国寿安保基金：拥抱智能时代

AI无疑是今年TMT诸多板块里面最强的，但从4月初开始AI板块也回调了两个月，回调的直接原因是股价前期涨幅过快，但本质原因是市场对于本轮AI是主题炒作，还是像当年新能源一样新的成长性行业存在较大分歧。当下AI是基金经理们最热门的讨论话题，但关于是主题还是主线，市场仍然尚未形成一致。

国寿安保基金认为，当前AI是大的技术浪潮，是主线成长，而非短期主题，它对于科学技术、经济甚至社会的影响将是巨大的，也是持续性的。就科技股而言，是主线还是主题可以从三方面谈论，应用落地之后渗透率能否提升？业绩能否兑现？海内外能否实现共振？显然，过去几年资本市场典型的主题炒作在以上三个方面的答案都暂时为否，而典型的主线成长新能源在以上三个方面都给出了令人满意的答案那我们也尝试从这三方面来尝试对本轮AI大模型的技术爆发进行分析。

国寿安保基金认为，第一，渗透率能否提升？OpenAI旗下聊天机器人ChatGPT在今年1月份推出之后，仅用两个月时间便月活用户破亿，远远快于此前Tik Tok月活破亿用时9个月和Instagram月活破亿用时2.5年的纪录，成为历史上增长最快的C端应用。市场会把ChatGPT之于AI，类比为iPhone之于智能手机和特斯拉之于新能源车，但其实AI是一种软件，渗透率相比两者提升会明显更快。在成长股投资里，渗透率提升到30%前往往蕴藏着巨大的投资机会。

国寿安保基金认为，第二，业绩能否兑现？业绩是投资逻辑的最终落脚点，AI板块之所以是从4月初开始调整的一个重要原因是4月到了一季报发布的时候，而AI公司一季度都无法兑现业绩。但是部分算力公司3月份已经开始验证了订单，二季度预计会开始兑现业绩。部分AI应用公司在二季度完善和推出产品，预计在三季度逐步验证经营数据，较快的公司可能在四季度兑现业绩。

国寿安保基金认为，第三，海内外能否实现共振？因为本轮AI大模型是美国引领的科技革命，在技术进展和应用落地方面会略快，这在产业链端已经得到了部分验证。同时，资本市场对于那些在这一轮行业技术革新中处于有利地位的公司也做出了积极回应。截止5月29日，年初至今典型的美股AI公司C3.AI涨194%、英伟达涨166%、META涨118%、多邻国涨110%、AMD涨96%、Marvell涨77%、微软涨40%。

在经典的Gartner新兴技术投资曲线中，新兴技术往往会经历主题炒作、泡沫破灭和成长期三个大的阶段，AI也经历过主题投资阶段，典型如2016年谷歌的Alpha Go引领的AI热度，在AI泡沫破灭沉寂6年之后，当前的AI进入了成长主线投资的阶段。

数据来源：Wind；截止日期：2023年5月29日