猴哥，就要登上科创板

         

疫情期间的时候，星空君曾经介绍过实验用猴身价倍增。

         

尤其是恒河猴等品种，药物实验结果非常接近人类，成为很多药物正式在人体实验之前的首选。

         

大量的医药实验需求，导致一猴难求，推动了猴价的上涨，最贵的时候单价高达20万。

         

         

         

2023年初，世界实验动物最大的供应商美国制药集团公司查尔斯河实验室收到了美国司法部发出的传票，涉及对柬埔寨灵长类动物供应的调查。

         

泰国自然资源与环境部野生动植物保护厅的官员阿内克·纳克索恩接受采访时称：泰国中部已经发生了超过10起非法贩运猴子的案例，无论是野外还是旅游场景，只要是有猴子的地方，这样的案件就都有发生。泰国中部的空沙湾有座山曾经饲养了10万多只猴子，但由于偷猎走私的存在，现在只剩下了1万多只。

         

当然了，正规卖猴子的企业更是业绩火爆。

         

比如，益诺思。

         

一、一家卖猴的高科技公司

         

需要声明的是，为了避免误导，本文提到的卖猴只是一种通俗的表述，实际上指的是和实验用猴相关的业务，不要误解为简单的买卖猴子。

         

益诺思隶属于国药集团，是一家从事CRO（ContractResearchOrganization，合同研究组织）相关的医药类公司，包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。

         

随着中国医药行业的崛起，药明康德、昭衍新药等类似高科技医药企业不断涌现。

         

因为涉及到生物实验，所以益诺思会经手一些实验用猴的业务，结果一不留神把卖猴做成了核心主营业务。

         

招股书显示，2020-2022年，公司涉及使用实验用猴的业务产生的收入分别为1.17亿元、2.6亿元和4.1亿元人民币，占主营业务收入的比例分别为35.12%、44.77%和48.00%。

         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

         

从成长性来看，公司近年来营收和净利润稳步增长。但主要业绩依赖于实验用猴业务，当市场价发生较大规模变化的时候，公司业绩可能会不太稳定。

         

对此，公司在招股书中也做出了解释：目前，受COVID-19相关疫苗及药物的研发需求降低以及头部CRO公司基本完成了猴资源的供给布局等因素影响，国内实验用猴的需求回落至相对正常水平，使得实验用猴供给紧张的局面走向缓和。

         

二、猴价下跌的影响

         

当公司近半业务和实验用猴相关的时候，猴价就至关重要了。

         

报告期内，公司主营业务毛利率分别为39.80%、38.40%和40.35%，而毛利率的波动，是因为猴价的原因。

         

2020年至2022年，实验用猴价格经历持续快速上涨，在2022年末2023年初达到高点后回落，并于2023年上半年进入一个相对平稳并略有波动的状态。

         

随着猴价的稳定，公司2023年的毛利率压力会比较大，最终传导至营收和净利润都会受影响。

         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

         

对此，上交所也比较关注，并在问询函里提出了相关质疑。

         

公司在回复函里做出了回应，截至2023年6月底，食蟹猴价格基本稳定在12万元/只左右，恒河猴价格基本稳定在9万元/只左右，分别较2023年初的15万元/只、10万元/只，下降了20%、10%左右。

         

三、用股权绑定供应商

         

最近最火爆的理财产品是什么？

         

华为手机。

         

无论是一鸣惊人的Mate 60 Pro，还是折叠屏Mate X5，买到就是赚到。

         

星空君很多朋友都在打听哪里有渠道，甚至不惜加价。

         

对于稀缺品来说，渠道至关重要。

         

对于从事实验用猴的益诺思来说，买猴的渠道也是非常关键。

         

公司采用了两种简单粗暴的方式来抱紧渠道大腿：

         

第一，出让股权。

         

招股书显示，公司的供应商华珍合伙、金港生物（国家实验灵长类种质资源中心海南基地）都是公司的股东，各持有2.94%和0.88%的股份。

         

第二，收购供应商。

         

2021年，益诺思收购了安徽省盛鹏实验动物科技有限公司。这次收购并非一帆风顺，益诺思与安徽盛鹏就部门实验用猴的价格并未达成一致。

         

招股书称，最终双方的妥协方案是：剩余300只实验猴仍归安徽盛鹏所有，但暂时将饲养权交予黄山益诺思，由安徽盛鹏支付这批猴子的饲养费用。

         

黄山益诺思是益诺思子公司，安徽盛鹏是其第二大股东，持股30%。

         

星空君认为，股权绑定供应商，一定程度上能够保证采购的稳定性；但公司的并购，却留下了不少隐患，很可能会在未来双方利益冲突的时候继续发酵爆发。

         

四、大客户们

         

和药明康德等知名CRO企业大客户多为世界顶级医药巨头不同的是，益诺思的大客户以国内医药企业为主。

         

在庞大的CRO市场，益诺思的市占率只有0.9%左右。

         

星星之火，可以燎原。

         

现阶段，益诺思的主要客户包括恒瑞医药、礼新医药、石药集团、百利药业、齐鲁制药、 君实生物、德琪医药、天士力、上海斯微生物、深圳亦诺微等公司，

         

公司第一大客户是大家的熟人：恒瑞医药。

         

公司在2020年至2022年前五名客户收入金额分别为8075.82万元、1.31亿元和2.17亿元，其中恒瑞医药的收入增加较快，分别为3209.07 万元、4671.12万元和1.08亿元，占同期营收的比例分别为9.62%、8.03%和12.55%。报告期内，公司对恒瑞医药确认收入的项目分别为55个、64个、95个。