是必须的吗？不是。

 

在订票之外，美团是必须的吗？对于很多年轻人来说，是。

 

降维打击，最为致命。