深度分析 | 白酒股在2012-14年跌50%的原因
白酒行业这两年被抱团，股价一路上涨。
大家对白酒像对神一样看待。高歌着“白酒恒久远，茅台永流传”
殊不知，在2012-15年中小盘股的天下时，白酒就是现在的“三傻”，远远跑输大盘。当年连wind全A收益曲线都冲上天，创业板甚至涨了400%，而中证白酒颓的不行，区间最大跌幅达到58%，到牛市也没涨回来。
虽然这已成过去，但是不得不让我们警醒，究竟是什么，造就了白酒行业当年的颓势。
这个因素未来还会不会有？
一、中证白酒指数中关注什么？
我们先来认识一下中证白酒指数，像是白酒妖股今天涨停、明天跌停，对你有什么影响。
中证白酒指数目前由16家A股上市公司组成。大家重点关注一下【指数权重】这一列。截止到中证披露的最新数据，山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、五粮液加起来占比73.33%。
（想知道为啥汾酒、泸州老窖的权重比茅台都高，给船长点个赞，以后我们找时间和大家聊聊）
中证白酒指数就好比是一个大家族，这个家族谁地位高谁地位低，由中证指数这家公司定的家规来决定。也就是【指数权重】。
每天家族里所有人就坐在一起开会。共同商量决定今天家族指数的涨跌幅和点位。
地位高的人说的话就占分量，地位低的人说的话，对家族的影响力就小。
汾泸茅洋五，这五家公司，是家族里的长辈，他们几家公司今天涨得多，指数今天就涨的多。
其余公司的涨跌幅，家族都不当回事。
看权重数值上的大小差异，估计是爷爷辈和孙子辈的差别。如果哪一天，几个孙子不听话了，非要做让家族没落的事。家族里的爷爷不同意，家族也跌不下去。实在不行，还能将不听话的孙子逐出家谱。
所以，我们如果看中证白酒，关注前面五家公司就行了。
下面我对行业基本面的研究，也只研究这五家公司。
二、行业基本面分析
时间回到21世纪初，这是白酒行业的黄金10年。几乎所有白酒都称自己是“高端”，行业盲目乐观、引入大量资本过渡开发产能和品牌，不断提交导致价格泡沫。
但是，任何泡沫都有吹破的一天，2012年，国家出台“八项规定”反腐政策，再叠加酒鬼酒被曝出塑化剂超标等安全事件，行业增速从12年下半年开始走下坡路。
2013年二季度开始，白酒行业的收入利润增速大幅下滑，茅台从30-40%的收入增速，下降到只有2-3%。
另外的四家公司收入增速基本是负的，泸州老窖和山西汾酒在2014年的收入竟下滑了48%和36%。
估值方面，这五家公司2013年之前估值下降明显，2013-15年估值从10-15倍下降到历史底部的8-10倍。
业绩大幅下滑再叠加估值影响，白酒公司股价在这两年期间也将近腰斩。
三、白酒的未来如何？
目前，国内白酒的主流消费人群还是中年人。场景主要还是商务宴请。
从利润的角度，行业一致预期的增速已经不再是之前的高成长，而走向成熟型消费行业的增速逐渐放缓的过程。
目前白酒的利润增速全行业在10-20%，就连茅台的相关负责人都说，这么大体量的公司每年有10%左右的增速也就不错了。
公司虽有品牌效应，有提价的空间，但是灵敏的机构投资者，早就把这些因素预估进去了。
茅台老窖现在的市盈率有60倍左右，五粮液和洋河的市盈率在50倍左右，汾酒目前有100倍PE。
现在这个市盈率，无论是跟过去比，还是跟未来比，都是很贵的。
和过去比，简单，直接看图就好了。
和未来比，白酒现在整个行业10-20%的业绩增幅，对这种成熟行业，市场一致预期一般在20-30倍，现在确实在50-60倍的pe。
靠估值支撑股价不是长久之计，现在的高估值要么通过时间来消化，要么通过杀估值。
两种消化估值的方式其实都不好受，要么面临2013-2015年，明显跑输大盘，要么面临春节过后的调整。
四、张坤卖白酒了吗？
最后，解决一下遗留问题，6月8日白酒大跌时，我发起了一个投票。
先来给大家看一下投票的结果：23%的读者认为张坤卖出了白酒，77%的读者认为张坤没有卖出白酒。
我按照易方达蓝筹一季报的持仓模拟出来了一个股票组合，与易方达蓝筹的实际净值走势对比，得到如下的曲线：
之前的文章，我们分析过张坤的投资价值观。
简单概括如下：张坤关注的是公司长期创造自由现金流的能力，而非股价表现。
综上，我认为张坤大概率是没有卖白酒的。
当然，从这个角度验证是不够全面的，因为一季报披露的前十大持仓占比为77%，仍有23%的仓位我们不知道是什么，而且中途张坤如果对持仓的股票做细微的调整，现在也看不出来，最终，还是要等到二季报发出后，才能确定结果。
我是金融系船长，一名基金主理人。我们团队从2009年开始协助家庭做资产配置，在2012-13年，2018-19年A股估值中枢以下的位置都成功帮助很多家庭将足够比例的资金配置到股票型基金中，在2015年泡沫前后进行了大幅减仓，保留了收益，并在2016、17年暂别A股，进行港股配置，收获了港股周期的收益。
2020年开始，我设立家庭理财账户【超越哥伦布】和【陪伴哥伦布】，帮助更多投资者更简单地资产配置。
