胡捷：如何看待巴菲特的投资风格？
伯克希尔哈撒韦公司股东大会于5月5日-5月7日召开。巴菲特和芒格在投资者提问环节做了精彩的分享。同期，上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷做客百度财经《投资圣经》系列节目，解读巴菲特的投资之道。
Q:如何看待巴菲特的投资风格？
胡捷：巴菲特投资风格可以说是朴素的基本面主义，大道至简，可以把这样一个投资风格称为傻瓜投资法。
具体来说，我认为他可能是看四点，第一个他只选自己看得懂的标的物，第二这个标的物一定是要赚钱的。第三个就是这个标的物一定要比较便宜，在便宜的时候他才出手。最后一个他还希望这个标的物是很稳定的，也就是说前面说到的赚钱，我现在赚钱还不够，而且他相信这个标的物会持续的赚钱。简单说这四点，第一是看得懂的，第二是赚钱的，第三是便宜的，第四是稳定的。
具体来看，比如说在一些具体的问题上，他怎么去落地这样一种简单朴素的投资原则，在宏观和微观的一个因素的对比之中，它一定是偏重微观的，因为他觉得宏观的环境可能会变化，相对比较稳定的是微观的部分。在国际和国内不同环境中，它更偏重于国内，因为国内的东西相对来说更容易熟悉和把控。
在科技和传统这样行业的分类当中，他偏向于传统，因为科技的东西都是新的，当然有很多可能有爆发的机会，然而不确定性也非常强，所以在这两者当中他选择了传统。最后一个是在市值和这个公司本身的盈利的选择当中，他选择公司盈利，就一个公司如果不盈利的话，哪怕它市值再高，他会非常谨慎。
通常来说他更偏向于那些赚钱的公司，对于市值很高，但是亏损的公司它是不太感兴趣的，所以就这样一些个具体的问题的思考当中，我们能看出他的风格确实是简朴的，能回到事情的本源上，一种所谓的朴素的基本民主主义，这是我对他的看法。
当然了就是这样一种风格是不是在投资界是唯一的一种成功的风格，倒不一定，因为实际上很多的风格都可能赚钱，但是每个人可能选择自己最舒适最擅长的一种风格。他作为一个老派的基本面投资者，他选择了这样一个朴素的、简单的、回到基本面的方法，并且确实是取得了巨大的成功。
Q:如何看待巴菲特不太看好比特币等代币？
胡捷：这其实跟我们前面谈到他的投资风格的特点是紧密相关的，他喜欢简单看得懂且稳定的东西。
从这几个方面来看，比特币对他来说完全不符合他的标准。比特币是个全新的东西，有些道理也是说不清道不明的，在这种情况下，应该说大部分人还是看不懂的，如果说巴菲特他有些觉得看不懂，让他去投资比特币完全是不可以想象的。
而且比特币跟科技有非常紧密的相关性，巴菲特传统的投资风格与比特币是相抵触的。他不太喜欢科技，他并不是不喜欢科技本身，而是不喜欢科技所带来的不确定性，因为科技在创新当中好多东西也是看不清道不明，未来到底怎么样，也许很好也许不好，我觉得老爷子不想费这个心思去看这些东西。
比特币本身不带来直接的现金流，又犯了老爷子的大忌，所以从这一点来看，我觉得他对比比特币不感兴趣非常自然，这个不否认说比特币有潜在自身的价值，这个是另外一个问题，我们就不讨论了。
Q:巴菲特会尽量避免投资科技股，如何看待他重仓了苹果股票？
胡捷：我们谈到他的投资风格的时候，我们一个观察点就是认为他在科技和传统产业的比较当中，它更倾向于传统产业，但是实际上在这背后有一个更加深刻的逻辑是他希望看到稳定的东西，他之所以长时间规避科技产业，是因为科技产业往往带来很大的不确定性，当然这种不确定性往往会带来较高的收益，但是巴菲特不喜欢这种风格。
回到说苹果这个问题，我认为苹果现在在科技行业当中已经是属于稳定的蓝筹股了，实际上它已经很大程度上不再具备像一般科技公司那样的不确定性，因此这个时候他投苹果可以说是投了科技行业当中的传统股。
Q:自2020年8月以来，巴菲特已经三次购买并扩大了对日本五大商社的股份持有量，这让市场疑惑。长期以来市场普遍对日本经济的劳动力短缺，高债务水平长期通缩等感到担忧，今年巴菲特再次增持了日本的逻辑是什么？
胡捷：巴菲特的投资风格偏向于国内，而不是国际，那么大家会感到疑问，为什么他会在前不久去投资了日本的5家商社？
首先你可以看到在整个他的投资比重当中，这四五家的投资所占比所占的这个比例实际上是不高的，这是其一。
第二在他投资的这5家商社当中，实际上可以看到他们的风格都是非常传统的，非常资源型的，也就是说在日本的经济当中扮演着举足轻重的压舱石作用的这样一些代表性公司，他在有限的国际投资比重当中，选择了相对比较保守稳健的传统标的物，我觉得有这么一个比例的投资在它的整个投资组合当中也不是非常出人意料的。
Q:如何看待巴菲特在股东大会中对美联储和美元的看法？
胡捷：巴菲特对美联储的看法还是比较传统、中规中矩的，他认为美联储在做着他们应该做的事情，而且他具体说鲍威尔应该比任何一个人都了解经济形势，他知道他在做什么，所以说我认为他对美联储本身的功能这个功能以及它现正在做的这个任务的情况，他还是比较认可的。
因为他具体谈到了美元地位问题，他说美元作为储备货币应该说是难以替代的，甚至他原话说是“唯一”的，可能“唯一”有一点过，但实际上我想他的意思是不可替代的，因此我认为他对美联储也好，对美元也好，总体的评价还是比较正面的。
Q:巴菲特更偏向于投资微观主体，他在投资当中真的可以忽视对宏观经济的研究吗？如何看待巴菲特的研究方法？
胡捷：巴菲特的投资风格是删繁就简，他希望在不确定和众多波动因素当中，找到那些相对比较稳定，比较简单，比较看得透的东西。那么在这样一种大的原则指导之下，我认为他确实是更倾向于对一个投资标的做微观分析，因为这个部分应该是相对比较稳定的。
宏观经济因素固然对每一个投资标的、每个公司都有影响，但是宏观的因素确实也是周期性起伏的。要在这种起伏当中找到那些肯定的东西可能更多确实要看微观，这并不是说一个微观的投资标的，在经营过程当中宏观因素不起作用，而是说当你有一个长期投资观念的时候，你应该更多的看重什么，我想微观对于巴菲特来说更重要。
Q:巴菲特多次表示对中国的看好，但他几乎并不投资中国的资产，比亚迪近期还一直被减持，为什么巴菲特不碰中国的股市，背后有怎样的投资逻辑呢？
胡捷：从这次记者招待会当中，从他的回答我们也可以看出，其实他对中国的经济是长期看好的，但是我觉得回到我们前面谈到的它的投资风格，它是更倾向于投资美国国内的公司，我觉得跟他对于一个标的能不能够非常熟悉地把握，还是有很大的关系。
总体而言，巴菲特的投资风格是偏重美国国内，而相对在国际上的配置比重是比较低的，不管是中国还是其他国家。所以我觉得他能够比较重仓的持有了比亚迪，本身应该说就是一个意外了。现在比亚迪令其获利颇丰，逐渐减持，我觉得也是可以理解的。
Q:巴菲特多次出手帮助了陷入危机中的银行，但是近期美国多家银行出现了危机，也陷入了倒闭的困境，但巴菲特此前却抛售了包括富国银行高盛通、美国跟大通在内的其他各大的银行股，这是否意味着他对银行股彻底放弃了？
胡捷：巴菲特很喜欢传统产业，其中一个他喜欢的传统产业就是银行业，或者说是金融业。
大家都知道巴菲特发迹的原始股票标的物就是保险公司，所以说他对美国的金融业是非常看好的。当然也包括后来的银行，也直到今天他在银行业当中的持仓占比也还是比较高的，所以总体来说我认为巴菲特老爷子对银行也是熟悉的，对金融也是熟悉的，也是他非常感觉到舒适的一个投资标的区域。
那么具体到现在它有适当的抛售一些区域银行，我觉得这是一个短期的策略性的考量，因为现在进入这个加息周期之后，实际上所有的银行都会受到一定的压力，相当于对银行业来说是一个一年四季当中的冬季，但这不意味着老老爷子对这个整个行业不看好，我觉得在当前的调整应该是一个策略性的一个阶段性的一个调整。他对银行业保险业、对金融业还是看好的。
Q:巴菲特如何构建自己的情报系统？为何能精准增持石油和减持银行股？
胡捷：说到巴菲特本人的情报系统，我确实不太清楚他是怎么收集情报的，就两个例子来说，一个就是关于石油这个行业，一个是关于地区银行这两个行业，我觉得他的分析的思路我们是能看得清楚的。现在世界格局的变化，接下来能源这个领域的话会面临一个相对比较紧张的供应状态。
在这种持续的紧张之下，实际上能源和能源公司价格从长远来看适当的走高，这是一个大概率事件。所以在这样一个大背景之下，巴菲特选择适当加仓能源股，我觉得是比较好理解的。事实上我个人认为能源的整个的供给局面在相当长一段时间内都会处于一个比较紧张的状态。这对于从事这个行业的公司来说，或者对于投资人寻找投资标的来说，这个领域是非常值得关注的。
再说到区域银行，当美联储进入加息周期的时候，所有的银行也都会受到压力，在这种情况下我们去看那些区域性小银行，在这种时候减持他们的这个投资比例，我觉得是一个比较理性的选择，就这些情况来看，我们从信息收集分析的角度来看，其实倒也不太涉及说需要去有一些什么秘密的独家的这个渠道，从整个大的形势就能够判断出这样的结论。在这个动荡的局面当中寻找一些相对稳定的因素，看大的这个趋势，看总体的基本面要素，我觉得得出他这样的结论也是非常自然的。
来源｜百度财经
