国寿安保基金：债券市场收益率低位震荡

收益率低位震荡。资金面保持均衡。从基本面上来看，出口数据明显下行，从政策上看，大行存款利率继续调降，但债券收益率并未显著下行。主要是收益率处于低位，市场赔率一般，因此止盈情绪较强，另一方面，市场对于政策的稳增长预期较为强烈。

国寿安保基金认为，基本面方面，中国5月出口同比降7.5%，预期增0.1%，前值增8.5%。出口国家来看，对东盟、美国出口拉动率明显下降，5月到7月出口基数明显上升，影响出口增速，一带一路国家的出口支撑逻辑弱化。对俄罗斯出口拉动率仍然较大。疫情影响供给能力，叠加财政补贴推升商品价格，全球其他国家生产成本较高，我国具有出口的成本优势，因此出口消化了一部分国内产能。随着国内外价格收敛，出口的价格支撑减少。

国寿安保基金认为，流动性和政策方面，流动性保持宽松，资金利率相对稳定，跨月资金并不紧张。后续来看，随着稳增长政策的逐步退坡，信贷持续回落，资金需求不高，导致资金面保持宽松。大行存款利率继续下降，从货币政策执行报告来看，央行后续可能从降贷款利率转向保息差，推动银行降低负债成本。

国寿安保基金认为，债券市场在收益率低位保持震荡。基本面和政策面对债券均较为友好，出口数据不及预期，同时存款利率继续下调，但债券市场对此反应并不强烈。一是债券当前赔率一般，二是市场对稳增长政策抱有期待。在经济下行过程中，市场期待进一步的稳增长政策，稳住总需求，托底经济。但政策定力目前来看仍然较强，从底线思维的角度考虑，当前经济失业率仍在下行，服务业相对较强，这可能是政策底气所在。后续来看，需要关注7月政治局会议的进一步定调。