养猪，这是近两年来最好的生意。

不少的养殖企业，靠着这一轮"超级猪周期"大翻身。

牧原股份借着猪价的暴涨，市值增长超5倍，并一度成为中小板的市值之王；卖饲料的新希望也借着这个最强风口，两年时间市值增长超1000亿。

然而，也有一些例外，并不是所有的养猪企业都出现了大涨的情况。例如A股的"养殖业大户"温氏股份，股价就不涨反跌。

作为中国最大的养殖业企业，温氏股份的股价走势明显对不起它的龙头地位。在其他的养殖企业股价节节攀升的情况下，温氏股份的股价却不断下跌,在近半年的时间股价下跌超过30%，并创出了两年来的新低。

猪周期下业绩持续增长，龙头地位明显，但是二级市场上股价却是跌跌不休，这个A股的"养殖业大户"缘何不受市场待见？

"不一样"的养殖业大户

温氏股份的"发家史"颇有传奇色彩。

1983， 时值改革开放的新时代，"经商潮"席卷全国，已经53岁的温氏股份创始人温北英放弃了手中的铁饭碗，毅然决定"下海"经商。

温北英带着儿子温鹏程以及同村的温氏本族一共8人，各自出资1000元，按"七户八股"的方式创办了簕竹养鸡场。和很多"单干"起家的创始人不同，温北英一开始就想着以合作的方式来办企业，而这个思想也一直延续到后面公司运营的新模式。

在温北英和温鹏程父子俩的带领下，养鸡场的发展十分迅速，不到5年的时间，小小养鸡场的产值就突破了200万大关。不过，到了1989年，鸡肉市场持续疲软，养殖户开始亏钱。为了保障养殖户的利益，温氏果断将原来的"代购代销"的合作模式转变为了"保价收购"，并创立了"公司+农户"的经营模式。

在采用了"公司+农户"的经营模式之后，养鸡场也进入了发展的快车道。1994年，不断扩大的养鸡场销售额已经突破了亿元大关。不久之后，广东温氏食品集团诞生，并成长为了广东的一个知名品牌，在养殖行业开疆扩土。

1997年，看到了养猪行业巨大的潜力之后，温氏股份也开始涉足养猪业，战略方向也从"专养一只鸡"拓展到"再养一只猪"。随后，两线并进，温氏股份很快成长为了养猪养鸡"双料龙头"。到2010年，温氏集团实现上市肉鸡7.24亿只、肉猪505万头，总销售值达220亿元。

2015年11月2日，温氏股份成功登陆A股市场。上市首日，股价即出现暴涨，市值一度超2000亿元，成为当之无愧的创业板"巨无霸"。

养鸡成为负累，"双线并进"弊端多多

除了"公司+农户"的模式以外，温氏股份和其他养殖企业不同的地方，就是"双线并进"。不过，这个"双线并进"的模式，在当时看似乎有很多的优点，但是到了现在看，反而成为了负累。

从经营分析来看，温氏股份的肉猪占收入比例为64.79%，肉鸡则占28.8%。受到鸡肉价格近期大幅下跌的影响，温氏股份出现了"一边赚钱，一边亏钱"的窘况。而且，由于猪肉和鸡肉的周期并不相同，未来也十分可能继续着这一种情况。这对于温氏股份来说，并不是好现象。

如果未来猪肉价格见顶回落，而鸡肉价格又继续下跌，那么温氏股份很容易出现巨额的亏损。

市值被超越，"公司+农户"模式过时了？

依靠着"公司+农户"的模式，温氏股份在前30年取得了辉煌的成绩。

但是在近几年，特别是在2015年上市以后，这种模式的弊端开始显现。

"公司+农户"模式最大的弊端，就是在效率上。绝大部分的养殖业企业都是使用"自繁自养"的模式，从出生到最后出售全部由企业控制，十分高效。而温氏股份则是提供猪崽和饲料，其余由农户进行养殖，这种模式要进行多次的沟通，效率并不高。

除了效率不高的弊端以外，利润被压缩也是这种模式下的另外一个弊端。虽然这种经营模式具有"轻资产"的优点，但是利润需要分给养殖户，利润会被明显压缩。从和牧原股份的毛利率比较来看，2020年牧原股份的毛利率高达63.27%，而温氏股份的毛利率则仅为38.39%，差距不可谓不小。

还有一个严重的弊端，就是管理控制不便，2018年非洲猪瘟就给温氏股份带来了不小的冲击。和"自繁自养"不同，一旦行业出现了严重的传染性疾病，以农户代养鸡、猪的温氏股份就会首当其冲。

从目前二级市场的表现来看，温氏股份的市值已经被牧原股份远远甩开。与其说这是两个企业的差距，不如说这是两种不同经营模式之间的差距，或许这种"公司+农户"的经营模式已经过时了。

凭借着"公司+农户"的养殖模式，以及"双线并进"的生产策略，温氏股份取得了不错的成绩。但是，这两个温氏引以为傲的核心，现在已经显现出了巨大的弊端。股价的大幅下挫给温氏股份敲响了警钟，如果不能及时转变经营模式，"养殖业大户"也难逃周期之困。