周三美股复盘 25/07/2023

昨晚联储会议，不出意外决定了25bps的加息，Fed Rate达到5.25-5.50%。但是联储的表态还是偏鹰派的。猜测7月份没有暂停加息，主要是非就业和通胀以外数据的强劲，金融市场的火热。6月份点阵图暗示了50bps，所以还剩25bps。通胀数据未来同比可能有反弹。需要等待确认的数据：2 Payroll，CPI和ECI。未来关注什么时候开始降息。

S&P/Dow -0.02%/+0.23%；Nasdaq/Kweb -0.12%/+2.82%。中概股终于硬气了，主要是Xpeng带动的，当然也是在反应中国经济预期的向好。反弹是必须的。中国这边，已经听到很多人说“颇有点牛市的感觉”。

美国经济没有衰退的原因：

1）消费韧性强，资产负债表健康。居民部门在合理GDP增长之上的合理支出。没有用到信用杠杆，所以加息影响不大。美国私人部门经历了一轮债务出清。消费韧性是因为通胀降幅（下降了5%）超过了薪资的降幅（下降1%），居民的购买力从去年底开始回升。

2）美国投资和消费的周期有错位。投资端工业房地产制造业有明显下降，对利率敏感的投资周期有影响，但是消费的韧性在，所以在整体GDP没有明显的下降。这个错位会持续1-1.5年，最近房地产数据有波动好转。这一波美国缺房，因为08年之后没有建房，供给减少在历史偏低水平，投资增速的下滑不应该比08年下滑更大（08年yoy -28%，房地产1Q23 -22%）,预期2-3Q房地产投资增速会见底，但是消费下滑所以房地产的反弹会慢一点。美国边际消费滑落，但是和投资的错位让衰退不会很深。

3）货币政策没有限制性。IPO和债券发行规模对比加息前有下降，但是对比历史上加息效果影响没有那么明显。对直接融资的影响不如间接融资影响大。

4）财政政策带来制造业繁荣周期可能带动美国进入新一轮的扩张。芯片法案等看到对制造业的支持很大，持续2年的制造业向上是中长期结构性因素造成的，周期性看制造业的库存和利用率是在下降的。

对于未来衰退的判断：通胀回落之后实际利率限制水平更高，消费衰竭，会出现环比意义上的数字层面的负增长，但是是很浅幅度的下降。

美股重新回到牛市？美债利率上行是实际利率的贡献，通胀是稳定的。实际利率上行是因为经济向好了，隐含了盈利的改善。需要观察3Q盈利，因为1-2Q负增长，3Q开始转正，下修幅度不大。