华东医药深度系列一：工业加速创新，医美和工业微生物极具成长性

医药工业持续加码创新。公司在内分泌、自免和肿瘤领域积极布局创新药和生物类似药，利拉鲁肽糖尿病已于23年3月获批，利拉鲁肽减肥、ELAHERE等也有望在23-24年陆续获批，并在公司商业化赋能下快速放量，推动业绩加速成长。

医美业务不断为公司注入新的活力。短期看，少女针产品力过硬、格局好，辅以公司强大销售Zi源，业绩大概率具有爆发性。中长期看，23-25年少女针M型、中高端玻尿酸MaiLi和Perfectha有望陆续获批，同时皮肤管理、冷冻溶脂等能量源设备持续升级，公司医美产品管线丰富，战略地位稳固，前景远大。

工业微生物为医药工业开拓第二增长曲线。公司依托原有微生物发酵基础在工微领域快速布局，为医药工业打造新的利润增长点。成立仅三年，22年工微板块已取得5.1亿收入，未来工微收入体量的快速增加也将对业绩有更大支撑。

投资建议：预计23-25年归母净利润为30.2、36.8和45.6亿元，同比增长21%、22%和24%。根据分部估值，23年工业估值689亿，医美估值270亿，商业估值54亿，23年公司合理估值为1014亿元。