新店开张和新子品牌表现超预期可能会刺激名创优品股价

名创优品集团（MNSO）旗下的核心品牌名创优品的新店开张数量在减少，可能是其过去几个月来股价表现不佳的主要原因。不过，名创优品集团的新子品牌TOP TOY的表现超出预期，门店数量已经增长到了54家，毛利率达到了43%。假设新店的进一步扩张和自有品牌的收入进一步增加，未来一到两年，TOP TOY 的盈利能力可能会出现显着改善。

与同行相比，名创优品的估值并不贵

与同行相比，名创优品集团的估值并不贵但部分原因是该公司较低的 ROA（资产回报率）和较慢的收入增长。考虑到名创优品集团的估值，以及其核心品牌名创优品和子品牌 TOP TOY 的各自表现，猛兽财经认为市场对名创优品的持有或中性评级是公平的。

新店开业

名创优品集团的股价目前已经从2021年3月17日的24.00美元下跌到了2021年10月22日的16.24美元，虽然名创优品集团2021财年第四季度的财报符合市场预期，但市场对其核心品牌名创优品的新店开张数量可能感到失望，所以导致其股价在近几个月一直下跌。

今年以来名创优品集团旗下的核心品牌门店总数量仅增长了3.5%，从截至 2021 年 3 月 31 日的 4,587 家增长至截至 2021 年6 月 30 日的4,749 家。总的来说，名创优品集团在中国本土市场的门店数量还在增加，环比增长了4.5%，从 2,812 家增加到了2,939 家，而同期其在国外市场的门店增长速度却很慢，从 1,775 家增加到了 1,810 家，增幅为2.0%。名创优品集团最近一个季度还新开了24家TOP TOY店（新子品牌）。

更重要的是，名创优品集团 下调了对 2021年新店开业的预期。早些时候在公司的2021 财年第二季度（财政年度）财报电话会议上，名创优品集团表示，其目标是在中国和国际市场新开约 500 家和 200 家门店。然而，名创优品集团在的2021 财年第四季度财报电话会议上指出，它预计其在中国市场将会开出 400 多家新店，在国外市场将会开出 100 家新店。

继名创优品集团在2021年8月中旬发布其最新财报后，就宣布会在欧洲、美国、印度和阿拉伯联合酋长国开设新店。

尽管如此，我们仍然不看好名创优品集团在短期内开设新店的前景。因为名创优品集团的大部分新店仍来自中国市场，而疫情可能会进一步放缓名创优品集团的新店扩张计划。

新子品牌TOP TOY

名创优品集团旗下的新子品牌TOP TOY在2020 年 12 月下旬进入中国市场，可能会成为其2020 年中长期至中期的主要增长动力。截至2021年2月下旬，名创优品集团已经在中国九个城市开设了五家TOP TOY门店。截至 2021 年 8 月中旬，名创优品集团已将其 TOP TOY门店扩张到了 54 家，预计到2021年底将有 90 家门店，正如其在 2021 财年第四季度财报中所披露的那样TOP TOY 品牌的扩张速度快于预期，超出了市场预期。

名创优品集团在其2021 财年第四季度投资者电话会议上指出，TOP TOY 的毛利率已从品牌创立初期的 40% 提升到了现在的约 43%，长期目标是实现毛利率达到50%。除了规模经济、TOP TOY 门店数量的增加以及由此产生的收入外，TOP TOY 的毛利率也因其自有产品而增加。自有产品的平均毛利率高达60%，目前占TOP TOY收入的5%以上。根据名创优品集团在最近的业绩发布会上的披露，名创优品集团 设定了在未来一年和两年内将 TOP TOY 的自有产品比例分别提高到 20%-25% 和 30%-40% 的目标。

鉴于名创优品集团正在快速开设新的TOP TOY门店，并且计划随着时间的推移提高利润率更高的自有产品比例，而TOP TOY也处于有利地位，这可能会成为名创优品集团的股价在中期的主要增长动力。

估值和风险

根据远期市盈率倍数，名创优品集团 的股价低于同行泡泡玛特（09992）。但这是合理的，因为根据同行估值比较表，名创优品集团本财年的预测 ROA 和预期收入增长率低于同行。

名创优品集团面临的主要风险包括短期内公司核心品牌名创优品的新店开张速度低于预期，令市场失望，以及其新子品牌 TOP TOY 的未来增长计划未能很好地执行，例如扩大门店网络并开发新的自有产品。

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