泓德基金苏昌景：市场中长期投资价值正在逐步显现

2022年4月，泓德基金基金经理苏昌景分析发现国内疫情、供应链冲击及对稳增长信心不足等因素压制市场风险偏好，A股市场整体延续开年以来调整态势。（1）局部疫情防控措施依然严峻，对制造业产业供应链及区域经济产生较大的影响，导致市场对宏观经济形式恶化的担忧，而随着4月月中降准0.25%和LPR利率下调的落空，市场对宏观调控的宽松不达预期再度打击了市场信心。（2）地缘政治冲突尚未得到实质性缓解，对国际大宗商品供给和价格的冲击较大，加上疫情导致原材料供给偏紧，制造业原材料价格继续高位运行，上市公司基本面整体呈现较弱的格局，部分板块公司业绩增速无法与估值匹配，存在估值修复空间；（3）海外通胀高企，加息周期及缩表预期的影响下，资本一定程度从新兴市场回流，进一步对A股造成扰动。报告期内，上证指数下跌6.31%，沪深300下跌4.89%，深证成指下跌9.05%，创业板指数下跌12.80%，中证500指数下跌11.02%。

行业层面，2022年4月，泓德基金基金经理苏昌景统计发现申万一级31个行业中仅食品饮料累计上涨，其中累计涨幅为4.29%。其余30个行业均累计下跌，计算机、电力设备、环保等15个行业累计跌幅超过10%，家用电器、商业贸易、交通运输等板块累计跌幅相对较小，跌幅前五的行业分别为计算机（17.03%）、电力设备（15.53%）、环保（15.26%）、机械设备（14.04%）以及医药生物（13.97%）。

展望后市，泓德基金基金经理苏昌景谈到国内疫情蔓延的不确定性和严格防疫政策下企业复工复产及物流运输仍存在不确定性，A股市场短期内大概率仍将受经济下行压力的影响。但与此同时，泓德基金基金经理苏昌景也看到市场的积极信号在逐步体现。宏观层面。四月政治局会议定调要全力扩大国内需求，努力实现全年经济社会发展预期目标，再次表明了稳增长的决心不动摇，有效稳定了市场预期。估值层面，泓德基金基金经理苏昌景认为经过前期市场的大幅调整之后，目前市场整体估值回落至历史均值水平以下，估值向下空间已较为有限。

综合而言，前期的调整和当前的估值已经对过去诸多冲击进行了充分定价，当下市场估值重新回到历史低位。以上背景结合近期一些积极因素变化，泓德基金基金经理苏昌景认为市场中长期投资价值正在逐步显现，未来随着疫情缓解、稳增长发力、外部环境缓解，市场大概率进入震荡上行周期。

泓德基金基金经理苏昌景未来投资操作会继续保持均衡配置风格，维持行业和持股的适度分散。同时，组合管理过程中，根据不同市场阶段持仓板块及个股性价比积极做好组合风险收益比的优化。基于目前的市场环境与未来发展趋势，泓德基金基金经理苏昌景在配置方面重点关注以下方向：

（1）“稳增长”板块：主要包括基建、地产、银行等。稳经济作为今年最大的宏观变量，上半年我们更加关注地产及产业链等估值相对低的稳增长板块，其次，全球市场仍处于高波动、低风险偏好环境中，基建、地产、银行等板块具备较好的安全性与政策驱动。

（2）高成长板块：包括新能源、电动车、半导体等。长远来看，新能源、电动车、半导体等制造成长板块风险已经有所释放，后续随着滞胀风险、全球流动性和市场情绪因素的边际改善，其股价有望迎来修复反弹。

（3）必选消费、医药服务以及互联网等板块。泓德基金基金经理苏昌景谈到该部分板块前期调整幅度较大，目前估值水平处于较低位置，随着疫情的逐步改善，或迎来一定的反弹空间。