时代天使上市有没有肉吃？会是下一个医美大牛股吗？

内地隐形矫治解决方案提供商"时代天使"预计招股在即，高盛及中金为联席保荐人，一旦成功上市，时代天使将成为牙科领域首个IPO的隐形正畸企业，可通过艾德一站通参与港股打新。

时代天使是较早一批在中国推出正畸产品的企业，无论是在市场份额、行业口碑上，还是在技术壁垒上，时代天使都处于龙头地位。

招股文件显示，在IPO前，时代天使的控股股东为松柏投资。

后者是一家专注于数字化时代牙科及口腔护理行业的长期投资及运营集团，目前持股比例约为67%。值得注意的是，松柏投资的产业建设理念还赢得了高瓴的出资支持。

正畸数字化，实现国产品牌超车

时代天使主要提供数字化正畸解决方案，即通过时代天使隐形矫治系统，为牙科医生提供数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务，并基于矫治方案生产隐形矫治器等。

公开资料显示，时代天使于2003年由李华敏创立。同年，时代天使通过与中国3D打印第一人颜永年教授合作，研发了专门用于牙科正畸的3D打印设备，并推出拥有自主知识产权的无托槽隐形矫治器——时代天使标准版，这是属于中国人自己的隐形牙套。

同时，时代天使通过自研的时代天使隐形矫治系统赋能牙科医生，此系统由三部分组成：数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务、基于专门的矫治方案生产定制且可拆装的隐形矫治器，以及服务平台iOrtho。通过对牙医的赋能，使牙医更准确高效地矫治患者，最终转化为公司产品的用户忠诚度。

时代天使已设立最大的亚洲人种口腔医学数据库之一。通过利用数据驱动的洞察及一系列创新装置及附件，公司可获得专利的矫治方案，可帮助中国牙医解决中国普遍存在的复杂病例。在2020年前9个月，实现达成案例数量的反超，成为中国隐形矫治市场份额冠军。

而此次赴港IPO，募资用途也主要集中于研发和市场开拓，包括建设创美基地新生产设施及研发中心，提升研发能力以及为内部和合作研发项目提供资金，扩大内部销售团队，并为销售人员提供培训课程等用途。

营收净利润持续高增长

据初步招股文件显示，时代天使营收和收益上持续增长。

2018年至2020年，公司营收分别为4.88亿人民币、6.46亿人民币、8.17亿人民币，净利润上分别为5818.6万人民币、6766.5万人民币、1.51亿人民币。

同时在毛利率上连续三年保持稳定增长，2020年毛利率更是高达70.8%。这一方面得益于时代天使医学服务能力的不断增强。

时代天使为了能帮助牙科医生有效处理越来越多不同复杂程度的错颌畸形案例，组建了由400多位口腔医学背景人才组成的中国牙科服务领域最大的医学设计团队，在案例提交后，三到四个工作日即可提出治疗方案。

招股文件显示，时代天使服务的牙科医生数量由2018年的约1.15万位增加至2019年的约1.58万位，并进一步增至2020年的约1.99万位。

另一方面，在于时代天使打造了一套全面的产品组合，以满足不同用户需求。

招股文件显示，时代天使目前上市四种具有多种特性、能够吸引不同用户群的隐形矫治器，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版以及COMFOS。

此外，时代天使在研发和创新上的重度投入，也帮助时代天使构建了一套强有力的竞争护城河。招股文件显示，公司于2018年、2019年及2020年，研发开支分别占同期收益的10.3%、12.5%及11.4%。

截止目前，时代天使已经建立了最大的亚洲人种口腔医学数据库，形成了横跨临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术等主要领域的跨学科研发能力，并已开发出专有技术及数据平台。

松伯投资的牙科野心

此次时代天使在港申请上市，这也意味着，与之陪伴6年的松柏投资即将迎来第一个控股企业上市。

招股文件显示，松柏投资集团在口腔全产业链中拥有众多控股经营企业和参股投资企业，从最上游的教育培训到中上游的隐形矫治器、种植体、生物再生、影像设备、口内扫描仪等，再到中游的诊所管理软件及分销，及最终到下游的口腔医院及连锁诊所，均有所投资。

这些资产组合遍布中国、韩国、美国和欧洲等多个地方，涵盖牙科各细分领域的多个领先企业。

这种不投企业投产业的做法，让松柏投资在全球口腔产业积累了比被投资企业更为广泛的产业资源。

招股文件显示，松柏投资在口腔全产业链中的广泛控股经营和参股投资，帮助时代天使更深刻地理解不同细分客户的独特需求，以及这些细分市场的长期技术驱动力，这成为时代天使在牙科行业的独特优势。

同时时代天使也受益于松柏投资集团广泛的资源网络，包括行业专家、人才和企业等资源，这些资源为时代天使带来了在中国及全球市场中协同合作的商业机会，同时也显露出松柏投资深耕牙科领域的信心。