财政危机

（一）财政危机是指国家财政因收不抵支而发生严重的混乱和动荡，具体表现为：国家预算出现巨额赤字、入不敷出、国家债务剧增、停付全部或部分国家债务等。在资本主义国家中由于国民经济军事化、实行膨胀性的财政金融政策或其他经济、政治原因而引起的严重财政困难和混乱，主要表现是：国家财政收支状况趋于恶化、入不敷出、财政赤字巨大、国家债务增长、全部或部分国债停止支付和严重的通货膨胀。资本主义财政危机的根源在于资本主义的基本矛盾，它一般是伴随着周期性的经济危机而发生的。在经济危机到来时由于生产锐减，企业倒闭，引起国家财政收入的下降。而为了摆脱危机，缓和国内阶级矛盾，用于刺激经济和失业救济方面的财政支出又在急剧增加。这就使财政收支失去平衡，财政赤字显著增大，从而爆发财政危机。此外战争、扩军备战以及其他扩大财政支出的措施也是引起财政危机的重要原因，在自由资本主义阶段中由于国家财政支出在国民生产总值中所占的比重还不大，由战争或经济危机引起的财政危机一般是短期的。渡过危机以后国家财政收支就会逐渐恢复平衡，财政危机也会暂时消除。到了垄断资本主义阶段中资本主义基本矛盾进一步激化，经济危机日益频繁。随着国家垄断资本主义的发展，财政支出不断膨胀，这时资本主义国家财政支出不仅在绝对额上增长很快，而且在国民生产总值中所占的比重也大大提高。尽管资产阶级政府不断增加税收，但仍无法弥补财政收支的巨大差额。无论在战争或和平时期，在经济衰退或经济增长时期，资本主义各国的财政收支都难于保持平衡，财政赤字已成为经常的普通现象，从而财政危机也具有长期性和尖锐性。财政危机产生的根源在于资本主义的基本矛盾，他一般是伴随着经济危机而发生的，但是，争、扩军备战和其他扩大财政开始的国家垄断资本主义措施也会引起财政危机。在经济危机和财政危机交织并发的情况下经济危机会使财政危机恶化，而财政危机反过来又会促使经济危机进一步加深。第二次世界大战之后在各个帝国主义国家随着国民经济军事化的加强，财政收支状况进一步恶化，财政危机日益严重。为了弥补财政赤字，往往要借助于滥发纸币，从而加剧通货膨胀。所以财政危机也是加剧通货膨胀的一个直接原因，同时财政危机也往往同货币信用危机交织在一起。

（二）第二次世界大战后随着国民经济军事化和军备竞赛的增长以及政府对经济生活干预的加强，各发达资本主义国家的财政支出进一步膨胀，财政赤字越来越大。70年代中期以来发达资本主义国家的经济陷入“停滞膨胀”的困境，财政收入相对减少，而政府用于公共工程和“社会救济”的费用反而增加，使得国家财政收支严重失去平衡。在1975～1979年期间美国财政赤字每年平均高达510.28亿美元，约为60年代平均数的11倍。同一时期日本年平均财政赤字为60年代的24.5倍、英国为24倍、意大利为21倍、联邦德国为10.7倍、法国为3.7倍，80年代以来上述各国的财政赤字又有较大的增长。1980年与1975～1979年期间相比时美国增长70.3%，意大利增长1.3倍，法国增长94.2%，联邦德国增长44.3%，英国增长32.6%。为了弥补连年巨额财政赤字，各国不得不大量发行国债，从而使还本付息的负担越来越重。利息支出的增加扩大财政赤字，财政赤字的扩大反过来又增加利息支出，这就使发达资本主义国家的财政预算陷入严重的恶性循环。发达资本主义国家日益严重的财政危机引起经常性的通货膨胀，各国政府为了弥补巨额财政赤字，除依靠大量举债外，还将增发货币作为筹措资金的重要手段。由于滥发纸币和实行信用膨胀，使国内货币流通量的增长大大超过商品流通中的实际需要量。这就必然造成货币贬值和物价上涨，给劳动人民带来深重的灾难。据经济合作与发展组织的统计显示24个成员国消费物价平均上涨率在60年代为2.9%，70年代增加到8.3%，到1980年上涨率已达12.8%，超过70年代的平均水平。80年代初发达资本主义国家转嫁危机和加强国际垄断资本的剥削，使第三世界国家的财政经济状况日益恶化，主要表现在严重的债务危机，到1986年第三世界各国积欠的外债总额已接近10000亿美元。1980年以来由于美国实行高利率政策，使第三世界各国每年用于偿付外债利息的支出日益增大，许多国家的经济困难加重，无力还债，不得不压缩进口。国家财政危机是资本主义政治、经济危机在国家财政金融领域里的反映，它已成为资本主义无法医治的痼疾。不管资产阶级政府采取什么样的“反危机”措施，都不可能从根本上使资本主义各国从财政危机的困境中摆脱出来。货币信用危机亦称信用危机，是国家货币流通和信用领域的波动和混乱。货币信用危机一般由生产过剩危机所引起，当生产过剩时某些企业因其商品滞销，到期债券不能清偿而破产倒闭，并引起连锁反应，在货币信用的各个领域出现危机现象。

（三）在货币流通领域由于商品信用、银行信用遭到破坏，商品买卖都须现金交易，造成流通中现金奇缺，银根紧张。在信用领域由于商品销售不出去，债务人无力清偿商业欠款，银行部分放款收不回来，存户又纷纷向银行提取现款，造成银行倒闭，信贷业务停顿。企业由于商品滞销，缺乏现款，急需借款来支付到期的债务，造成利息率急剧提高，银行利率上升，企业股息减少，在证券市场方面表现为股票、债券价格猛跌。这几方面互相联系、互相影响，形成货币信用危机。第二次世界大战以前货币信用危机一般是由周期性的生产过剩危机引起的，资本主义的基本矛盾是周期性经济危机产生的根本原因。在经济危机前的繁荣阶段中生产兴旺，物价上涨，商业投机活跃，引起信用的扩张。资本家借助于发行有价证券，利用银行贷款和商业信用把生产扩大到超出有支付能力的需求的范围，于是促成危机的成熟。而当危机一旦到来时大量商品滞销，物价急剧下降，这时市场萎缩、企业倒闭，信用就会发生动摇。批厂商因不能偿还债务而宣告破产，引起一系列的连锁反应，在货币信用领域内造成动荡和混乱。第二次世界大战后随着国家垄断资本主义的发展，货币信用危机取得一种既与经济危机结合，又相对独立的存在形式，主要表现为长期的通货膨胀和信用膨胀。货币信用危机的主要表现是：在国内商业信用和银行信用遭到破坏，银行存款大量被提取，大批银行倒闭，利息率急剧提高，商品和股票价格猛跌；在国际货币金融领域里国际信用的规模大大缩小，国际结算中纷纷要求用黄金支付，引起黄金价格猛涨，汇价剧烈波动等，使资本主义国际金融关系处于混乱状态。周期性生产过剩危机引起周期性的货币信用危机，而货币信用危机又反过来加深生产过剩的危机。随着商业信用和银行信用的紧缩，使过剩商品的销售更加困难，从而使生产过剩的危机趋于尖锐化。这类危机并非由周期性的生产过剩危机所引起，而是由某种特殊的经济或政治事件引起的。例如1839年英国出现的货币信用危机就是由农业歉收引起的，连续两年的歉收导致小麦价格暴涨和小麦进口猛增，使英国国际收支恶化，黄金大量外流。此外战争也会引起特殊类型的货币信用危机，这类危机不同于周期性货币信用危机，它并非有规则地经过一定时间而重复发生的。这类危机一般不表现在货币信用体系的全部环节上，而只表现在个别环节上，通常是表现在交易所、利息率和货币流通方面。

（四）第二次世界大战后国家垄断资本主义进一步发展，资产阶级政府加强对经济生活的干预，推行赤字财政和信用膨胀政策，使货币信用危机在内容和形式上都表现出新的特点。以往在周期性货币信用危机爆发时由于生产过剩，大批商品滞销和信用关系破坏，人们普遍追求现金，从而使货币短缺，物价下跌。战后货币信用危机则是由于资产阶级政府推行扩张性财政和货币政策，增发纸币，使货币供应量大大超过流通中的实际需要，从而表现为经常性的通货膨胀和物价上涨，并使货币信用危机趋于复杂化。80年代初西方世界爆发新的经济危机，通货膨胀和物价上涨更形严重。美国1975年的消费物价上涨率为9.1%，而1980年为13.5%，法国、意大利等国的消费物价上涨率也都超过1975年。在这种情况下迫使资产阶级政府实行紧缩政策，用减少货币供应量，提高利息率的方法来压缩货币量和银行信贷，这种反常的做法成为这次危机的一个显著特点。例如美国商业银行的优惠利率曾先后4次超过20%，1980年底高达21.5%的创纪录水平，这种高利率政策从短期看对抑制通货膨胀起了一定的作用。但是高利率政策既影响企业生产投资的增长，又限制消费者的有效需求，使经济回升疲软，加深经济危机的进程。1980年以来某些主要资本主义国家的通货膨胀和物价上涨的幅度虽然有所下降，资本主义国家的财政赤字也有增无已，庞大的财政赤字对物价具有强大的压力，因此通货膨胀的缓和局面是难以持久的。同时战后美元危机的频繁发生，70年代后以美元为中心的资本主义世界货币体系的趋于瓦解就是货币信用危机在国际金融领域中的集中反映。爱尔兰债务危机的成因中有四分之三为国内因素，四分之一为外部因素。房地产泡沫是爱尔兰债务危机的始作俑者，随着房地产泡沫的破灭，加之国际金融海啸的冲击，爱尔兰5大银行都濒临破产。爱尔兰政府前不久称由于救助本国五大银行最高可能耗资500亿欧元，预计2010年财政赤字会骤升至国内生产总值（GDP）的32%，公共债务将占到GDP的100%。消息一公布后爱尔兰国债利率随即飙升，日前爱尔兰十年期国债利率已直抵9%，是德国同期国债利率的三倍。为了维护金融稳定，爱尔兰政府不得不耗费巨资救助本国银行，把银行的问题“一肩挑”，从而导致财政不堪重负。据爱尔兰政府9月底公布的数字显示救助本国五大银行最多可能需要500亿欧元，爱尔兰财政赤字将猛增到国内生产总值的32%，史上罕见，由此掀开债务危机的序幕。房地产业绑架银行，银行又绑架政府，这就是爱尔兰陷入主权债务危机背后的简单逻辑。

（五）20世纪末爱尔兰在加入欧元区的过程中其货币（爱尔兰磅）的名义利率与实际利率出现的大幅下跌，使投资者严重高估房地产等资产的资本化比率，这与爱尔兰政府对金融系统监管的纰漏一道构成该国近期金融风暴的内生因素，而爱尔兰实行的外向型经济战略导致国家外债过高、出口过度依赖国际市场则是促成此次金融危机的外部因素。爱尔兰债务危机爆发，欧元汇率应声下跌，2010年11月16日欧元兑美元汇率从11月4日的1比1.42高位下滑到1比1.34。受此影响，葡萄牙、西班牙和希腊的国债利率近来也在不断攀升。希腊债务危机尚未过去，爱尔兰又处于国际金融风暴的中心，欧盟面临严峻挑战。在20世纪90年代爱尔兰从此前的债务累累、经济困顿中脱颖而出，在欧洲一片消沉的大环境里爱尔兰两位数的经济增长率成为一个流传全球的成功范例。“爱尔兰模式”的核心秘诀在于通过低税率吸引海外直接投资，使爱尔兰成为全球资本投资欧洲的桥头堡，进而带动房地产等产业的迅猛发展。2008年金融危机爆发后爱尔兰房地产泡沫破灭，整个国家五分之一的GDP遁于无形。随之而来的便是政府税源枯竭，但多年积累的公共开支却居高不下，财政危机显现。更加令人担忧的是该国银行业信贷高度集中在房地产及公共部门，任何一家银行的困境都可能引发连锁反应，财政危机和银行危机成为爱尔兰的两大担忧。爱尔兰政府在9月底称由于救助本国五大银行最高可能耗资500亿欧元，预计财政赤字会骤升至国内生产总值的32%，公共债务将占到GDP的100%。消息一公布后爱尔兰国债利率随即飙升，日前爱尔兰十年期国债利率已直抵9%，是德国同期国债利率的三倍。爱尔兰财政部长布赖恩·勒尼汉11月17日证实爱尔兰政府将于11月18日在首都都柏林与欧盟委员会、欧洲中央银行以及国际货币基金组织进行会谈，会谈焦点问题是如何维护爱尔兰的金融稳定。他说尽管任务紧迫，但对何时完成会谈没有设定时间表。针对一旦接受欧盟可能采取的措施时爱尔兰将为此付出代价的提问，勒尼汉表示爱尔兰不会因此增加某些“未指明的负担”。他还表示欧洲中央银行全力支持爱尔兰银行业，储户对账户上的资金不必担忧。为避免危机波及葡萄牙、西班牙等其他欧元区国家，部分欧盟成员国和欧洲中央银行正在敦促爱尔兰尽快启动欧盟救助机制，但是爱尔兰政府坚称在2011年年中前不存在资金缺口，因此并不需要外界救助，只是本国银行业形势确实严峻，需要加以应对。资本主义的基本矛盾是生产社会化与资本主义生产资料私有制之间的矛盾，其具体表现是：表现在消费上是生产无限扩大的趋势与劳动人民购买力相对缩小的矛盾；表现在生产上是个别企业中生产的有组织性与整个社会生产的无政府状态的矛盾；表现在阶级关系上是资产阶级与无产阶级的矛盾。

（六）从另一方面来说资本主义基本矛盾是生产社会化与生产资料私有在资源配置效率上的不协调，是市场经济的局限性所在。表现在消费上是产能过剩，有效需求不足；表现在生产上是个别企业中生产的有组织性与市场的无序竞争；表现在阶级关系上是雇佣者与被雇佣者。资本主义基本矛盾决定着资本主义社会的生产、分配、流通、消费各个方面和资本主义产生、发展、灭亡的主要过程，决定着资本主义生产的实质和方向，制约着资本主义社会的其他矛盾。资本主义基本矛盾运动受到多种因素的影响，其中国家干预社会经济生活的法律、政策措施和阶级矛盾运动都起着重要作用，使得资本主义基本矛盾时而激化时而缓和。具体表现是：生产无限扩大的趋势与劳动者有支付能力的需求相对缩小的矛盾；企业生产的有组织性与社会生产的无政府状态的矛盾。其阶级表现是作为雇佣者的企业主与作为被雇佣者的劳动者，要素投入是厂商生产的基础。经济学家通过利润证明生产要素所创造的财富大大超过厂商购买生产要素所支付的成本，两者的差额就是厂商获得的利润。厂商在市场上的竞争中利润转化为平均利润，不仅生产产品的厂商，而且从事流通的商人、银行等金融机构都参加社会财富的分配。在市场经济社会中地租是土地自然力产物的转化形式，生产要素创造的财富是经济主体发财致富的源泉，是企业融资和扩大再生产的源泉。获取财富或追求利润是市场经济中厂商生产的绝对规律，是他们进行生产和从事各种活动的唯一目的和动机。一切提高生产力的手段，同时都是生产利润（即缩短再生产工人劳动价格的时间，相对延长生产利润的时间）的手段。机器的改进使越来越多的劳动者受到排挤，形成一支产业后备军，这支后备军是工人推进工资增长的绊脚石，是市场把工资抑制在合乎资源配置效率提高的水平上的调节器。机器的改进、科学技术成果的应用是增加社会财富、缩短劳动时间的有力手段，所以无产阶级和资产阶级的利益是根本对立的，无产阶级创造的社会财富越多，它自身受剥削的程度也越深。马克思指出在资本主义体系内部一切提高社会劳动生产力的方法都是以牺牲工人个人来实现的，不管工人的报酬高低如何，同资本积累相适应的是工人贫困的积累。卡尔·马克思认为生产力与生产关系的矛盾是人类社会的基本矛盾，正是由于这一基本矛盾的运动，人类社会从低级形态发展到高级形态。在资本主义社会中这个基本矛盾表现为生产社会化与资本主义私人占有之间的冲突，一方面个人的生产资料变成由许多人共同使用的社会化的生产资料；另一方面生产资料和产品却由资本家私人占有。

欧洲债务危机

（一）欧洲债务危机始于希腊的债务危机，2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级。4月27日标普将希腊主权评级降至“垃圾级”，危机进一步升级。由于市场对欧元区国家债务危机的恐慌心理加重，投资者近日纷纷抛售欧元区资产，多家机构均表示看空欧元，并认为欧元兑美元可能跌向1.30附近。欧元区部分国家的债务危机愈演愈烈，区域经济复苏前景黯淡。分析人士指出为避免加剧市场对希腊、西班牙、葡萄牙等国主权债务危机的担忧，欧洲央行有可能暂缓执行退出经济刺激措施的计划，在投资者对希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政问题日益担忧之际欧元为“次贷”争抢的主角。2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊债务危机愈演愈烈，并成为欧洲债务危机的导火线。2010年2月4日葡萄牙政府称可能削弱缩减赤字的努力及西班牙披露未来三年预算赤字将高于预测更是导致市场焦虑急剧上升，欧元遭到大肆抛售，欧洲股市暴跌，整个欧元区正面临成立11年以来最严峻考验。2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌。希腊的财政问题或拖累其它欧盟国家，欧盟、希腊政府官员都在寻求解决希腊财政问题的方法。形成机理：分散财政与统一货币的制度性缺陷：本轮经济衰退充分暴露出欧元区体系深层次的制度性缺陷，即在欧元区内部货币政策由欧洲央行统一行使，而财政政策却由主权国家分而治之，这种分散的财政政策和统一货币政策之间的失衡导致成员国失去熨平危机的宏观经济调控手段——货币政策。财政政策与货币政策是一个主权国家调节经济运行的两个最基本、最核心工具，只有二者松紧搭配才会有效地对经济运行实施调节。由于欧元区实施统一货币政策，各国缺少利率和汇率两大工具的支持，为了走出由美国次贷危机所带来的经济衰退，成员国只能借助扩张性财政政策来刺激经济复苏。加之这些国家的债券也会成为国际市场上的投机对象，结果造成希腊、爱尔兰、西班牙等国家物价和工资迅速上涨，财政赤字不断扩大。各国早已突破《稳定与发展公约》规定的财政赤字不得超过本国GDP的3%，主权债务总额不得超过本国GDP60%的上限，已经完全脱离经济发展水平与国家还款能力，以至于投资者对政府债券的信任度降到了冰点，进而引发主权债务危机。欧元区各国经济发展不均衡：欧元区各国经济结构存在很大差别，尽管都是欧元区国家，但各国的预算状况千差万别。各国经济发展所处的不同阶段也使财政政策难以有效协调，但为了建立更为庞大的组织，拥有27个成员国的欧盟极力拉拢那些希望加入进来但经济状况却不容乐观的国家。

（二）加入欧元区后各国自身的优势与劣势逐步明显地表现出来，例如希腊这样的国家没有资源优势，没有领先的创新优势，而德国、法国这样的大国就垄断对外出口，强势国家与弱势国家之间的矛盾越来越突出。以往在维护欧元与欧洲一体化的更高诉求下经过欧洲政治精英的努力后得以调和妥协，但全球金融危机的爆发使得这些问题凸显，外围国与核心国之间的财政政策与货币政策存在着明显的不相适应：欧元区无法满足成员国不同的货币政策偏好，外围国无法利用货币贬值来快速形成对外盈余，也无法维持当前的财政赤字，使其陷入一种结构性的衰退，并且还面临债务膨胀，外围国与核心国差距越拉越大。同时当经济发展不平衡的时候还会造成搭便车行为的出现，希腊无节制的信贷最后需要德国这样的大国来埋单，这种只靠成员国的相互救济渠道单一且不持续，使得欧元区的救助机制极难建立，危机爆发之初并未及时得到解决，导致欧洲主权债务危机愈演愈烈。2008年10月全球金融危机来势汹汹，希腊政府承诺提供至多280亿欧元（约合385亿美元）资金，以帮助其银行部门安然度过危机。2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债，2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+”。2009年12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。时任希腊财政部长乔治-阿洛格斯古菲斯表示这主要目的是挽救银行业和金融机构，但要保护希腊经济免受此次危机冲击。这些措施是欧盟国家协同合作，以支持银行业并解冻信贷市场的努力的一部分，并且他强调此项援救计划不会对政府赤字产生影响。就在一年后的2009年10月初希腊政府突然宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限，情急之下希腊主要通过借新债还旧债来解决当下的债务问题，截至2009年12月希腊债务达到2800亿欧元。紧接着鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，将希腊的长期主权信用评级由“A-”降为“BBB+”。当时这不仅引发希腊股市大跌，还拖累欧元对美元比价走低，自此希腊债务危机正式拉开序幕。

（三）2009年12月17日希腊财长帕潘德里欧证实该国财务情况十分严峻，表示该国政府将竭尽全力削减赤字，希腊首都爆发严重骚乱。据希腊当地财经日报报道称希腊政府通过私募发行5年期浮息债券又筹得20亿欧元资金，该债券收益率较6个月期欧洲银行同业拆息高2.5%。欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级，2010年2月4日西班牙财政部指出西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%。2010年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅。2010年2月6日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。2010年2月4日 德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%，2010年2月9日欧元空头头寸（由卖出空头而产生的投资头寸，由于此头寸尚未被冲销，因此可从市场价格下跌中获利。即投资者因预料价格会下跌，提前提出卖出价格而大笔卖出，或者使卖出大于买入的行为）已增至80亿美元，创历史最高纪录，2010年2月10日巴克莱资本表示美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。2010年3月3日希腊政府提出新的财政紧缩方案，削减公务员薪酬，提高多种税收，预计可以为政府增收节支48亿欧元。但是政府的举动引起公职人员的不满，导致全国大罢工的发生，罢工导致航空交通及公共医疗服务大受影响，全国铁路交通陷入瘫痪。据称希腊有85亿欧元的10年期国债将于5月19日到期，帕潘德里欧坦言眼下希腊无力从市场直接筹措到资金。4月23日德国总理默克尔表示希腊需要同意严格的条件以换取该财政援助，欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见。希腊财政部长称希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机，欧盟成员国财政部长10日凌晨达成一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。2010年4月23日希腊正式向欧盟与IMF申请援助，2010年5月3日德国内阁批224亿欧元援希计划。2010年5月9日国际货币基金组织（IMF）批准向希腊提供300亿欧元（约合400亿美元）救助贷款，帮助这个深陷债务危机中的欧洲国家。2010年5月10日欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊。

（四）2011年7月22日召开欧洲峰会，就希腊救助问题进一步达成共识，欧元区领导人统一向希腊提供1000亿欧元新融资。欧盟峰会草案显示暂定将欧洲金融稳定机构（EFSF）期限从7.5年延长至最少15年，将EFSF贷款利率下调至3.5%。草案就新的希腊救助达成一致意见，草案并称EFSF将能够通过向政府提供贷款来对金融机构进行资本重组。EFSF相关条款也适用于爱尔兰和葡萄牙，EFSF可以入市干预二级市场，取决于欧洲央行的注入。草案还显示民间领域参与第二轮希腊救助的三个方案依然接受讨论，民间领域参与第二轮希腊救助的三个方案为回购债务、展期、互换。有专家称欧洲正处在三阶段危机的第二个阶段：在第一个阶段中投资者认为希腊的问题可控；中第二个阶段中担忧情绪扩散到比利时等，此前人们认为不太会受影响的其他国家；而在第三个阶段中德国等欧洲核心国家“开始感受到”债务危机的影响。让人们相信欧元区有能力度过危机，这是欧洲中央银行行长特里谢为欧元做的热情辩护。他强调：“说虽然某些成员国存在财政危机，但整个欧元区预算赤字占国内生产总值的比例平均为6%，远远低于美国和日本高达两位数的赤字水平。”而在6日召开的西方七国集团财政部长和中央银行行长会议上与会的欧盟国家向其他与会者保证将确保希腊到2012年按时把财政赤字占国内生产总值比例从近13%大幅削减至3%以下。欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现，起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去“生产性”。在希腊发生的金融危机严重影响居民消费，导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差。而没有灵活的货币政策，政府不得不依靠投资和消费拉动经济，赤字不断累积。赤字与出口下滑的恶性循环最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经济危机中完全暴露出来，就欧盟而言面临着科技水平很难短期内提升和币值要保持稳定的双重挑战。欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现，起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。美国著名的经济史学家查尔斯·金德尔伯格在其名著《世界经济霸权1500-1990》中曾意味深长的说：“一个国家的经济最重要的就是要有‘生产性’，历史上的经济霸权大多经历从‘生产性’到‘非生产性’的转变，这就使得霸权国家有了生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的宿命。”

（五）实际上这种“生产性”不仅是霸权国家盛衰的重要基础，也是一般国家经济繁荣与衰退的基础。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去“生产性”。以希腊为例，作为欧盟援助计划的主要受益国，希腊曾在2003年至2007年经济快速增长，平均年增长率达到4%。高增长主要来自于财政和经常项目的双赤字，加入欧元区后更容易获得廉价的贷款带来的基础设施建设的拉动以及信贷消费，但是金融危机严重影响居民消费导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差。而且没有灵活的货币政策，政府不得不依靠大量投资和消费拉动经济，赤字不断累积。 赤字与出口下滑的恶性循环，最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经济危机中完全暴露出来。就欧盟而言随着全球制造业逐步向新兴市场国家转移，欧元区的制造业在全球化中渐渐失去市场，非高科技产品处于价格劣势，市场不断被挤压。由于科技水平很难短期内提升，而币值又要保持稳定，不能以高科技产品占领市场的国家就无法享受贬值带来的益处。体制问题是诱发主权债务危机，乃至蔓延为欧洲债务危机的重要原因。仍以希腊为例、作为欧元区中较弱的经济体，希腊政府有动力采取宽松的财政政策来刺激经济增长。在未加入欧元区之前希腊政府采取刺激政策时要考虑因此带来的通胀以及汇率的上涨对出口的影响、通胀以及出口下滑或将导致经济情况变差会严重削弱本国的信用状况，降低本国的融资能力。但是在希腊加入欧元区之后这些约束条件就被大大弱化了，因为在希腊看来通胀压力可以被其他欧元区国家摊薄，而与欧元区其他国家的贸易和资本流动也不存在汇率风险，出口一定程度上有了保障，汇率风险大大降低。因此在前几年经济状况较好时希腊政府并没有完全遵守稳定与增长公约，优化其财政状况，而是不断保持宽松的财政政策，以进一步刺激经济增长，也就出现经济学中的“负外部效应”的情况。另外加入欧元区的国家没有独立的货币政策，使得成员国少了一个重要的进行宏观调控的工具。希腊政府调控经济就几乎完全依赖于财政政策，本次金融危机爆发以来希腊政府为挽救经济，避免衰退，不得不扩大财政开支以刺激经济，结果赤字更加严重。

（六）僵硬的欧元区制度仅以通胀作为货币政策的唯一目标，本身就具有很大的不合理性。欧洲各国的差异化国情没有得到充分考虑，财政政策与僵硬的货币政策存在矛盾，而其他方面的政策协调性缺乏磨合与一致性，监管也不够严格。欧元区成了一部零件不配套的机器，摩擦力大，运行缓慢，吱嘎作响。当然对于希腊而言主权债务危机还有重要的历史原因，2001年希腊加入欧元区，当时为了努力达到《马斯特里赫特条约》提出的要求（政府年度预算赤字不能超过GDP的3%，未清偿债务总额不能超过GDP的60%），希腊通过与高盛等投行签订一系列金融衍生品协议，以降低财政赤字。2004年又曾向上修正2000-2002年的财政赤字，当时对于财政赤字情况的隐瞒也为今天的危机埋下伏笔。救助希腊曾备受争议，尽管为了避免连锁反应实施救助是必要的，但对希腊经济政策的清算也是必要的。从施援国角度来说没有国家愿意将自己人民辛苦劳动积累的财富以极低的收益去援助那些懒惰而没有创造力的国家，援助只是不得已，亦不是长久之计，正是在此背景下经过激烈的思想斗争、复杂的政治博弈并下了很大决心以后欧盟才决定实施救助计划。5月10日欧盟成员国财政部长达成一项总额7500亿欧元的救助机制，救助机制由三部分资金组成：第一，4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供，为期三年；第二，600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧盟委员会从金融市场上筹集；第三，国际货币基金组织（IMF）将提供2500亿欧元。此次的救援计划将暂时缓解希腊债务危机，短期内债务危机不会继续恶化，但自己的问题最终还要靠自己去解决。受援国的紧缩政策是必要的，这些国家必须为之前的“寅吃卯粮”的行为付出代价，并偿还欠账。作为获得救助的条件，希腊承诺降低财政赤字、削减开支，将降低公务员的薪金，冻结社保等福利。为此希腊2010年5月5日发生大规模的罢工运动，抗议政府采取紧缩措施。救助并不能从根本上解决这些国家长期积累的问题，例如希腊的中长期债务问题还是没有得到彻底根治，要彻底从危机中走出，需要希腊调整国内经济结构。但是紧缩财政的承诺势必会带来经济的进一步衰退，所以欧盟对这些国家的救助仍将持续。纵观本次危机，经济水平的不一致，经济政策的不协调，导致欧元区国家呈现财政政策各自为政，货币政策受到约束。财政政策与货币政策的矛盾，导致经济内部矛盾爆发。模式不变，危机不断，欧元区必须进行制度变革，否则未来还可能会发生危机。

（七）演绎方式：第一条路径是欧元区国家甚至整个欧盟国家与国际货币基金组织一起努力，帮助发生主权债务危机的国家走出危机。如果这条道路能够奏效，那是最简捷也危害最轻的路径。这样做的可能性是：不救助危机国家会危及自身的经济安全，甚至会导致欧元区的解体，而欧元区的解体将对大多数欧元区国家极为不利；在对冲基金大举做空欧元与欧洲股市的情况下救助行动越迟缓就会导致危机越严重，即使仅有几个国家爆发危机时也会形成“蝴蝶效应”，导致全球金融市场甚至实体经济大幅震荡。这样做的不利因素是：危机国家的水到底有多深，谁也说不清楚；救助行为会遭到援助国与受援国民众的双重反对。第二条路径是把发生危机的主要国家逐出欧元区，或者静等这些国家主动退出欧元区。在希腊主权债务危机爆发后德国总理默克尔立即提出把希腊逐出欧元区的设想，但这种设想立即遭到德国央行行长的反对，也没有得到欧元区其他国家的响应，因为在欧元区的设计方案与制度安排中并没有把一个主权国家逐出欧元区的规定与机制。至于让爆发主权债务危机的国家主动退出欧元区，那是根本没有可能的事情。退出欧元区将面临高利率的惩罚，并且将背负巨额的欧元债务，本国货币也将面临大规模贬值的风险，大规模的失业与衰退将接踵而至，经济前景将面临更加灾难性的后果。更为重要的是按照欧盟章程时退出欧元区就意味着同时退出欧盟，这无疑会使退出欧元区的国家面临灭顶之灾，因此这条路径虽然不能完全堵死，但实施起来却会困难重重。第三条路径是实施大规模的国际救援，或者由各主要国家增持国际货币基金组织的基金份额，再由国际货币基金组织扩大救助规模。这种做法的最大缺陷是救援资金没有合法与有效的安全保障，而且也不符合国际货币基金组织的相应规定。不到万不得已，实施全球性大规模救援的可能性就不会太高。第四条路径是欧元的崩溃与欧元区的解体，欧元区的解体可能有两种方式：一是危机持续地大规模爆发，已经到了救无可救的地步，最后不得不宣布欧元区解体与欧元的消失；二是欧元对美元的比价不断走低，甚至可能会达到1 : 1甚至更低的程度，在这种情况下德、法等国就会在经济上蒙受巨大损失，德国就可能率先宣布退出欧元区。由于德国是欧洲与欧元区的第一大经济体，如果德国退出欧元区，那就会对欧元形成致命打击，欧元机制就很难再维持下去，最后就不得不宣布解体。在上述四条路径中最好的路径是第一条，最差的路径是第四条。需要指出的是欧元的崩溃与欧元区的解体并不是夸大其词与耸人听闻，而是一种必须防范的可能发生的现实。

（八）全球金融危机以来世界主要国家联手，美国政府实施大力的反危机政策，成功使美国金融市场恢复稳定，经济恢复增长，其他各主要国家的经济也恢复良好增长势头。然而2010年希腊主权债务危机突然爆发，并向欧洲其他国家扩散，欧元持续贬值，全球经济形势突然变得扑朔迷离。可将欧洲主权债务危机的演进过程与美国次贷危机做个对比，先看美国。最初次贷违约率上升，次贷相关债券价格下降，导致货币市场流动性短缺，新债代替旧债的连续发行过程中断。现价计价和资本金扣减原则导致杠杆率上升，金融机构只能通过压缩资产负债表来实现去杠杆化。在此过程中信贷紧缩愈演愈烈，一些金融机构因资不抵债而破产，金融危机蔓延导致实体经济陷入衰退。为稳定市场，政府在货币市场注入流动性、收购有毒资产和接管濒临破产金融机构，同时政府大力实施扩张性财政货币政策——数量宽松与零利率，刺激经济增长。再看希腊主权债务危机，2009年11月希腊财政部长宣布其2009年财政赤字对GDP比将为 13.7%，而不是原来所预测的6%。市场出现恐慌，希腊国债CDS价格急剧上升。2010年第一季度希腊国债对GDP之比达115%，2010年4月希腊政府宣布如果在5月前得不到救援贷款，将无法为即将到期的200亿欧元国债再融资。由于担心希腊政府对其总额为3000-4000亿美元的国债违约，投资者开始大规模抛售希腊国债，希腊政府难以通过发新债还旧债，希腊主权债危机终于爆发。主要依赖希腊政府债券为抵押进行融资的希腊银行无法从其他地方得到资金，只能依靠廉价的欧洲央行贷款，货币市场流动性短缺骤然加剧。希腊主权债务危机的传染效应出现，西班牙、爱尔兰、葡萄牙和意大利等国同时遭受信用危机，受影响国家的GDP占欧元区GDP37%左右。欧洲资金外逃，货币市场流动性短缺，利息率上升，欧元贬值，在此情况下欧盟、欧洲央行和IMF紧急出台7500亿欧元的救援措施。欧洲央行在国债市场上购买私人投资者抛售的希腊国债，以防其价格下跌、收益率攀升。欧洲央行资产负债表上的“垃圾”债券不断增加，与此同时欧洲央行增加对银行的短期贷款、放松贷款的抵押条件，以缓解货币市场上的流动性短缺。在稳定金融市场的同时同美国不同，欧盟国家并未采取扩张性财政政策。

（九）希腊等国开始实行财政紧缩政策，德国等财政状况良好的国家也准备实行财政紧缩。欧盟区在全球金融危机发生后即采取非常宽松的货币政策，但在此次欧洲主权债危机中欧洲央行似乎并不打算效仿美国，也并未修改2%的通货膨胀率目标。希腊的主权债务危机源于财政赤字过高，但这并非才出现的问题。在高福利制度下希腊人得以维持高消费、重享受的生活方式，加之税收征管不善，导致严重的偷税漏税，使其财政状况比较糟糕。希腊等国在加入欧盟时由于资本自由流动与固定汇率，使得大量资金流入，公私债务增加，不但存在大量财政赤字，还存在大量经常项目逆差。希腊劳动市场僵硬，与德国的劳动生产率差距不断扩大，但无法通过劳动力自由流动而缩小差异。马约关于财政赤字的规定未得到严格遵守，欧盟也因一体化和主权矛盾而没有形成有效的监管机制。受全球金融、经济衰退的影响，希腊问题雪上加霜。造假账，严重的财政困难被暂时掩盖，丧失及早采取措施的机会。通常当一国由于经济增长速度下降使财政赤字增加时可通过三条途径解决：一是通过扩张性货币政策如降息等刺激经济增长，增加税收，减少赤字；二是通过货币贬值，刺激出口和经济增长，增加税收，减少赤字；三是实施紧缩性财政政策，但要注意其对增长的负面影响。然而希腊没有本国货币和独立的货币政策，既不能执行扩张性货币政策，又不能贬值，只有财政紧缩一条路，即大幅削减工资和福利。这在政治上困难，效果难料。德国等迟迟不肯施以援手也加重市场对希腊前景的担忧，助推危机的爆发。为避免危机恶化，导致灾难性后果发生，5月10日欧洲紧急出台总额达7500亿欧元的救助机制，这是欧洲有史以来最大规模救援行动，其中4400亿欧元是欧元区政府承诺提供的贷款。为实施救援，欧元区政府成立一个为期3年的欧洲金融稳定机制，作为一个特殊目的机构，将发行债券筹资以帮助面临主权债危机的任何欧元区国家。600亿欧元将由欧盟委员会依照《里斯本条约》从金融市场筹集，IMF也将提供2500亿欧元。为避免国债价格下跌，到5月28日欧洲央行已购买近400亿欧元的欧元区债券，包括希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰的政府债券，其中250亿为希腊主权债务。欧洲央行平均每个交易日购入约30亿欧元的债券，其中20亿来自希腊。但希腊短期内并无好转的迹象，欧洲央行几乎是希腊主权债券的唯一买家。

（十）在欧洲央行以人为的高价大规模购入希腊债券的过程中德法之间也进行着明争暗斗，欧洲前任央行行长是法国人特里谢，德国人指责他屈服于法国总统萨科齐的巨大压力，违背欧洲央行长期以来不允许购买其成员国国债的规定，德国央行行长怀疑法国银行打算利用这一机会清理法国银行账面上800亿希腊不良资产。现任欧洲央行行长意大利经济学家马里奥·德拉吉已于2011年6月24日就任，并与2015年初提出量化宽松政策，以期刺激欧元区经济增长。除购买问题国债外欧洲央行在公开市场操作通过各种措施，如降低欧洲央行贷款的抵押标准，增加向货币市场的流动性注入。美国联邦储备局则宣布将重开与其他央行的换汇额度，以确保其他央行能获得充足的美元。可以断定希腊在未来两年的国债已经有钱偿还，不会违约，传染效应暂时得到控制，局面不会继续恶化下去。尽管欧洲主权债价格得到稳定，但由于对欧洲经济缺乏信心，投资者抛售欧元、购买美元，导致欧元持续贬值。欧洲主权债务危机远未结束，而且还留下一个问题，未来欧洲央行如何退出？推行的救助政策已经把欧洲央行逼到角落里，假如它停止救市，是否会使高负债国家的债券价格跌至谷底？欧洲央行本身也可能陷入危险，欧洲央行的资金约700亿欧元，大部分投入到欧元区国家的中央银行。救助危机将使央行资金受到严重影响甚至完全用尽，每年年底德国央行通常会将其利润转到联邦政府，但未来几年利润可能因和希腊债券挂钩而减少，这对德国央行的信心也会产生不利影响。有问题绝不仅仅是希腊，欧元区平均预算赤字占GDP比例高达6.9%，除希腊外爱尔兰、西班牙这一比例都超过10%。欧盟《稳定与增长公约》规定各成员国赤字不得超过其国内生产总值的3%，公共债务不得超过国内生产总值的60%，但根据欧盟数据显示2009年和2010年27个成员国中只有瑞典和爱沙尼亚达标。希腊和其他欧洲国家要想解决债务问题既要在今后数年内使财政赤字/GDP大幅下降，也要在未来几年使国债余额/GDP停止增长或下降到可以接受的水平。国债余额与GDP之比的动态路径取决于经济增长速度和国债实际利息率的对比关系，在必须逐年削减基本财政赤字的同时财政赤字国还必须满足债务余额/GDP趋于稳定值的条件。该条件是：经济增长率大于实际汇率。而国债余额/GDP比稳定且下降的条件是：经济增长速度-利率（国债收益率）-通货膨胀率>0。

（十一）可以想象欧洲公共债务负担沉重的国家一定会寻找新的增长点，尽力争取较高的经济增速，实施扩张性货币政策，降低利率，容许较高的通货膨胀率，并实施紧缩性财政政策，否则长期利率会上升。现在看来希腊债务余额/GDP趋于稳定并逐渐减少是有困难的。希腊经济增速可能在相当长的时间会小于国债实际利率，因为希腊并未找到新的增长点，而通胀短时间又起不来，所以只能依靠欧元贬值、财政紧缩。如果希腊不能通过结构改革来保证基本财政收支平衡，希腊的债务/GDP就无法逐渐减少，这类问题也存在于许多欧元区国家和OECD国家，2011年欧元区成员国国债/GDP将大于90%。欧元贬值是暂时的，欧洲的国际收支状况明显好于美国，欧元不会持续贬值。欧元区也不会解体，因为这样政治代价过高，而欧洲的经济能力应该能够解决当前的问题，关键在于德国的态度。在欧盟这样的经济体中如果没有财政转移支付，德国越强，其他国家越弱，欧元越要出问题，这就存在一个悖论。所以德国如果自扫门前雪，只是解决自己的问题是把欧元害了，也把德国自己害了。危机可以导致欧元区的解体和欧元的消失，但危机也可能导致欧元区一体化进程的深化，不但有统一货币，而且有统一或近乎统一的财政，类似于美国联邦和各州的财政关系。此前欧盟和欧元区扩张速度太快，很多体制机制并不完善，未来是否可以引入退出或除名机制，以免陷入无路可走的境地。未来还应进一步打破各种要素流动的障碍，如劳动力的流动，以推动劳动生产率的趋同。美国仍是世界金融稳定的最大威胁，中长期真正的威胁，是发达国家的双逆差及国债和外债的累积。谁来购买全球巨额的公共债务，特别是美国国债？日本债务占GDP比例高达200%，但日本储蓄率很高，基本上是本国居民购买，国民财富基本上就可以搞定。欧元区的债券也是欧洲自己买，美国国债靠谁来买？全世界正在进入一个借新债还旧债和央行印钞票的阶段，新债只能依靠有剩余储蓄的国家购买。一旦新债券无人购买，将会导致国家破产、债券违约以及印钞，结果必然是通货膨胀。

（十二）之所以没有出现通货膨胀一方面是因为中国等国继续购买美国和欧洲债券，减少印钞票的压力，另一方面是商业银行的运转依然未恢复正常。未来美国依然是世界金融稳定的最大威胁，因为欧洲从总体上看只有国债问题，外债问题尚不严重。如德国国际投资头寸为正，欧元区国际收支基本平衡，在这点上欧洲强于美国。而美国既有巨额财政赤字，又有巨额外债，在双赤字情况下能维持金融稳定在很大程度是由于美元的国际储备货币地位。随着双赤字的恶化，美元的地位终将削弱。美国国债的50%以上依靠外国投资者，2015年美国国债与GDP之比将大于100%，长期看不到改善的前景，因此在中长期不排除美国发生国际收支危机和财政危机的可能性。日本、中国、德国具有较强的财力购买美国国债，但希腊危机和世界各国财政状况的普遍恶化使日本、德国购买美国国债的能力下降。谁来买单？在此情境下美国运用视线转移战略，将这一压力转到逼迫人民币升值上来。先有美国130名议员联名要求人民币汇率升值，诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼也屡提人民币要升值、“不惜与中国打贸易战”等观点，声称人民币升值可解决美国的贸易赤字。2010年5月份刚刚结束的中美战略对话中尽管美国以人民币升值上的让步换取开放市场的让步，然而出于政治需要，人民币升值的话题一定还会重提。到底什么是中国的真正利益？未来中国在美元陷阱中会陷多深？值得深入思考。欧洲主权债务危机爆发以来欧盟采取包括7500亿欧元救助机制、紧缩政府财政等在内的一系列措施加以应对，力阻债务危机多米诺骨牌式蔓延，但效果不理想，危机仍在发展，全球经济增长面临严峻挑战。2010年5月10日欧盟财长会议达成一项总额为7500亿欧元（约合1万亿美元）的巨额紧急援助计划，对此欧盟委员会经济和货币事务委员雷恩称该计划表明“欧盟捍卫欧元的决心”。同日欧洲央行宣布将对欧元区的公共和私人债务市场进行干预，购入成员国政府债券，这是欧洲央行首次宣布购买政府债券。6月7日欧元区财长就7500亿欧元欧洲救助机制的最后细节达成一致，为其他可能像希腊一样陷入债务危机的欧元区国家启动这一救助机制扫清所有障碍。同时为了恢复市场信心，欧洲开始大力紧缩财政。2010年5月6日希腊议会通过政府提出的财政紧缩方案，该方案计划3年内紧缩开支300亿欧元，把财政赤字占国内生产总值（GDP）的百分比，由2009年的13.6%降至2014年的3%以下。

（十三）5月20日法国总统萨科齐宣布将改革财政制度，削减预算赤字，并实施养老金制度改革。法国政府还计划修改宪法，将实现公共财政平衡作为政府永久性目标列入宪法，萨科齐承诺将在3年内将财政赤字占GDP的比重控制在欧盟规定的3%以内。5月27日西班牙议会通过政府此前出台的150亿欧元财政紧缩方案，6月7日德国总理默克尔宣布德国政府将在未来4年内削减财政开支逾800亿欧元，以遏制德国预算赤字的急剧增长（2010年将超过GDP的5%），并为欧盟其他成员国“树立榜样”。此外英国、爱尔兰、葡萄牙等国也公布财政紧缩方案，自此欧洲正式步入“勒紧裤腰带过日子”的艰苦时代。然而欧盟的“大手笔”并未取得市场认同，救助机制的长期效果受到质疑，因为制度性问题仍有待解决。英国《金融时报》发表文章称拿出援助方案只是解决希腊式债务危机的第一步，如果不从制度上完善欧元区治理，改变欧盟发展失衡问题，很难杜绝类似危机再次发生。世界银行行长佐利克认为7500亿欧元一揽子救助计划为欧洲争取时间，但这还不够。迄今为止欧洲专注于财政紧缩与债务，但这仅仅是故事的一半，欧洲还需要恢复强劲增长。没有强劲增长，财政调整将更为痛苦，政治局面将更难掌控，因此不应一味厉行节约，还要找到通往繁荣的可持续道路。债务危机在欧元区内仍呈扩散之势，投资者对希腊等国能否顺利削减财政赤字和公共债务心存疑虑。当前欧洲各国财政压力普遍加大，不仅希腊、葡萄牙、爱尔兰等小国财政赤字和政府债务占GDP的比重超过欧盟规定的上限，西班牙、意大利、德国、法国等经济大国也都在超标之列。据欧盟统计局统计显示2009年欧元区整体财政赤字占GDP的比重达6.3%，政府债务占GDP的比重达78.7%，均超过3%和60%的欧盟上限，同时密织的欧洲债务债权关系已使单一国家的违约问题扩展为系统性风险。据国际清算银行等机构的数据显示在希腊的外部债权人中欧洲国家占多数，其中葡萄牙对其风险敞口就有100亿欧元，同时葡萄牙又与多个欧洲国家存在债务关系，其对西班牙欠债就达860亿欧元，西班牙则对德、法、英三个主要欧洲国家分别欠债2360亿、2220亿和1140亿欧元。欧洲债务网络上任何一个节点出现明显震动都可能引发大规模系统性主权违约，因此希腊出现债务违约的后果将难以想象。如今希腊俨然成为欧洲版的“雷曼兄弟”，一旦其在债务危机中倒下，将掀起一场欧元区“地震”，投资者对西班牙等其他欧元区国家将进一步丧失信心。

（十四）2010年5月28日评级机构惠誉突然下调西班牙主权信用评级，5月30日法国预算部长巴鲁安表示法国必须制定并切实执行经济改革和削减财政赤字计划，否则其“AAA”主权信用评级也可能遭到下调。许多分析人士认为欧盟救助机制只能暂缓希腊等债务问题异常突出的欧元区国家危机的爆发，其债务重组难以避免。评级机构标准普尔认为巨额救助虽可避免主权债务危机在短期内爆发，但未必是针对希腊等国长期问题的“良药”，其换取的只是“喘息的时间”。受欧洲主权债务危机愈演愈烈影响，全球主要金融市场动荡不已，如果危机久拖不决，将对投资者信心造成打击。在当前世界经济复苏基础仍非常脆弱的情况下特别需要警惕欧洲主权债务危机蔓延对欧元区乃至世界经济复苏带来不利影响，欧盟成员国削减财政赤字的努力势必会拖累经济复苏步伐。欧盟委员会已将政府债务问题列为欧盟经济复苏的主要威胁，希腊财长乔治·帕帕康斯坦季努预计2010年希腊经济将因削减预算赤字而大幅萎缩4%，西班牙经济和财政大臣埃莱娜·萨尔加多指出财政紧缩措施的实施将迫使西班牙政府把对本国2011年的经济增长预测从原来的1.8%调降至1.3%。据欧盟委员会预测欧盟和欧元区2010年经济增长率将仅为1%和0.9%，复苏步伐明显落后于美国等其他经济体。随着债务危机不断恶化，欧洲经济前景愈发黯淡，并有可能出现“双底衰退”。如果欧洲经济再次走软，其负面影响将会通过贸易、资本、信心等渠道对全球经济产生重压。香港《亚洲周刊》2010年5月23日发表文章称欧洲主权债务危机表明全球金融海啸并未过去，而是进入一个表面稳定、实际更脆弱的新阶段，更大的挑战随时会出现。世界银行首席经济学家林毅夫表示欧洲主权债务危机导致的全球金融市场动荡，可能会促使各国推迟实施退出策略。头寸是金融行业经常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。比如在期货交易中建仓时买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头；商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中还没有这种做法。在外币交易中“建立头寸”是开盘的意思，开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。开盘之后长了（多头）一种货币，短了（空头）另一种货币。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提，如果入市时机较好，获利的机会就大。相反如果入市的时机不当，就容易发生亏损。净头寸就是指开盘后获取的一种货币与另一种货币之间的交易差额，另外在金融同业中还有扎平头寸、头寸拆借等说法。

美国次贷危机

（一）美国次贷危机也称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴，它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，次贷危机已经成为国际上的一个热点问题。次贷即“次级抵押贷款”，“次”与“高”、“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中指的是信用低、还债能力低。在美国中贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象，这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多，那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人会申请次级抵押贷款购买住房。美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。在2006年之前的5年里由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难，这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋却卖不到高价，大面积亏损，引发次贷危机。对于美国金融危机的发生，一般看法都认为这场危机主要是金融监管制度的缺失造成的，华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策，所谓新自由主义是一套以复兴传统自由主义理想，以减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮。美国新自由主义经济政策开始于20世纪80年代初期，其背景是70年代的经济滞胀危机，内容主要包括：减少政府对金融、劳动力等市场的干预；打击工会；推行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策等。

（二）为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费：自由主义经济学理论历来重视通过消费促进生产和经济发展，亚当斯密称消费是所有生产的唯一归宿和目的。熊彼特认为资本主义生产方式和消费方式源于一种以城市享乐生活为特征的高度世俗化，也就是说他们认为奢侈消费在表面上促进生产。社会分配关系严重失衡，广大中产阶级收入不升反降：近三十年来美国社会存在着一种很奇怪的现象，一方面是美国老百姓超前消费，另一方面老百姓的收入却一直呈下降态势。据统计在扣除通货膨胀因素以后美国的平均小时工资仅仅与35年前持平，而一名30多岁男人的收入则比30年前同样年纪的人低了12%。经济发展的成果更多的流入到富人的腰包，统计表明这几十年来美国贫富收入差距不断扩大。美国经济在快速发展，但收入却不见增长，与80年代初里根政府执政以来的新自由主义政策密切相关。金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超前消费、入市投机：新自由主义的一个重要内容是解除管制，其中包括金融管制。自80年代初里根政府执政以后美国一直通过制定和修改法律，放宽对金融业的限制，推进金融自由化和所谓的金融创新。例如1982年美国国会通过《加恩-圣杰曼储蓄机构法》，给予储蓄机构与银行相似的业务范围，但却不受美联储的管制。根据该法时储蓄机构可以购买商业票据和公司债券，发放商业抵押贷款和消费贷款，甚至购买垃圾债券。另外美国国会还先后通过《1987年公平竞争银行法》、《1989年金融机构改革、复兴和实施方案》以及1999年《金融服务现代化法》等众多立法，彻底废除1933年《美国银行法》（即格拉斯-斯蒂格尔法）的基本原则，将银行业与证券、保险等投资行业的之间的壁垒消除，从而为金融市场的所谓金融创新、金融投机等打开方便之门。在上述法律改革背景之下美国华尔街的投机气氛日益浓厚，特别是自90年代末以来随着利率不断走低，资产证券化和金融衍生产品创新速度不断加快，加上弥漫全社会的奢侈消费文化和对未来繁荣的盲目乐观，为普通民众的借贷超前消费提供可能。特别是通过房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。引起美国次级抵押贷款市场风暴的表面直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温，利息上升，导致还款压力增大。很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机，对全世界很多国家也造成严重影响。 

（三）有学者指出：“技术层面上早该破产的美国由于欠下世界其他国家过多的债务，而债权国因不愿看到美国破产，不仅不能抛弃美国国债等，甚至必须继续认购更多的美国债务，以确保美国不破产。”由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用借款人，如借款人无法偿还贷款则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。但由于房价突然走低，借款人无力偿还时银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。一个两个借款人出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些借款人本身就是次级信用贷款者，这样就导致大量的无法还贷的借款人。正如上面所说银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发次贷危机。许多投资银行为了赚取暴利，采用20-30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5%，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言这是150%的暴利。反过来假如投资亏损5%，那么银行A赔光自己的全部资产还欠15亿。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定时银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”，这种保险就叫CDS。比如银行A为了逃避杠杆风险就找到机构B，机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说：“你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿。假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。”A想如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔，所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1%。如果做100家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿。即使两家违约，还能赚400亿。A、B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。B做了这笔保险生意之后C在旁边眼红了，C就跑到B那边说：“你把这100个CDS单子卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。”

（四）B想我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了（相当于C收到300亿保险金，承担保险责任）。 这样一来CDS被划分成一块块的CDS，像股票一样流到金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后并不想等上10年再收取300亿，而是把它挂牌出售，标价220亿。D看到这个产品后算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买下来（相当于D收到280亿保险金，承担保险责任）。一转手后C赚了20亿，从此以后这些CDS就在市场上反复的炒，现在CDS的市场总值已经炒到62万亿美元。A、B、C、D、E、F都在赚大钱，从根本上说这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利，而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人，这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨后动起房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房，这类贷款利息要在8%－9%以上，凭他们自己的收入很难对付。不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱。B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做，后面的C、D、E、F等等都跟着赚钱。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘，此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给银行，此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给C。那么这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下100个CDS（相当于G收到200亿保险金，承担保险责任），还没来得及转手，突然接到消息称这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1%到2%的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。减去G收到这200亿保险金，G的亏损总计达（800亿）。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损，因此G濒临倒闭。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是由于A采用杠杆原理投资，根据前面的分析时A赔光全部资产也不够还债，因此A立即面临破产的危险。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿，而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10%的违约，那么就有6.2万亿的违约CDS，这个数字是300亿的207倍。

（五）如果说美国government收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿，那么对于剩下的那些违约CDS时美国government就要赔出20.7万亿。如果不赔，就要看着A21、A22、A23等等一个接一个倒闭。以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。因此G、A、A2、...、A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A、...、A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。说明：CDS合同和次贷都属于金融衍生产品，而CDS市场就是现在金融体系中一个重要的金融交易体系。2007年2月13日美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警，汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋信贷的准备金额达70亿美元，合共105.73亿美元，升幅达33.6%。消息一出令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌幅4%。面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司“新世纪金融”在2007年4月2日宣布申请破产保护，裁减54%的员工。2007年8月2日德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”以及银行本身少量的参与美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失，德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的一揽子计划。美国第十大抵押贷款机构“美国住房抵押贷款投资公司”在2007年8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。2007年8月8日美国第五大投行“贝尔斯登”宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。2007年8月9日法国第一大银行“巴黎银行”宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资美国次贷债券而蒙受巨大损失，此举导致欧洲股市重挫。2007年8月13日日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元，日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元，此外包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证（CDO）。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击，不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。

（六）其后花旗集团也宣布2007年7月份由次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。不过2007年的花旗集团的股价已由高位时的23美元跌到2008年的3美元多一点，也就是说2007年的花旗集团的身价相当于一家美国地区银行的水平，根据最新排名时花旗已经跌至19名，且市值已经缩水百分之九十，且其财务状况也不乐观。首先美国的许多金融机构在这次危急中“中标”，而且其次贷问题也远远超过人们的预期。其次美国经济基本面强健，不乏继续增长的动力。这是因为美国的各方面仍然是世界最强的，如最新的世界大学排行榜显示美国的科技实力和创新力仍然是世界第一，且在相当的时间内没有国家和组织能撼动。而且美国的自我调节能力很强，像在20世纪70年代美国进行战略收缩就有效的缓解当时的危机。而有论者认为70年代美国的经济危机根本上没有解决，负债逐年增加，从1975年至今没有出现过贸易顺差。无论是凯恩斯主义的罗斯福新政也好，还是在七十年代取而代之的新自由主义也好，没有解决社会分配和社会总需求与社会总供给之间的缺口问题，美国就从根本上无法摆脱其经济危机。房地产泡沫的破灭将继续阻碍生产的增长，更大的问题的是影响房价出现两位数下降的因素对在房地产泡沫鼎盛时期消费者大举借债的美国会产生什么影响。持乐观看法的人从消费者支出的反弹中得到些许安慰，但这可能是一个错误。房价呈两位数下降将使越来越多的抵押贷款借款人陷入财务困境，问题已经在其他消费者债务上显现出来，如信用卡违约率正在上升，贷款机构很可能面临更加棘手的局面。随着住房拥有者感到自己越来越穷，消费者支出必将受到抑制，特别是在股市持续下滑的情况下。即使控制直接的金融蔓延，美国的次贷危机也可能产生心理蔓延，特别是房价的重估。尽管在美国不计后果向高风险借款人放贷的规模比世界其他地方更大，房价的膨胀一直比美国更为严重，英国、西班牙等国更容易受到房价泡沫破灭的打击。另外《经济学家》还指出全球经济抵御美国经济疲软的能力也不应被夸大，尽管美国经常项目赤字一直在下降，但其仍占GDP约6%，因消费的产品远多于其生产的产品。美国人仍是世界其他地区最大的需求来源之一，其需求的急剧下降必然将损害其他地区的经济。

伊朗核问题

（一）20世纪50年代伊朗开始核能源开发活动，1980年美伊断交后美国曾多次指责伊朗以“和平利用核能”为掩护秘密发展核武器，并对其采取“遏制”政策。国际原子能机构也多次就伊朗核问题作出决议，2010年6月安理会通过"史上最严厉"制裁伊朗方案。2015年7月14日经过多年艰苦谈判后伊朗核问题最后阶段谈判终于达成历史性的全面协议，7月20日联合国安理会通过决议，支持伊朗核问题的协议，这意味着长达10年的伊朗制裁将被取消。若伊朗在十年内违反协议，联合国将重新对其进行制裁。伊核问题六国、欧盟和伊朗在维也纳达成伊核问题全面协议，使这场持续13年之久的国际争端最终得到圆满的政治解决。伊朗核能源开发活动开始于20世纪50年代，当时得到美国及其他西方国家的支持。为充分利用核能资源，伊朗自20世纪50年代后期开始其核能发展计划，并先后投入大量资金，建立一个核电站、6个核研究中心和5个铀处理设施。1979年伊朗成立伊斯兰国家，1980年美伊断交，伊朗拒绝向美国为首的西方国家屈服，同时美国在伊朗周边发动的战争和军事行动，使伊朗不得不考虑保卫国家的安全。美国开始多次指责伊朗以“和平利用核能”为掩护秘密发展核武器，并对其采取“遏制”政策。美国在伊朗周边发动的战争和军事行动有两次伊拉克战争、阿富汗战争、美国入侵索马里、美军飞机空袭巴基斯坦西部等，而且美军在伊朗近邻的中东、中亚国家、南亚岛屿等驻扎有大量军队，严重威胁伊朗安全。中东是联系欧洲和亚洲的重要地区，同时富含石油、天然气等矿产资源，一直是大国的目标。世界能源输出的三大咽喉通道霍尔木兹海峡、苏伊士运河、连接红海与亚丁湾的曼德海峡都在中东，美国已经大部分控制伊拉克和阿富汗，只剩下伊朗还没有控制。美国已经在海湾战争时趁机大举驻军中东，并扩大美军中央司令部的控制范围。它下辖陆、海、空、海军陆战队、特种部队5个分支司令部，还有3个综合性司令部：伊拉克多国武装力量司令部、阿富汗联合力量司令部以及非洲之角联合作战司令部。美国在这些地区总共部署有25万军队，海军第五舰队归中央司令部所辖，其司令部设在中东的巴林，美国可能再次以发展大规模杀伤性武器为理由发动对伊拉克的战争。

（二）虽然在伊拉克战争后没有发现伊拉克的大规模杀伤性武器，如果美军控制伊朗则大大提高美军控制中东和中亚的能力，把美国的实际控制的伊拉克、阿富汗、伊朗连成一片，将使美国牢牢地控制中东和中亚。威胁中国、俄罗斯和阿拉伯国家，并对南亚、西亚、中亚、东亚局势产生重大影响，俄罗斯等国家将受到常年的重大不利影响。美国的全球目标和中东战略和伊朗核问题密切相关：美国的对外政策就是维护美国及盟国的扩张利益；扩张美国经济；在国外推进所谓的美式民主，不断削弱外国的内部力量，为美国的扩张提高便利。布什尔核电站是伊朗首座核电站，总造价为10亿美元，设计装机容量为1000兆瓦。1995年俄罗斯与伊朗就建造布什尔核电站签署合同，根据合同时该核电站应当于1999年竣工，但后来由于政治和经济等原因该工程一再拖延。2003年初伊朗前总统哈塔米2003年2月9日发表电视讲话时宣布伊朗已在雅兹德地区发现铀矿并已成功提炼出铀，伊朗将开采铀矿并将建设铀转换和铀浓缩设施，以便建立一个完整的核燃料循环系统，至此伊朗核计划已经发展到关键阶段，即核燃料循环系统建设阶段。这个系统建成后便可为伊朗的核电站和研究机构提供燃料，同时也可以进一步提高浓缩铀的丰度，使伊朗能够获得武器级高浓缩铀。有资料表明伊朗已在其中部发现铀矿资源，并正在建设基于高速离心机技术的浓缩铀设施，为建成一个完整的核燃料循环系统做准备。伊朗南部布什尔核电站在俄罗斯的帮助下已经建成，伊朗还在建设重水反应堆，这将使伊朗能够更有效地从核废料中获取金属钚。根据美国和西方国家的情报称伊朗已经迈进核门槛，但还未能获得制造核武器所需的武器级浓缩铀或钚，铀浓缩是生产核燃料的关键环节。伊朗方面在2003年10月透露称德黑兰核研究中心曾进行钚回收试验，国际原子能机构估计伊朗已经分离出100克的钚。伊朗宣布发现并提炼出能为其核电站提供燃料的铀后美国对伊朗核能开发计划提出“严重质疑”，并多次警告伊朗停止与铀浓缩相关的活动，甚至威胁将伊朗核问题提交联合国安理会。国际原子能机构也通过多项相关决议，要求伊朗与其合作，签署《不扩散核武器条约》附加议定书，终止铀浓缩活动，在国际社会特别是在代表欧盟的法国、德国、英国积极斡旋下伊朗采取一系列积极举措。

（三）伊朗在2003年10月中止铀浓缩活动，2003年12月18日伊朗正式签署《不扩散核武器条约》附加议定书，2004年4月伊朗宣布暂停浓缩铀离心机的组装。2004年9月21日伊朗副总统兼原子能组织主席拉扎·阿加扎德说伊朗已开始将37吨“铀黄饼”（即铀矿料）的一部分用于铀转化试验，2004年11月中止与铀浓缩有关的一切外围活动。为说服伊朗彻底终止铀浓缩活动，德、法、英3国还与伊朗举行多轮会谈，并于2004年11月初在巴黎初步达成协议。由于双方在关键问题上的分歧，巴黎协议未能得到落实。2005年8月伊朗又重新启动作为铀浓缩准备阶段的铀转化活动，2006年1月3日伊朗宣布已恢复中止两年多的核燃料研究工作，并于10日在国际原子能机构的监督下揭掉核燃料研究设施上的封条，正式恢复核燃料研究活动，此举引起国际社会的强烈反应。3月28日安理会通过要求伊朗在30天内中止一切核活动的主席声明，2006年4月11日伊朗宣布已成功生产出纯度3.5%的低纯度浓缩铀，成为国际“核八强”之一（联合国常任理事国、印巴、伊朗）。4月28日国际原子能机构总干事巴拉迪向该机构理事会和联合国安理会提交关于伊朗核问题的报告，报告说伊朗未能在联合国安理会规定的期限内中止铀浓缩活动，也没有和国际原子能机构核查人员进行全面合作。伊朗原子能组织主席萨利希在2010年8月9日宣布伊朗第一座核电站“布什尔核电站”将于2010年9月投入运营，据伊朗法尔斯通讯社报道称萨利希当天在视察布什尔核电站后说正在对电站设施进行最后检测，随后电站将做好全面启动的准备。他说希望9月初可以完成在核反应堆中安放燃料的工作，这样9月中下旬就可以开始发电。萨利希当天还宣布美国、俄罗斯和法国三国在给伊朗的回信中宣布准备就核燃料交换细节问题举行技术会议，伊朗希望这一会议能在未来两周内举行。为了打破伊朗核问题的僵局，2012年12月俄罗斯向伊朗递交两国在俄境内建立铀浓缩联合企业的提议，以确保伊朗的核技术不会用于军事目的，但伊朗表示其铀浓缩活动必须在本国境内进行。2013年1月1日伊朗宣布已经开发出用“混合澄分”法从铀矿石中提取铀浓缩所需要的“铀黄饼”的技术，该技术使伊朗朝自主建设核燃料循环系统迈进一步。2006年5月3日中、美、法、英、德俄六国关于伊朗核问题的协商会议未能达成成果，2010年2月16日伊朗总统艾哈迈迪—内贾德表示伊朗完成新一代离心机的试验，新一代离心机将在不久后投入使用。

（四）2013年10月16日日内瓦伊朗与伊核问题六国谈判，伊朗提出解决伊核问题新方案，包括时间表、以换取西方取消经济制裁，双方同意在11月7日―8日在日内瓦举行后续谈判。一名接近伊朗代表团的消息人士周三向俄新社表示如果美国和欧盟取消单边制裁，德黑兰愿审议停止纯度为20%的铀浓缩活动的可能性。伊朗首席核谈判代表16日还表示新方案允许突击检查伊朗核设施，同时德黑兰表示，将设立由六大国和伊朗成员组成的监督委员会，对方案的实施情况进行监督。2013年10月24日伊朗国会国家安全委员会资深成员霍西尼说伊朗已暂停提炼纯度为20%的浓缩铀，因为伊朗需用于德黑兰医学研究反应炉的纯度20%浓缩铀已足够，所以已暂停把铀提炼到民间核电厂所需的纯度5%以上，技术上来说纯度20%的浓缩铀离制造核武器的分裂物质只差几步。伊朗政府、核能机构和代表伊朗进行核谈判的团队都未发表评论，设在维也纳的国际原子能组织（IAEA）也表示没有评论。2013年11月24日伊朗与美国、英国、法国、中国、俄罗斯及德国在瑞士日内瓦就解决伊朗核问题达成一项阶段性协议，媒体评价称这项协议具有“历史性”意义，这是伊朗与联合国安理会五个常任理事国（美国、英国、法国、中国、俄罗斯），外加德国自2013年10月中旬以来在日内瓦举行的第三轮对话。2013年12月18日欧盟外交和安全政策高级代表凯瑟琳·阿什顿的发言人迈克尔·曼表示关于伊朗核问题的专家级会谈将于当地时间19日在日内瓦重启，并持续至20日。2014年1月12日欧盟表示伊朗与伊核问题六国（即美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国）达成协议，同意自2014年1月20日开始落实2013年11月24日在日内瓦达成的第一阶段协议，伊朗同意以冻结其部分核计划换取六国放松部分制裁。2015年4月3日引挪意时报报道伊朗与六大国就至少在10年内限制伊朗核计划一事达成框架性协议，向着达成全面协议从而结束12年来的边缘外交政策、威胁和对抗迈出一步。经过在瑞士的八天马拉松谈判后双方达成初步协议，为将来解决伊朗核问题的谈判扫清道路。如果问题最终得到解决，应可缓和西方对于伊朗寻求制造原子弹的担心，促使国际社会取消经济制裁。2015年7月14日经过多年艰苦谈判后伊朗核问题最后阶段谈判终于在2015年7月14日达成历史性的全面协议，伊核问题六国、欧盟和伊朗在维也纳达成伊核问题全面协议，使这场持续13年之久的国际争端最终得到圆满的政治解决。这份协议共约100页，包括主体部分，另外还有五个附件，分别涉及制裁问题、核领域问题、六国与伊朗联委会的工作、核能合作以及协议执行计划，其内容涵盖解决伊核问题涉及的所有关键领域，另外此次达成的文件还包括联合国安理会的一份决议草案。

（五）美国准备以发展大规模杀伤性武器为理由发动对伊朗的战争，美国通过第一次海湾战争后美打击伊拉克，主导和控制海湾地区的局势，通过北约东扩和科索沃战争后挤压俄罗斯的战略空间。布什政府上台后受共和党保守主义的影响，开始突出维护国家扩张利益，将俄罗斯和中国作为潜在的战略竞争对手。9·11事件后强硬的共和党新保守主义集团更加得势，以“反恐”的名义搞扩张，为此出台“布什主义”、“先发制人”等理论，通过阿富汗战争实现首次驻军中亚，增加对中亚、西亚、南亚局势的影响力。对伊拉克战争是美推行全球战略扩张的又一重要步骤，在布什的心目中发动这场战争关系到美国的眼前和长远安全，关系到美国的世界霸权或准霸权地位。通过战争不仅可以拔掉伊拉克这个钉子，在伊斯兰世界建立维护美国利益的战略走廊，还可以通过控制欧亚大陆的核心地带，实现对俄、欧、中、印等大国的战略牵制这一箭双雕的作用。如果再次控制伊朗则美国对亚洲的影响力将有决定性的影响，美国就实现对亚洲俄、中、印等大国的军事包围。海湾国家的石油储量占世界总储量的2/3，出口量约占世界石油出口总量的44.5%。而这一地区的石油生产国占了OPEC成员的2/3，是OPEC最主要的石油输出国。OPEC控制着世界石油出口的80%，而沙特阿拉伯一国就占OPEC日产量的1/2左右。海湾地区最重要的产油国伊拉克、伊朗是美国捏造的“邪恶轴心”成员（还包括反美的利比亚），沙特阿拉伯在“9·11”事件后与美国的关系产生严重的信任危机，美国担心自己严重依赖于沙特阿拉伯的石油政策将是相当脆弱的，因此控制伊拉克对于摆脱严重依赖沙特阿拉伯石油的局面和控制世界石油供应的主动权有极大的战略意义。美国前中央情报局局长伍尔西（此人被美国国防部推荐为在伊拉克战后重建上担任重要角色）不久前对德国《明镜》杂志发表的谈话充分地反映美国的这一战略意图，伍尔西说：“对伊战争不仅仅关系到美国对石油的依赖，而且还关系到全世界对石油的依赖。从短期看我们的最根本的薄弱之处在于沙特人有可能很快削减或提高石油的开采量，沙特人对油价的升降起着决定性的影响，我们必须把石油武器从中东抢过来。”伊拉克战争对美国从中东人手中抢过“石油武器”具有决定性的意义，有了亲美的新伊拉克政权后沙特阿拉伯、伊朗和利比亚将失去决定世界石油价格的重要能力。美国如果能进一步遏制伊朗（这将是美国在这次“倒萨”战争后要解决的问题），世界石油将重新回到20世纪70年代以前西方控制的时代，但不同的是此次美国具有单独的控制权。这对另外的世界产油大国如委内瑞拉、俄罗斯也将产生重要的经济制约，这种制约对这些国家的政治和外交走向也将产生重大制衡作用。