司马南：蚂蚁金服犯了哪些错？到底是科技公司还是金融企业？（一评蚂蚁）

现象级传播

资产证券化（次贷）

假设每个用户借了十万元的借呗，那么一万个用户就是10亿元的贷款，如果事情没有后续，那么赚的就是利息钱。但是这个事情有后续的，第一轮放贷之后蚂蚁手中有了10亿债权，可以用债权当作资产进行融资，这时漏洞就出现了，如果把资产又换了十亿元回到手里了，就等于又有钱再去第二轮放贷了，再拿着第二轮放贷放出来的钱，再去融资换钱，就又有钱去第三轮放贷了。无限的重复下去简直就是空手套白狼。但是在实际操作过程中细节上会有一些差异。

融资可以有两条途径，一找银行抵押贷款，但是银行不会全额贷款出来。用10亿元的债权去抵押银行只会给你七亿元，所以第二轮时你手上就只有七亿了，到了第三轮就只有4.9亿了，游戏持续不了几轮，就结束了。蚂蚁走了第二条路，去资产证券化。

十亿元的债权被设计成了ABC三层。

A层占了70%。也就是7亿元，固定利率6.1%，

B层占了25%，就是2。5亿元，固定利率7.5%，

C层就只有5%，也就是0.5亿元，固定利率

阿里借给商家的时候，他们收的利率是18%以上，而A只分到了6.1，那么就还剩12%点多，那么这些利润就留给了C，B也一样，把7.5%以上的利润留给了C，然后由C给B做担保，B再给A做担保。意思就是如果贷款收不回来了，出现了亏损，就先去亏C，C亏光了再去亏B，B亏光了再去亏A，结果就是A会很安全，而C是高风险高利润的。

所以这个项目设计成了之后，十亿元的债权，AB部分很快就卖光了，于是换回了9.5元的现金，就可以继续再滚动。

子公司之间互相交叉着买，最终的风险社会来承担。

黄奇帆 30亿的资本金几年里循环了40次，发放了3000多亿元的贷款。形成了上百倍的高杠杆。

金融监管环境发生重大变化

中共十四五规划和2035年目标 着重提出了防范金融系统性风险的问题，着重强调了要守住系统风险的底线。

蚂蚁主要动机是谋求高盈利 诱捕性借贷

金融和科技板分开